>> 國金證券-有色金屬行業(yè)研究周報：地緣風險溢價推升金屬價格，全面看多關鍵金屬-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 2628KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金云濤，王欽揚 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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本周行情綜述
銅：本周LME銅價+1.99%到13259.0美元/噸，滬銅+3.53%到10.39萬元/噸。供應端，據(jù)SMM，進口銅精礦加工費周度指數(shù)升至-50.43美元/噸；截至本周四，全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周二增加4.56%，總庫存同比去年同期增加15.56萬噸。冶煉端，節(jié)后國內(nèi)廢產(chǎn)陽極板企業(yè)陸續(xù)復工但產(chǎn)量尚未恢復，本周SMM廢產(chǎn)陽極板企業(yè)開工率為7.45%，預計下周隨企業(yè)陸續(xù)正常生產(chǎn)，開工率恢復至54.09%。消費端，據(jù)SMM，銅線纜企業(yè)開工率27.72%，環(huán)比增加12.52個百分點。節(jié)后正月初八起，多數(shù)線纜企業(yè)已陸續(xù)復工，但受終端復蘇滯后影響，尚未完全進入滿產(chǎn)狀態(tài)，生產(chǎn)以執(zhí)行節(jié)前在手訂單為主。元宵節(jié)后終端行業(yè)將逐步復工，訂單釋放節(jié)奏有望加快，預期下周銅線纜開工率環(huán)比增加30.64個百分點至58.36%，同比去年復工第二周增加1.25個百分點；本周漆包線行業(yè)已全面復工，但終端消費復蘇偏緩，企業(yè)普遍反饋需求恢復至正常水平需待元宵節(jié)后，符合往年節(jié)奏。
鋁：本周LME鋁價+1.16%到3141.5美元/噸，滬鋁+2.76%到2.38萬元/噸。供應端，截至本周四，據(jù)SMM，國內(nèi)主流消費地鋁棒庫存39.8萬噸，環(huán)比增加1.95萬噸；據(jù)SMM，截至本周四，全國冶金級氧化鋁建成總產(chǎn)能11032萬噸/年，運行總產(chǎn)能8514萬噸/年，全國氧化鋁周度開工率較上周降低1.21個百分點至77.17%；庫存方面，電解鋁廠原料庫存因季節(jié)性消耗，節(jié)后呈現(xiàn)去庫狀態(tài)，周度減少1.8萬噸至362萬噸，氧化鋁廠內(nèi)成品庫存亦因北方減產(chǎn)、企業(yè)消耗庫存保障發(fā)貨，周度下降5.2萬噸至119.7萬噸。成本端，節(jié)后原料市場逐步回暖，預焙陽極成本支撐增強，本周預焙陽極成本端表現(xiàn)良好。需求端，據(jù)SMM，本周鋁加工綜合開工率錄得57%，較上周環(huán)比上升4.2個百分點，節(jié)后下游加工材開工呈現(xiàn)復蘇節(jié)奏。具體來看，本周鋁箔龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上升0.7個百分點至72.1%；節(jié)后第一周，國內(nèi)鋁線纜行業(yè)周度開工率回升至57%，環(huán)比提升4個百分點，顯著高于節(jié)前53%低位。
金：本周COMEX金價+0.92%至5296.4美元/盎司，美債10年期TIPS下降0.05個百分點至1.72%。SPDR黃金持倉增加14.86噸至1101.33噸。本周黃金受地緣政治風險影響，市場整體呈現(xiàn)強勢震蕩格局。（1）2月27日，巴基斯坦國防部長赫瓦賈·阿西夫宣布，巴基斯坦已對阿富汗展開“公開戰(zhàn)爭”，巴方27日凌晨空襲阿方在喀布爾、坎大哈省和帕克蒂亞省的重要軍事設施?？找u行動旨在回應阿方26日晚間攻擊巴方邊境哨所，行動摧毀阿方多處指揮所、彈藥庫及后勤基地。2）朝中社26日報道，朝鮮勞動黨第九次代表大會25日在平壤閉幕。朝鮮勞動黨總書記金正恩在大會期間作工作總結報告時就朝韓關系表示，朝鮮將韓國視為“徹底的敵國、永遠的敵人”。（3）當?shù)貢r間2月27日，伊朗軍隊陸軍作戰(zhàn)副司令西魯斯表示，憑借無人機、國防能力、導彈能力，以及官兵的堅定信念，伊朗已做好充分準備，應對任何敵軍行動，保衛(wèi)國家主權。美國與伊朗第三輪間接談判26日在瑞士日內(nèi)瓦結束。伊朗方面表示，談判取得“良好進展”，下周雙方繼續(xù)談判。
稀土：氧化鐠釹本周價格環(huán)比上漲4.80%。近期價格持續(xù)新高，我們認為或與2024-2025年發(fā)布的供給側文件相關性較大，行業(yè)供改持續(xù)推進；結合往后出口更加寬松的預期，我們對后續(xù)需求更加高看一眼；外部搶出口疊加供改持續(xù)推進，稀土供需共振可期。關注中國稀土、廣晟有色、北方稀土、包鋼股份、金力永磁等標的。
鎢：本周鎢價環(huán)比上漲11.63%；贛州市開展打擊礦產(chǎn)資源違法犯罪聯(lián)防共治專項行動；結合海外加大戰(zhàn)略備庫的背景下，鎢的優(yōu)先級或較高；鎢供需基本面迎來強共振。
錫：本周錫價環(huán)比上漲13.92%。近日印尼正在研究在未來幾年禁止錫原料出口，結合錫主要產(chǎn)區(qū)地緣局勢變化，錫價加速上行；據(jù)SMM25年12月印尼出口數(shù)據(jù)或環(huán)比回落，反映印尼供應持續(xù)縮緊。
鋰：本周SMM碳酸鋰均價+18.35%至16.5萬元/噸，氫氧化鋰均價+14.6%至16.2萬元/噸。產(chǎn)量：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比上升，總產(chǎn)量2.18萬噸，環(huán)比+0.16萬噸。
鈷：本周長江金屬鈷價+2.9%至43.9萬元/噸，鈷中間品CIF價+0.4%至25.85美元/磅，計價系數(shù)為99.5。硫酸鈷價+0.0%至9.68萬元/噸，四氧化三鈷價+0.0%至36.65萬元/噸。
鎳：本周LME鎳價+1.5%至1.77萬美元/噸，上期所鎳價+4.6%至14.03萬元/噸。LME鎳庫存+0.03萬噸至28.80萬噸。港口鎳礦庫存-67.86萬噸至1108萬噸。
風險提示
供給不及預期；新能源產(chǎn)業(yè)景氣度不及預期；宏觀經(jīng)濟波動。
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