久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：關(guān)聯(lián)方世茂集團(tuán)2026年1-2月全口徑銷售金額28.1億元。
　　2月28日，克而瑞發(fā)布2026年1-2月房企銷售排行榜單，世茂集團(tuán)實(shí)現(xiàn)全口徑銷售額28.1億元，排名行業(yè)第26位；2025年全年，世茂集團(tuán)實(shí)現(xiàn)全口徑銷售額239.5億元，排名行業(yè)第33位。
　　點(diǎn)評(píng)：非周期業(yè)務(wù)占比穩(wěn)定提升，第三方外拓金額創(chuàng)新高。
　　1)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，非周期性業(yè)務(wù)占比穩(wěn)定提升。2025H1公司物業(yè)管理/社區(qū)增值/非業(yè)主增值/城市服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入28.1/5.4/0.6/2.1億元，同比分別為+1.9%/-8.1%/-24.4%/-65.6%，物業(yè)管理業(yè)務(wù)收入占比同比提升9.2pct至77.7%，公司整體抗周期波動(dòng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。物業(yè)管理業(yè)務(wù)收入增加的同時(shí)，毛利率保持穩(wěn)定，表明公司持續(xù)聚焦精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，嚴(yán)格把控在管項(xiàng)目質(zhì)量。
　　2）第三方外拓金額創(chuàng)新高，非住宅項(xiàng)目快速增加。截至2025年6月30日，公司業(yè)務(wù)覆蓋123個(gè)城市，為1466個(gè)項(xiàng)目提供種類豐富的服務(wù)，客戶類型多樣，包括住宅、公建、高校、產(chǎn)業(yè)園及醫(yī)院等，在管建筑面積為2.2億平方米，合約建筑面積為3.4億平方米。2025年上半年，公司聚焦第三方市場(chǎng)拓展持續(xù)攻堅(jiān)，第三方競(jìng)標(biāo)外拓新增年化合同金額為人民幣9.6億元，再創(chuàng)歷史新高，相較于2024年同期的6.2億元，同比上升54.6%；新增合約建筑面積4010萬(wàn)平方米，相較于2024年同期的1770萬(wàn)平方米，同比上升126.6%，2025年上半年公司中標(biāo)的非住宅項(xiàng)目數(shù)量快速增加，合約面積為3340萬(wàn)平方米，占新增合約面積比重為83.3%。
　　3）應(yīng)收賬款減值拖累利潤(rùn)。2025H1公司毛利7.1億元，金融資產(chǎn)減值虧損凈額2.4億元，無(wú)形資產(chǎn)減值虧損3474萬(wàn)元，其中，金融資產(chǎn)減值虧損主要為第三方貿(mào)易應(yīng)收款的減值虧損（2.6億元），關(guān)聯(lián)方貿(mào)易應(yīng)收款減值虧損則為3523萬(wàn)元。截至2025年6月30日，公司賬面仍有貿(mào)易應(yīng)收款凈值36.4億元，較2024年末增加7.6%，主要由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化導(dǎo)致客戶現(xiàn)金流緊張，導(dǎo)致回款不及預(yù)期，下一階段加強(qiáng)應(yīng)收賬款收繳，提升回款效率是公司的重要工作。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮公司在第三方外拓市場(chǎng)積極發(fā)力，非周期業(yè)務(wù)占比穩(wěn)定提升，基本面向好；由于業(yè)務(wù)調(diào)整，城市服務(wù)和部分增值服務(wù)收入下滑，同時(shí)公司加大了貿(mào)易應(yīng)收款減值計(jì)提力度，綜合考慮下，我們下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.1/3.4億元，原預(yù)測(cè)為4.2/5.0億元；新增2027年預(yù)測(cè)為3.8億元，對(duì)應(yīng)PE為6.5/4.1/3.6倍，估值具備吸引力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款減值、商譽(yù)減值存在不確定性，地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)持續(xù)下行