>> 東吳證券-宏觀點(diǎn)評：伊朗問題對股債商匯等大類資產(chǎn)的影響-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
大?。?/td>
| 399KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蘆哲 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
2026年02月28日，美國和以色列對伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊，伊朗對以色列及中東地區(qū)多處目標(biāo)予以還擊，阿聯(lián)酋、巴林、科威特、沙特等中東多國發(fā)生爆炸，中東地緣沖突正在加劇并擴(kuò)散。
觀點(diǎn)
2月份以來，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)已悄然積聚，全球金融市場通過原油和黃金的聯(lián)動(dòng)上漲顯現(xiàn)出強(qiáng)烈的避險(xiǎn)情緒。2月28日伊朗地區(qū)軍事沖突爆發(fā)，核心風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)層面：（1）“能源咽喉”阻塞風(fēng)險(xiǎn)，霍爾木茲海峽是全球石油運(yùn)輸?shù)难屎硪溃\(yùn)輸量約2000萬桶/日，約占全球石油總消費(fèi)量的20%，約占全球1/4的海運(yùn)石油貿(mào)易量，如果霍爾木茲海峽被實(shí)質(zhì)性封鎖，國際原油價(jià)格極可能在短期內(nèi)持續(xù)沖高；（2）化工產(chǎn)業(yè)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)，伊朗是全球第二大甲醇生產(chǎn)國，占全球產(chǎn)能約10%，而中國超過60%的進(jìn)口甲醇來自伊朗，供應(yīng)中斷將直接沖擊下游的烯烴和塑料加工行業(yè)；（3）運(yùn)費(fèi)與保險(xiǎn)飆升風(fēng)險(xiǎn)，若地區(qū)沖突向著失控的局面演化，波斯灣及紅海區(qū)域的航運(yùn)保險(xiǎn)費(fèi)用將進(jìn)一步指數(shù)級增長，這將抬高所有經(jīng)由該航道的大宗商品成本。
?。?）對國際外匯市場的影響：短期市場避險(xiǎn)情緒仍將持續(xù)存在，避險(xiǎn)情緒或涌入美元和美債市場，但人民幣或發(fā)揮“避風(fēng)港”作用。
美元指數(shù)：短期走強(qiáng)、中期承壓。短期內(nèi)伊朗問題驅(qū)動(dòng)的避險(xiǎn)資金或在全球金融市場開盤后涌入美元市場，導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)脈沖式上行；但是中長期來看，如果事態(tài)向進(jìn)一步失控的方向演繹，尤其是霍爾木茲海峽面臨被封鎖的風(fēng)險(xiǎn)，這將重演“油運(yùn)供給沖擊→油價(jià)飆升→通脹大漲→全球主要央行被迫加息抑制通脹”的局面，同時(shí)如果美國卷入長期戰(zhàn)爭導(dǎo)致財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，美元的長期信譽(yù)可能受損，最終導(dǎo)致資金流出美元資產(chǎn)，中長期反而面臨走弱的壓力。預(yù)計(jì)美元對歐元等貨幣保持升值，但對日元、人民幣等貨幣則出現(xiàn)貶值。
人民幣匯率：升值趨勢穩(wěn)固、韌性增強(qiáng)。雖然國際原油價(jià)格上漲或推升國內(nèi)輸入型通脹壓力，但是由于中國國內(nèi)財(cái)政、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策空間靈活，加之龐大的內(nèi)需支撐，人民幣并沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，反而或在動(dòng)蕩的國際局勢中顯現(xiàn)“避險(xiǎn)”屬性。2020年在新冠疫情肆虐全球之際，由于中國經(jīng)濟(jì)率先走出新冠疫情的影響，2020年至2021年國際避險(xiǎn)資金涌入國內(nèi)，推動(dòng)人民幣匯率快速升值。短期人民幣升值被宏觀審慎政策按下暫停鍵，但中長期貿(mào)易順差和美元指數(shù)結(jié)構(gòu)性弱勢這兩大支撐人民幣升值的核心因素并未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，2026年開年以來，盡管地緣政治局勢持續(xù)緊張，但是跨境資金保持凈流入，根據(jù)國家外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份銀行結(jié)售匯總體凈流入798.51億美元，其中證券投資科目凈流入259億美元，延續(xù)了2025年12月以來較高水平的流入，人民幣匯率的強(qiáng)勢根基依然牢固，預(yù)計(jì)短期人民幣對美元維持在6.80-6.95區(qū)間震蕩，中期或升向6.70。
?。?）對大宗商品的影響：短期避險(xiǎn)情緒推動(dòng)金油共振上漲；中期供應(yīng)鏈擾動(dòng)和通脹壓力或?qū)⒅厮苋蚪?jīng)濟(jì)和金融格局；長期能源轉(zhuǎn)型和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)凸顯能源和資源對于國民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略意義。
短期來看，伊朗問題或?qū)⒃谌蚪鹑谑袌鲩_盤初期通過黃金、原油的跳空高開和全球股市的低開來釋放恐慌情緒，戰(zhàn)爭溢價(jià)和“抗通脹”屬性對黃金和原油形成最強(qiáng)利多，通脹預(yù)期也將推升銅、鋁、鎳等工業(yè)金屬和煤炭等資源品價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲。但是黃金和原油等商品價(jià)格帶有較大的“情景化”特征，雖然避險(xiǎn)情緒在地緣沖突初期推高了金油價(jià)格，但是市場定價(jià)邏輯也正處于極度敏感的搖擺期，如果局勢發(fā)展最終趨向于某種程度的妥協(xié)或轉(zhuǎn)折，即年初“委內(nèi)瑞拉事件”重演，那么前期積聚的地緣溢價(jià)下降或?qū)е律唐穬r(jià)格大幅回調(diào)；反之，若沖突進(jìn)入螺旋式升級的深水區(qū)，金油價(jià)格則也會(huì)面臨進(jìn)一步飆升的風(fēng)險(xiǎn)。
中期來看，伊朗問題若演化為“持久的地區(qū)戰(zhàn)爭”，會(huì)深刻改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)和金融市場的走向，伊朗地處歐亞非三大洲的地緣核心，航運(yùn)運(yùn)力銳減、原油出口受阻將導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈?zhǔn)湛s乃至斷裂，持續(xù)處于高位的油價(jià)和運(yùn)力價(jià)格，一方面將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，以及二次通脹壓力，或迫使主要央行不僅停止當(dāng)前的降息路徑，甚至不得不重啟加息以對沖通脹風(fēng)險(xiǎn)，一旦貨幣政策發(fā)生這種劇烈的“鷹派”轉(zhuǎn)彎，全球金融市場將面臨流動(dòng)性收緊與估值殺跌的雙重打擊，極易誘發(fā)嚴(yán)重的股債雙殺局面，動(dòng)搖全球金融體系的穩(wěn)定性；另一方面，地緣局勢持續(xù)緊張或加速能源轉(zhuǎn)型和供應(yīng)鏈重構(gòu)，替代性能源、可再生能源等均可能提速。
長期來看，年初以來，地緣政治緊張局勢呈加速升級的趨勢，由于美國特朗普政府進(jìn)一步踐行“唐羅主義”，先后對委內(nèi)瑞拉采取軍事行動(dòng)、提出對格陵蘭島的主權(quán)訴求，以及當(dāng)前聯(lián)合以色列對伊朗升級熱戰(zhàn)，全球秩序不確定性進(jìn)一步升級，美元及美元資產(chǎn)處于“震中”地位，導(dǎo)致全球貨幣信用體系進(jìn)一步弱化。一方面，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)常態(tài)化將持續(xù)提升黃金的貨幣屬性，黃金不僅是對沖戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)的工具，更成為了對抗地緣政治摩擦、去全球化趨勢以及潛在通脹失控的戰(zhàn)略支點(diǎn)，隨著全球避險(xiǎn)邏輯從“擇時(shí)投機(jī)”轉(zhuǎn)向“長期配置”，黃金料
|
|
