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本周（2026年2月23日-2026年2月27日）市場回顧：新興市場繼續(xù)上漲（2.8%），發(fā)達市場零漲幅。
　　美股：本周道指領(lǐng)跌，下跌1.3%，納指下跌1.0%，標(biāo)普下跌0.4%。行業(yè)上，公共事業(yè)、日常消費品領(lǐng)漲，金融、工業(yè)領(lǐng)跌。標(biāo)普500成份股上漲占比58%，其中德科技、派拉蒙、亞安、奈飛、戴爾科技等領(lǐng)漲。
　　美股沖高回落，整體收跌。美股AI進入驗證期，美伊緊張局勢反復(fù)，導(dǎo)致美股市場本周呈現(xiàn)沖高回落的走勢，三大指數(shù)全周均錄得下跌。具體來看：
　　其一，英偉達財報尚未完全緩解AI焦慮。盡管英偉達財報超預(yù)期，持續(xù)釋放積極信號，包括Networking業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，以及英偉達在每瓦推理性能方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，推理的Token增長將推動CSP收入增長等。但亮眼業(yè)績難掩市場對AI泡沫的擔(dān)憂，市場對2027年數(shù)據(jù)仍存焦慮。市場對超大規(guī)模企業(yè)的資本支出何時見頂以及英偉達盈利觸頂心存疑慮。
　　其二，美伊局勢緊張。地緣政治風(fēng)險在急劇升級，美伊局勢從外交博弈演變?yōu)橹苯拥能娛聦?。隨著美伊談判破裂，美國與以色列于周末對伊朗境內(nèi)目標(biāo)發(fā)動了代號為“史詩憤怒”（Operation Epic Fury）的聯(lián)合軍事行動。受此影響，避險情緒迅速上升，侵蝕市場風(fēng)險偏好，地緣溢價回歸疊加通脹預(yù)期反彈，正成為壓制美股估值的另一大“緊箍咒”。
　　展望：短期來看，美股還沒有到拐點：一是，美股AI焦慮尚未得到有效緩解，仍需要時間與驗證。未來數(shù)周將出現(xiàn)更多催化劑，市場渴望在三月即將召開的GTC大會，尋找更清晰的路線圖，因此AI焦慮短期或仍將持續(xù)。二是，當(dāng)前宏觀敘事處于政策與現(xiàn)實的劇烈博弈過程，降息概率或進一步縮減。現(xiàn)實層面上通脹及地緣政治的壓力迫使政策層面難以實現(xiàn)同時做減稅+降息的政策組合拳。如果降息空間受阻，10年期美債利率階段性回升，導(dǎo)致流動性二次反撲，那么建立在低息溫床下的科技成長股將率先承壓。三是，特朗普后續(xù)加征關(guān)稅節(jié)奏把握難度大。IEEPA加征全球?qū)Φ汝P(guān)稅被判違法后，特朗普快速出臺應(yīng)對舉措彌補，2月24日，以《1974年貿(mào)易法》122條款加征10%全球臨時關(guān)稅立即生效，為期150天進行過渡。但考慮到已收違法關(guān)稅的退還事宜尚不明晰，若全額退還約1750億美元的關(guān)稅收入，這或?qū)⑦M一步加劇美國財政壓力，再次引發(fā)美元信用危機，導(dǎo)致長端利率上行從分母端壓制美股；此外，后續(xù)加征的手段的節(jié)奏存在不確定性。IEEPA被判違法后，特朗普仍有多種plan b可以做替代。順序上，或先使用122和232，針對特定行業(yè)加征關(guān)稅；隨后使用301，338等針對特定國家加征關(guān)稅，但何時采取哪一項條款仍存在不確定性，加大市場波動。
　　下周重點關(guān)注數(shù)據(jù)及事件：
　　基本面方面：1）3月2日，美國2月ISM制造業(yè)指數(shù)；2）3月4日，美國2月ADP就業(yè)人數(shù)變動、美國2月ISM非制造業(yè)指數(shù)；3）3月5日，美聯(lián)儲公布經(jīng)濟狀況褐皮書；4）3月6日，美國1月零售銷售數(shù)據(jù)、美國2月就業(yè)數(shù)據(jù)。
　　事件方面：1）3月2日-3月5日，摩根士丹利TMT大會；2）3月3日，德國總理默茨將赴美會晤特朗普；3）3月4日，俄烏美稱近期將舉行新一輪三方會談。
　　財報方面：1）3月2日，MINIMAX-WP年報；2）3月3日，Credo第三季度報；3）3月5日，京東年報，博通第一季報。
　　風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟快速陷入衰退，美聯(lián)儲政策超預(yù)期，全球地緣政治風(fēng)險超預(yù)期，特朗普政策反復(fù)，歷史經(jīng)驗不代表未來，數(shù)據(jù)統(tǒng)計及測算的誤差風(fēng)險。