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核心觀點
　　春節(jié)收假之后，除了黃金、錫受地緣驅動明顯上漲以外，國內有色金屬均以震蕩的方式等待下游消費的進一步指引。一方面，下游在正月十五之后陸續(xù)回歸，庫存拐點將清晰；另一方面，美伊沖突爆發(fā)，避險情緒有望推動貴金屬價格繼續(xù)上行，而中東六國約700萬噸電解鋁，特別是伊朗近80萬噸電解鋁將面臨原料輸入和成品輸出的雙向威脅，而全球鋁庫存抗沖擊能力不強，鋁價趨于上漲。
　　行業(yè)動態(tài)信息
　　工業(yè)金屬：本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價格變化為2.6%、1.3%、-0.3%、-2.2%、24.7%；工業(yè)金屬價格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，美聯(lián)儲已開啟降息周期；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處于相對低位，中國經濟復蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動，銅鋁需求增長將有所好轉。
　　美伊沖突爆發(fā)，貴金屬與鋁直接受益
　?。?）美伊沖突爆發(fā)：2026年2月28日，以色列率先對伊朗發(fā)動“先發(fā)制人”打擊，隨后美國宣布啟動“重大作戰(zhàn)行動”并跟進大規(guī)?？找u，標志著美伊沖突從長期對峙升級為直接軍事對抗。北京時間2026年3月1日，新華社引伊朗媒體報道，伊朗最高領袖哈梅內伊遇害。央視新聞消息，伊朗宣布自1日起開始為期40天的國家哀悼。
　　（2）避險需求推動貴金屬價格向上。春節(jié)期間，特朗普關稅再起波瀾，美國經濟有“滯漲”跡象，推動金價脫離5000美元/盎司向上。伊朗緊張局勢升級，地緣沖突推升避險需求，進一步推動金價上行。購金方面，世界黃金協(xié)會最新報告指出，2026年1月份全球實物黃金ETF流入達187億美元，創(chuàng)下單月歷史最高紀錄；2025年央行購買了略高于860噸黃金，低于2025年之前三年每年超過1000噸的驚人力度，但買入速度仍舊很高。中長期維度，全球高債務與財政約束加劇主權信用風險，地緣摩擦的不確定性及國際貨幣體系多元化趨勢的演繹均奠定貴金屬價格向好的基礎。
　?。?）伊朗電解鋁生產和運輸或受威脅。阿拉?。ˋLD）數(shù)據(jù)顯示，伊朗擁有約80萬電解鋁建成產能，但其實際年產量僅為63萬噸左右，制約其生產的兩大核心問題是電力短缺和原材料對外依存。伊朗本國氧化鋁年產能僅約25萬噸，超過100萬噸的氧化鋁缺口，依賴從南亞等地區(qū)進口彌補。消費方面，伊朗國內下游鋁加工消化鋁錠約30萬噸，另外30萬噸用于出口換匯。此外，中東六國建成電解鋁產能超過700萬噸，其中伊朗80.4萬噸、沙特90萬噸、阿聯(lián)酋269萬噸和巴林160萬噸。六國氧化鋁總產能僅455萬噸，缺口約900萬噸依賴進口。美伊沖突升級對鋁的潛在影響或體現(xiàn)為伊朗減產到中東六國穩(wěn)定生產受威脅，主要是海上運輸通道若遭封鎖，氧化鋁進不去，電解鋁出不來，勢必會造成全球鋁供應的缺失。全球電解鋁最新庫存為162萬噸，抗供應沖擊的能力較弱，美伊沖突將對鋁價構成上行驅動。