>> 華泰證券-策略國內周報：關注政策博弈品種-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 931KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何康，王偉光，閆萌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
春季躁動是A股市場確定性較強的日歷效應之一，本次春季躁動出現明顯的前置特征，市場關心今年規(guī)律是否穩(wěn)定？我們認為今年日歷效應的底層邏輯或仍然有效，但或與往年呈現一定差異：1）節(jié)后成交額高位表征流動性充裕的基石仍在，但風險溢價進一步突破的能見度降低，大盤上行斜率相比前幾年或有放緩，挖掘結構性機會的必要性增強；2）風格上，節(jié)后資金由科技切向周期引發(fā)風格切換是否提前的疑問，我們認為風格由小盤向大盤切換仍需要剩余流動性拐點、大盤價值股的景氣修復趨勢、資金面的配合，觀察窗口期或在3-4月。配置上，建議關注主題投資和景氣策略，主題優(yōu)先關注政策方向，景氣關注通信設備、小金屬、稀有金屬，電池、建材等。
宏微觀流動性寬裕推升歷年春季躁動
復盤2010年以來A股市場表現，“春季躁動”幾乎從未缺席，春節(jié)后至兩會前是A股一年中勝率最高的時間段，市場風險偏好通?；厣?，中證1000等小盤指數在春節(jié)至兩會前上漲的概率較高，彈性相對強于滬深300及上證50。行業(yè)視角，科技及受益于開工預期的周期通常漲幅相對居前。歸結其表現原因來看：1）春節(jié)至兩會為政策預期窗口期及業(yè)績真空期，政策及業(yè)績均無法被立即證偽，為主題投資提供博弈空間；2）流動性環(huán)境友好：節(jié)后資金入市及機構新年建倉，疊加央行通常在春節(jié)前后投放跨節(jié)流動性，宏微觀流動性相對寬裕。
春季躁動前置，指數層面或寬幅震蕩
但本次春季躁動出現明顯前置特征，2025年年末至2026年年初，上證指數走出連陽行情，市場擔憂春節(jié)躁動前置后，日歷效應是否還會穩(wěn)定？我們認為日歷效應的底層邏輯或仍然有效，但走勢或與往年呈現一定差異：1）春節(jié)后，兩市成交額仍然維持穩(wěn)定，流動性充裕的基石仍在，但風險溢價回落至近五年均值下方一倍標準差附近，進一步突破的能見度降低，大盤上行的斜率明顯放緩，從日歷效應的“普漲”轉向“寬幅震蕩”，挖掘結構性機會的必要性增強；2）隨著重要會議的召開，前期的宏觀刺激預期和產業(yè)政策或將落地，資金操作通常有“買預期”的習慣，指數層面或存在突破壓力。
風格切換或仍需等待，觀察窗口期在3-4月
風格上，歷史節(jié)后大概率是“小盤科技成長”占優(yōu)的節(jié)奏，但2026年節(jié)后首周卻出現明顯差異，科技成長出現利好兌現，計算機、傳媒等AI科技板塊在節(jié)后出現下跌，而海外地緣政治變動影響下，資金切向有色金屬等漲價方向?？紤]到大小盤估值分化已經來到2017年以來較為極致的水平，投資者關心風格切換會不會提前（“四月決斷”）來到？我們認為目前風格切換仍有待觀察：1）以M2-PPI-工業(yè)增加值衡量的剩余流動性的切換仍有待確認，關鍵觀察窗口期仍在3月中下旬；2）以有色為主的周期股目前仍累計較多浮盈，其余大盤價值股的景氣修復趨勢仍待確認，關注年報及一季報；3）目前資金面向上仍有突破壓力。
配置建議：關注政策博弈品種
A股春季躁動雖然前置，但考慮到流動性充裕的基石仍在，產業(yè)和政策改善比較連貫，日歷效應的底層邏輯或仍然有效，大勢或呈現震蕩行情，小盤的春季行情仍然可期，風格切換的觀察窗口期或在3-4月。關注：1）高景氣策略關注通信設備、小金屬、稀有金屬，反轉策略關注建材、養(yǎng)殖業(yè)、電池、物流、光學光電子及黑色家電；2）主題投資關注碳中和的新能源化工、建材，政策的擴大內需、服務型消費等方向；3）高股息繼續(xù)關注周期型品種。
風險提示：1）外部風險超預期；2）國內基本面不及預期。
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