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★一周復(fù)盤(pán)：商品齊漲，貴金屬領(lǐng)漲
　　本周（02.23-03.01）商品價(jià)格普遍上漲。板塊上看：貴金屬>有色>能源>農(nóng)產(chǎn)品>油化工>黑色>煤化工。美伊地緣沖突不斷升級(jí)、美國(guó)關(guān)稅政策存在不確定性，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，貴金屬、能源漲幅較大。特朗普政府計(jì)劃為關(guān)鍵礦產(chǎn)制定參考價(jià)格在情緒上提振有色金屬；供給端擔(dān)憂推動(dòng)錫價(jià)與碳酸鋰價(jià)格大幅上漲。春節(jié)后需求下降，生豬等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌，不過(guò)棉花與豆油等品種漲價(jià)。上海地產(chǎn)政策發(fā)力提振黑色商品情緒，不過(guò)政策效力有待觀察，黑色品種漲幅有限。油價(jià)上漲支撐芳烴、烯烴鏈價(jià)格；但氯堿板塊供應(yīng)、庫(kù)存偏高，下游需求較弱，價(jià)格表現(xiàn)偏弱。
　　★下周展望：地緣沖突升級(jí)，貴金屬與能化走強(qiáng)
　　展望下周，地緣沖突將推動(dòng)貴金屬、能源化工等板塊走強(qiáng)，但上漲的可持續(xù)性取決于美伊沖突的持續(xù)性及烈度。地緣沖突對(duì)有色板塊的利多弱于能源，不過(guò)有色板塊的基本面強(qiáng)于能源化工。地產(chǎn)政策雖發(fā)力，但內(nèi)需難以快速改善，黑色商品漲價(jià)動(dòng)力較弱。農(nóng)產(chǎn)品板塊的機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)性的?？傮w來(lái)看，下周能源、貴金屬>化工>有色>農(nóng)產(chǎn)品>黑色等地產(chǎn)鏈商品。
　　地緣沖突是多類大宗商品交易的主線。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒整體將會(huì)升溫，短期內(nèi)貴金屬、原油價(jià)格將會(huì)沖高。原油價(jià)格上漲也將帶動(dòng)PTA、苯乙烯、PE等化工品漲價(jià)，另外伊朗是全球第二大甲醇生產(chǎn)國(guó)，甲醇也會(huì)受到地緣溢價(jià)的支撐。短期內(nèi)有色板塊能夠享受到的地緣溢價(jià)弱于能源化工。貴金屬、能化等商品能否持續(xù)漲價(jià)取決于美伊沖突能否持續(xù)、烈度能否升級(jí)。
　　拋開(kāi)地緣因素，有色利多敘事較多，不過(guò)漲價(jià)有待需求回暖。原油供應(yīng)過(guò)剩、化工品漲價(jià)需看到庫(kù)存消化、黑色等地產(chǎn)鏈商品基本面普遍偏弱。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和，海外貨幣政策超預(yù)期收緊