>> 華泰期貨-化工月報(bào)：地緣風(fēng)波再起，3月PX基本面矛盾不大-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
梁宗泰，陳莉 |
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市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
價(jià)格與價(jià)差方面，2月Brent原油反彈，2月初資金撤出以及PTA基本面累庫(kù)下PX/PTA價(jià)格快速回撤，隨后震蕩反彈，節(jié)后跟隨油價(jià)快速上漲后再度回撤，PXN整體在290~320美元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)修復(fù)至400元/噸以上。2月PF和PR價(jià)格跟隨原料波動(dòng)運(yùn)行，但紡服需求季節(jié)性走弱下PF加工利潤(rùn)壓縮，PR在春節(jié)檢修下市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，現(xiàn)貨加工費(fèi)有所走擴(kuò)。
PX供應(yīng)與庫(kù)存方面，本周中國(guó)PX開(kāi)工率92.4%（環(huán)比上周+0.1%），亞洲PX開(kāi)工率84.9%（環(huán)比上周+0.0%）。
PX供應(yīng)：新增產(chǎn)能方面，福佳大化改造擴(kuò)能30萬(wàn)噸2026年Q1附近兌現(xiàn)，遼寧華錦阿美200萬(wàn)噸預(yù)計(jì)Q3兌現(xiàn)。存量裝置方面，2月國(guó)內(nèi)外PX裝置負(fù)荷繼續(xù)提升，產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，3月中下旬隨著檢修計(jì)劃兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)PX負(fù)荷將有所回落。PX庫(kù)存：2月PX平衡表預(yù)計(jì)累庫(kù)20萬(wàn)噸附近，3月隨著檢修兌現(xiàn)以及PTA負(fù)荷提升，PX供需預(yù)計(jì)邊際改善，月度供需緊平衡。
TA供應(yīng)與庫(kù)存方面，中國(guó)PTA開(kāi)工率76.6%（環(huán)比上周+1.8%），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)329元/噸（較上周34）。PTA供應(yīng)：新增產(chǎn)能方面，2026年暫無(wú)新增產(chǎn)能計(jì)劃。存量裝置方面，PTA 2月負(fù)荷整體低位持穩(wěn)，3月初新鳳鳴、逸盛新材料、英力士重啟后負(fù)荷將回升，但隨著恒力、儀征化纖檢修兌現(xiàn)，PTA負(fù)荷將再度下降，3月PTA負(fù)荷整體提升，關(guān)注效益修復(fù)下，逸盛幾套長(zhǎng)停裝置的重啟情況。PTA庫(kù)存：2月中國(guó)PTA社會(huì)庫(kù)存明顯累庫(kù)，自估平衡表累庫(kù)50萬(wàn)噸附近（2月凈出口按30萬(wàn)噸預(yù)估）。后續(xù)趨勢(shì)來(lái)看，3月隨著PTA裝置重啟，PTA預(yù)計(jì)將繼續(xù)累庫(kù)，或在25萬(wàn)噸附近，關(guān)注聚酯裝置重啟情況。
聚酯需求方面，本周江浙織機(jī)開(kāi)機(jī)率17.0%（環(huán)比上周+17.0%），聚酯開(kāi)工率79.5%（環(huán)比上周+1.9%）。春節(jié)期間下游全面放假，織造負(fù)荷下滑至0，節(jié)后緩慢恢復(fù)中，大部分預(yù)計(jì)3月陸續(xù)復(fù)工；2月聚酯負(fù)荷也下降至低位，庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，節(jié)后大部分聚酯工廠恢復(fù)銷(xiāo)售和發(fā)貨，負(fù)荷回升中。3月預(yù)期方面，下游織造和聚酯負(fù)荷將逐步恢復(fù)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外紡服庫(kù)存均不算高，關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)作以及名義關(guān)稅下降后紡服出口訂單情況。
PF供需存方面，本周直紡滌短開(kāi)工率74.1%（環(huán)比上周+5.8%），滌短工廠權(quán)益庫(kù)存天數(shù)15.0天（環(huán)比上周+5.2天），滌紗開(kāi)機(jī)率42.0%（環(huán)比上周+34.0%），1.4D實(shí)物庫(kù)存20.4天（環(huán)比上周+6.7天），1.4D權(quán)益庫(kù)存12.3天（環(huán)比上周+6.1天）。2月春節(jié)期間，市場(chǎng)銷(xiāo)售、物流停滯，短纖庫(kù)存增幅較大，目前部分工廠庫(kù)存增加在5-10天左右；部分低負(fù)荷或停車(chē)工廠庫(kù)存無(wú)增加或增加較少。負(fù)荷方面，隨著春節(jié)假期結(jié)束，直紡滌短工廠負(fù)荷也在陸續(xù)提升，大多工廠開(kāi)機(jī)集中在2月底或3月初，3月負(fù)荷預(yù)計(jì)逐步提升，關(guān)注后期下游訂單好轉(zhuǎn)情況。
PR供需存方面，瓶片工廠開(kāi)工率（按最大產(chǎn)能）69.2%（+0.6%），瓶片工廠庫(kù)存16.6天（環(huán)比上周+1.1天），瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)632元/噸（較上周-45）。供應(yīng)方面，春節(jié)假期前后聚酯瓶片裝置開(kāi)工變動(dòng)不大，受到春節(jié)期間物流運(yùn)輸，下游終端提貨偏少的情況下，瓶片工廠庫(kù)存多有升高，較節(jié)前上升4-10天不等，部分工廠略高。節(jié)后終端提貨，聚酯瓶片市場(chǎng)供應(yīng)繼續(xù)偏緊，加工費(fèi)預(yù)計(jì)延續(xù)偏強(qiáng)，后續(xù)3月負(fù)荷或恢復(fù)至80%或以上，關(guān)注市場(chǎng)成交情況。
進(jìn)出口方面，中國(guó)PX月度進(jìn)口量933776噸（環(huán)比+116967噸）,中國(guó)PX月度出口量0噸（環(huán)比-50噸）;中國(guó)PTA月度進(jìn)口量351噸（環(huán)比+67噸）,中國(guó)PTA月度出口量361935噸（環(huán)比+3075噸）;中國(guó)未梳的聚酯短纖月度進(jìn)口量5492867千克（環(huán)比+246956千克）,中國(guó)未梳的聚酯短纖月度出口量138505180千克（環(huán)比-18083967千克）；中國(guó)PR月度進(jìn)口量2584366千克（環(huán)比+373872千克）,中國(guó)PR月度出口量588681081千克（環(huán)比+55671710千克）。（上月數(shù)據(jù)，截止報(bào)告撰寫(xiě)日，本月數(shù)據(jù)尚未更新）
市場(chǎng)分析
織造負(fù)荷和聚酯負(fù)荷低位緩慢恢復(fù)中，需求端明顯恢復(fù)或在3月上，2月底PTA裝置集中重啟下去庫(kù)節(jié)奏后延，同時(shí)PX高利潤(rùn)下國(guó)內(nèi)外PX負(fù)荷高位運(yùn)行，當(dāng)前現(xiàn)實(shí)仍偏弱，關(guān)注需求恢復(fù)情況；但3月下PX檢修將陸續(xù)兌現(xiàn)，中長(zhǎng)期隨著產(chǎn)能集中投放周期結(jié)束，PTA加工費(fèi)預(yù)計(jì)將逐步改善，遠(yuǎn)端預(yù)期仍較好。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR中期逢低做多套保。近期關(guān)注地緣局勢(shì)變動(dòng)，可在局部低點(diǎn)小幅試多或待地緣局勢(shì)明朗。
跨品種：無(wú)
跨期：PTA5-9反套
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
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