>> 華源證券-醫(yī)藥行業(yè)周報：禮來口服減肥藥上市在即，建議關(guān)注相關(guān)機會-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 1584KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉闖，孫潔玲 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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本周醫(yī)藥市場表現(xiàn)分析：2月24日至2月27日，醫(yī)藥指數(shù)上漲0.50%，相對滬深300指數(shù)超額收益為-0.58%。上周全市場主要集中在周期板塊，化工、有色等漲價主題板塊表現(xiàn)較好，醫(yī)藥整體表現(xiàn)一般，創(chuàng)新藥持續(xù)調(diào)整。進入三月份，我們建議關(guān)注Q1業(yè)績較好的個股，同時布局基本面優(yōu)質(zhì)、超跌的創(chuàng)新藥個股，當(dāng)前階段可側(cè)重關(guān)注漲價預(yù)期的方向。1）創(chuàng)新藥建議關(guān)注，A股）恒瑞醫(yī)藥、信立泰、澤璟制藥、熱景生物、科倫藥業(yè)、上海誼眾、福元醫(yī)藥、苑東生物；港股）中國生物制藥、三生制藥、信達生物、康方生物、科倫博泰、石藥集團、翰森制藥。同時，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長或業(yè)績反轉(zhuǎn)的方向：2）出口類的CXO及產(chǎn)業(yè)鏈如藥明康德、百奧賽圖、康龍化成、皓元醫(yī)藥、百普賽斯等；3）經(jīng)營穩(wěn)健、低估值類且26年有望迎來行業(yè)或個股基本面變化的標(biāo)的如通策醫(yī)療、方盛制藥、馬應(yīng)龍、可孚醫(yī)療、恩華藥業(yè)、羚銳制藥等。4）2026年醫(yī)療新科技如AI醫(yī)療、腦機接口、手術(shù)機器人、基因檢測有望迎來重磅進展，建議積極關(guān)注東微半導(dǎo)、美好醫(yī)療、麥瀾德、魚躍醫(yī)療、潤達醫(yī)療、阿里健康、微創(chuàng)機器人、西山科技等。5）漲價預(yù)期建議關(guān)注愛迪特、億帆醫(yī)藥、國邦醫(yī)藥、浙江醫(yī)藥等。
醫(yī)藥指數(shù)和各細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)、漲跌幅：本周上漲個股數(shù)量340家，下跌個股126家，漲幅居前個股為萬澤股份（+27.05%）、科源制藥（+20.77%）、多瑞醫(yī)藥（+20.01%）、爾康制藥（+18.60%）和ST百靈（+14.68%）。跌幅居前個股為澤璟制藥-U（-13.03%）、美好醫(yī)療（-10.35%）、博拓生物（-8.67%）、百濟神州-U（-7.84%）和百利天恒（-7.80%）。
禮來Orforglipron頭對頭超越口服司美格魯肽，2026年有望開啟全球商業(yè)化元年。2026年2月禮來公布的ACHIEVE-3研究為Orforglipron首個頭對頭III期結(jié)果，顯示在二甲雙胍控制不佳的2型糖尿病患者中，在52周內(nèi)實現(xiàn)HbA1c降幅2.2%（vs司美格魯肽14mg 1.4%）、體重下降8.9kg（vs 5.0kg），且給藥無需飲食/飲水限制，療效與便捷性雙重優(yōu)勢顯著。該產(chǎn)品有望26Q2在美國獲批肥胖適應(yīng)癥，2型糖尿病適應(yīng)癥將于年內(nèi)提交上市申請，領(lǐng)跑全球小分子GLP-1RA賽道。國內(nèi)企業(yè)正快速跟進，恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥等處于III期臨床，誠益生物、復(fù)星醫(yī)藥、翰森制藥等企業(yè)接連實現(xiàn)出海授權(quán)。建議重點關(guān)注具備口服小分子GLP-1RA布局及出海潛力的本土藥企，如歌禮制藥、信達生物，以及產(chǎn)業(yè)鏈上游的藥明康德、海特生物等。
投資觀點及建議：經(jīng)過2015-2025年的十年創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基本完成了新舊增長動能轉(zhuǎn)換（創(chuàng)新替代仿制，出海能力提升），尤其是創(chuàng)新藥顯著打開了中國醫(yī)藥企業(yè)增長新曲線，具體來看，1）中國創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)已具規(guī)模，恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、中國生物制藥等傳統(tǒng)Pharma已完成創(chuàng)新的華麗轉(zhuǎn)身，百利天恒、科倫博泰等創(chuàng)新藥公司正在以全球First-in-class的姿態(tài)快速崛起；2）出海能力加速提升，中國藥企已成為MNC非常重視的創(chuàng)新轉(zhuǎn)換來源。醫(yī)療設(shè)備、供應(yīng)鏈等已在全球范圍內(nèi)占據(jù)較高的地位，在歐美發(fā)達市場以及新興市場持續(xù)嶄露頭角，如聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、美好醫(yī)療等。需求端和支付端也在持續(xù)推動新增量：3）老齡化持續(xù)加速，心腦血管、內(nèi)分泌、骨科等慢性疾病需求持續(xù)提升，銀發(fā)經(jīng)濟長坡厚雪；4）支付端看，醫(yī)保收支仍在穩(wěn)健增長，同時醫(yī)保局積極推動商業(yè)保險的發(fā)展，構(gòu)建多層次支付體系；另外，新技術(shù)也在加速行業(yè)變革；5）AI大科技浪潮下，醫(yī)藥有望釋放新的成長邏輯，腦機接口、腫瘤早篩、AI醫(yī)療等快速發(fā)展。展望2026年，我們繼續(xù)看好以創(chuàng)新為主的醫(yī)藥科技主線，重點關(guān)注創(chuàng)新藥、腦機接口、AI醫(yī)療、手術(shù)機器人等，同時建議布局2026年行業(yè)有望迎來反轉(zhuǎn)的老齡化及院外消費，關(guān)注估值較低的麻藥、血制品等。
本周建議關(guān)注組合：恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥、信立泰、佰仁醫(yī)療、億帆醫(yī)藥；
3月建議關(guān)注組合：恒瑞醫(yī)藥、信立泰、中國生物制藥、藥明康德、上海誼眾、苑東生物、福元醫(yī)藥、佰仁醫(yī)療、麥瀾德、方盛制藥。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，政策變化風(fēng)險，行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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