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事件1：公司發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.77億元，同比增長(zhǎng)8.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8041萬(wàn)元，同比減少11.09%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)750萬(wàn)元，同比減少83.42%。2025Q4，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.88億元，同比增長(zhǎng)172.20%，環(huán)比增長(zhǎng)73.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4905萬(wàn)元，同比扭虧為盈，環(huán)比增長(zhǎng)1027%。
　　事件2：公司發(fā)布2026年Q1業(yè)績(jī)預(yù)告。2026年Q1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7000-8500萬(wàn)元，同比增加175%-234%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5300-6500萬(wàn)元，同比增加298%-389%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　費(fèi)用提升25年業(yè)績(jī)小幅降低，25Q4營(yíng)收及利潤(rùn)環(huán)比顯著提升。2025年，為推進(jìn)公司產(chǎn)品市場(chǎng)驗(yàn)證及渠道布局等工作，公司銷售費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)；為聚焦核心技術(shù)儲(chǔ)備，推動(dòng)現(xiàn)有產(chǎn)品升級(jí)迭代及產(chǎn)品品類拓展，公司研發(fā)費(fèi)用同比有所增長(zhǎng)。此外，2025年公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失2396萬(wàn)元，主要系存貨跌價(jià)損失。2025Q4，公司營(yíng)收及利潤(rùn)環(huán)比均顯著增加，我們預(yù)計(jì)主要來(lái)自于兩方面：其一，伴隨著OLED材料在關(guān)鍵大客戶方面的成功導(dǎo)入，我們預(yù)計(jì)公司材料業(yè)務(wù)營(yíng)收有所增加；其二，我們預(yù)計(jì)公司于Q4確認(rèn)了部分6代線蒸發(fā)源改造訂單，從而帶動(dòng)了Q4營(yíng)收的增長(zhǎng)。然而，公司2025年全年業(yè)績(jī)?nèi)缘陀谖覀兇饲邦A(yù)期，我們認(rèn)為主要差異來(lái)自于京東方8.6代AMOLED線性蒸鍍?cè)错?xiàng)目確認(rèn)有所延后。根據(jù)公司2025年2月公告，公司預(yù)計(jì)上述項(xiàng)目將對(duì)2025年及2026年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，但不排除確認(rèn)收入時(shí)間有所延后的可能。
　　26年高世代蒸發(fā)源訂單進(jìn)入確認(rèn)期，京東方已開(kāi)啟8.6代項(xiàng)目第二期招標(biāo)。2026年Q1，公司業(yè)績(jī)同比大幅提升，我們認(rèn)為一方面來(lái)自于公司OLED材料業(yè)務(wù)的持續(xù)導(dǎo)入與放量，另一方面則來(lái)自于部分蒸發(fā)源訂單收入的確認(rèn)。根據(jù)證券日?qǐng)?bào)報(bào)道，京東方第8.6代AMOLED生產(chǎn)線已于2025年12月30日成功提前5個(gè)月點(diǎn)亮?？紤]到京東方第8.6代AMOLED生產(chǎn)線的建設(shè)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)2026年Q1公司開(kāi)始確認(rèn)部分8.6代AMOLED線性蒸鍍?cè)从唵问杖?。此外，根?jù)CINNO公眾號(hào)消息，2月25日Sunic Systems宣布已收到來(lái)自京東方的訂單，將為其提供量產(chǎn)OLED的蒸鍍?cè)O(shè)備，該合同為京東方3.2萬(wàn)片/月8.6代AMOLED生產(chǎn)線的二期項(xiàng)目?？紤]到Sunic Systems本身即為京東方上述生產(chǎn)線一期項(xiàng)目的蒸鍍?cè)O(shè)備供應(yīng)商，公司高世代線性蒸鍍?cè)磁cSunic Systems蒸鍍?cè)O(shè)備具有較高適配性，因此我們預(yù)計(jì)公司有望繼續(xù)獲得京東方高世代AMOLED生產(chǎn)線二期項(xiàng)目的線性蒸鍍?cè)从唵巍?br>　　募集2.76億元資金用于PSPI材料建設(shè)，增強(qiáng)公司OLED材料供應(yīng)能力。2026年1月，公司發(fā)布2025年度以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案，公司擬募集資金2.76億元用于建設(shè)OLED顯示核心材料PSPI材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目（項(xiàng)目投資總額2.40億元，擬使用募集資金2.40億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金。該項(xiàng)目實(shí)施主體為公司全資子公司奧來(lái)德長(zhǎng)新，項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)為3年，將有效提升公司PSPI產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。上述發(fā)行已于2026年2月12日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)。2025年7月10日，公司全資子公司奧來(lái)德長(zhǎng)新OLED顯示用關(guān)鍵功能材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目開(kāi)工儀式舉行。該項(xiàng)目位于長(zhǎng)春北湖精細(xì)化工新材料產(chǎn)業(yè)示范園，占地面積13.6萬(wàn)平方米，重點(diǎn)布局PSPI材料、薄膜封裝材料、低溫彩色光刻膠、有機(jī)發(fā)光材料等關(guān)鍵品類，達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)能2000噸、年產(chǎn)值10億元的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。該項(xiàng)目將分批次建設(shè)，項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)于2027年6月份完成工藝設(shè)備安裝具備試生產(chǎn)條件。
　　與OLED龍頭京東方簽訂框架協(xié)議，設(shè)備及材料層面全方位戰(zhàn)略合作。2025年9月15日，公司公眾號(hào)發(fā)布消息表示公司近日與京東方科技集團(tuán)股份有限公司在北京正式簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方就此建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。根據(jù)協(xié)議，雙方此次合作主要聚焦四大核心方向，基本囊括了奧來(lái)德目前OLED有機(jī)材料和OLED蒸發(fā)源設(shè)備等核心業(yè)務(wù)條線。在設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)合作方面，其一是保障蒸發(fā)源供應(yīng)安全，其二是聯(lián)合推動(dòng)關(guān)鍵設(shè)備技術(shù)（包括OLED顯示蒸發(fā)源及鈣鈦礦蒸鍍?cè)O(shè)備）的創(chuàng)新與迭代。在材料相關(guān)業(yè)務(wù)合作方面，奧來(lái)德將為京東方提供OLED發(fā)光材料、PSPI材料、TFEInk等材料的開(kāi)發(fā)、驗(yàn)證、測(cè)試與導(dǎo)入服務(wù)。我們認(rèn)為此次協(xié)議使得公司與下游大客戶進(jìn)行深度綁定，公司設(shè)備業(yè)務(wù)在大客戶端的持續(xù)推進(jìn)，以及材料業(yè)務(wù)在大客戶端正式導(dǎo)入與放量，將為公司帶來(lái)較高的業(yè)績(jī)?cè)隽亢统砷L(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于費(fèi)用提升公司2025年業(yè)績(jī)小幅下滑，同時(shí)我們預(yù)計(jì)公司相關(guān)蒸發(fā)源設(shè)備訂單確認(rèn)有所延后，因此我們下調(diào)公司2025年盈利預(yù)測(cè)。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)公司2026年已開(kāi)始逐步確認(rèn)高世代蒸發(fā)源訂單，同時(shí)考慮到OLED行業(yè)景氣的持續(xù)提升，我們上調(diào)公司2026-2027年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.80/3.15/4.17億元（前值分別為1.27/2.44/3.54億元），維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期，設(shè)備訂單交付進(jìn)度不及預(yù)期。