>> 東吳證券-固收點(diǎn)評(píng)：統(tǒng)聯(lián)轉(zhuǎn)債，高端精密制造引領(lǐng)者-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
大小： |
669KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇，陳伯銘 |
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事件
統(tǒng)聯(lián)轉(zhuǎn)債（118066.SH）于2026年3月2日開(kāi)始網(wǎng)上申購(gòu)：總發(fā)行規(guī)模為5.76億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額用于廣東小熊精品電器有限公司新建智能小家電制造基地(二期)項(xiàng)目。
當(dāng)前債底估值為92.03元，YTM為2.19%。統(tǒng)聯(lián)轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年,聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司資信評(píng)級(jí)為AA-/AA-,票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，公司到期贖回價(jià)格為票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA-中債企業(yè)債到期收益率3.63%（2026-02-26）計(jì)算,純債價(jià)值為92.03元，純債對(duì)應(yīng)的YTM為2.19%，債底保護(hù)較好。
當(dāng)前轉(zhuǎn)換平價(jià)為109.1元，平價(jià)溢價(jià)率為-8.35%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿(mǎn)6個(gè)月后的第一個(gè)交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2026年09月07日至2032年03月01日。初始轉(zhuǎn)股價(jià)56.2元/股，正股統(tǒng)聯(lián)精密2月26日的收盤(pán)價(jià)為61.32元，對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)換平價(jià)為109.11元，平價(jià)溢價(jià)率為8.35%。
轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為5.96%。下修條款為“15/30，85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價(jià)56.2元計(jì)算，轉(zhuǎn)債發(fā)行5.76億元對(duì)總股本稀釋率為5.96%，對(duì)流通盤(pán)的稀釋率為5.96%，對(duì)股本攤薄壓力較小。
觀點(diǎn)
我們預(yù)計(jì)統(tǒng)聯(lián)轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在139.70~155.09元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0023%。綜合可比標(biāo)的以及實(shí)證結(jié)果，考慮到統(tǒng)聯(lián)轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)性較好，評(píng)級(jí)和規(guī)模吸引力一般，我們預(yù)計(jì)上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在35%左右，對(duì)應(yīng)的上市價(jià)格在139.70~155.09元之間。我們預(yù)計(jì)網(wǎng)上中簽率為0.0023%，建議積極申購(gòu)。
統(tǒng)聯(lián)精密公司是專(zhuān)業(yè)從事高精度、高密度、形狀復(fù)雜、外觀精美的精密零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的公司。圍繞新材料的應(yīng)用，公司在能力范圍內(nèi)持續(xù)拓展多樣化精密零部件制造能力，逐步打造精密零組件綜合技術(shù)解決方案平臺(tái)。目前，公司具有金屬粉末注射成型(MIM)、高精密線(xiàn)切割成型、高精密車(chē)銑復(fù)合成型、高速連續(xù)沖壓成型、高精密數(shù)控機(jī)械加工(CNC)、高精密激光加工等多樣化精密零部件制造能力。此外，公司結(jié)合未來(lái)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，在鈦合金等新型輕質(zhì)材料及3D打印等新技術(shù)的應(yīng)用方面，積極進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備與產(chǎn)能布局。公司的產(chǎn)品以定制化為主，可廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車(chē)、醫(yī)療和其他工具等領(lǐng)域。
2020年以來(lái)公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020-2024年復(fù)合增速為24.73%。自2020年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)率“M型”波動(dòng)，2020-2024年復(fù)合增速為24.73%。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.14億元，同比增加44.93%。與此同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)也不斷浮動(dòng)，2020-2024年復(fù)合增速為2.09%。2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比增加26.99%。
統(tǒng)聯(lián)精密營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于精密零部件業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)年際變化。2022年以來(lái)，統(tǒng)聯(lián)精密精密零部件業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)，2022-2024年精密零部件銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為97.83%、97.72%和95.62%，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)年際調(diào)整，其他主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模占比整體穩(wěn)中有升，模治具和其他業(yè)務(wù)占比略有上升。
統(tǒng)聯(lián)精密銷(xiāo)售凈利率和毛利率緩緩下降，銷(xiāo)售費(fèi)用率平穩(wěn)波動(dòng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率劇烈波動(dòng)，管理費(fèi)用率平穩(wěn)波動(dòng)。2020-2024年，公司銷(xiāo)售凈利率分別為20.54%、13.06%、18.80%、12.16%和11.08%，銷(xiāo)售毛利率分別為49.56%、39.84%、42.32%、39.83%和38.29%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：申購(gòu)至上市階段正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，上市時(shí)點(diǎn)不確定所帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本，違約風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動(dòng)壓縮風(fēng)險(xiǎn)。
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