>> 交銀國際-每月金股三月研選：聚焦“盈利確定性”與“政策共振”-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
交銀國際 |
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全國“兩會”定調(diào)與企業(yè)年報“大考”交匯，港股交易邏輯由“預期博弈”轉(zhuǎn)向“盈利驗真”。隨著3月步入宏觀政策落地與企業(yè)財報密集披露的重疊期，市場的驅(qū)動核心正發(fā)生切換。海外方面，當前市場定價顯示美聯(lián)儲3月按兵不動，降息博弈重心實質(zhì)已后移。我國國內(nèi)穩(wěn)增長信號明確，“兩會”將揭曉全年經(jīng)濟目標與財政發(fā)力細節(jié)。疊加3月上旬港股通標的定期調(diào)整生效帶來的被動資金集中調(diào)倉，港股在消化前期獲利盤后，3月大概率在震蕩中重塑估值中樞。當前南向資金和外資長線機構(gòu)更看重ROE的實質(zhì)性改善與企業(yè)自由現(xiàn)金流的質(zhì)量。進入2025年報財報季，頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利潤釋放的持續(xù)性、以及高端制造產(chǎn)業(yè)鏈在“十五五”開局之年的資本開支意愿，將成為爭奪定價話語權(quán)的關(guān)鍵。業(yè)績與指引雙超預期的標的，有望走出強勢的獨立行情。
3月關(guān)注變量：①全國“兩會”政策兌現(xiàn)成色：聚焦全年GDP增長目標及赤字率，超長期特別國債的發(fā)行節(jié)奏，以及針對“新質(zhì)生產(chǎn)力”和促消費財政補貼落地細則，將決定順周期與科技板塊的估值空間和市場風險偏好。②年報業(yè)績指引與企業(yè)回購力度：3月中下旬進入業(yè)績密集披露期，市場不僅將檢驗盈利，還將審視管理層對資本開支計劃及股東回報承諾。具備強現(xiàn)金流且實質(zhì)性提升股東回報的優(yōu)質(zhì)國企與互聯(lián)網(wǎng)巨頭，預計將繼續(xù)享受確定性溢價。③美聯(lián)儲3月FOMC會議：鑒于3月不降息已被市場充分定價，核心預期差在于美聯(lián)儲對年內(nèi)后續(xù)降息路徑（特別是夏季降息窗口）的前瞻指引。若全年降息預期幅度被進一步壓縮，需關(guān)注資金面的階段性壓制。
行業(yè)配置聚焦“盈利確定性”與“政策共振”，啞鈴策略再平衡。1）互聯(lián)網(wǎng)與新經(jīng)濟成長：緊扣年報超預期和港股通新納入標的帶來的流動性溢價。重點布局估值依然處于歷史中低位、且持續(xù)加大回購注銷力度的頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺；關(guān)注具備產(chǎn)業(yè)催化的AI應(yīng)用、智能駕駛等新質(zhì)資產(chǎn)。2）硬科技與出海制造：錨定“十五五”科技自立自強主線，看好業(yè)績能見度高的半導體先進制程及設(shè)備國產(chǎn)替代環(huán)節(jié)，以及在海外需求具備韌性的背景下，全球產(chǎn)能布局深化、份額持續(xù)提升的工程機械、家電及電力設(shè)備龍頭。3）全球定價的上游資源品：在全球制造業(yè)PMI修復預期及地緣博弈交織下，黃金、銅、鋁等金屬，以及供給約束強的高股息能源（原油、煤炭），依然是組合中抗通脹和博取彈性的優(yōu)選。4）紅利低波資產(chǎn)：作為底倉穩(wěn)壓器，現(xiàn)金流充裕的電信運營商、公路及核心水電資產(chǎn)仍具底倉防御價值。
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