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報(bào)告要點(diǎn)：
　　本周(2026.2.24-2026.2.27)市場(chǎng)回顧
　　1)本周(2026.2.24-2026.2.27)計(jì)算機(jī)（申萬(wàn)）指數(shù)延續(xù)春節(jié)前最后一周的上漲趨勢(shì)，小幅上漲0.62%。本周上證指數(shù)上漲1.98%，深證成指上漲2.80%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.05%。
　　2)細(xì)分板塊方面，申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)：計(jì)算機(jī)設(shè)備(801101.SL)、IT服務(wù)Ⅱ(801103.SL)、軟件開(kāi)發(fā)(801104.SL)的漲跌幅分別為+0.56%、+2.71%、-1.12%。
　　本周重點(diǎn)公告
　　1)海光信息發(fā)布《2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告》：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入143.76億元，同比增長(zhǎng)56.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.42億元，同比增長(zhǎng)31.66%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)23.03億元，同比增長(zhǎng)26.82%。
　　2)智明達(dá)發(fā)布《2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告》：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.09億元，同比增長(zhǎng)61.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比增長(zhǎng)466.74%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)752.26%。
　　3)卓易信息發(fā)布《2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告》：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3.38億元，同比增長(zhǎng)4.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比增長(zhǎng)150.05%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)197.07%。
　　4)金山辦公發(fā)布《2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告》：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入59.29億元，同比增長(zhǎng)15.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.43億元，同比增長(zhǎng)12.03%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)18.08億元，同比增長(zhǎng)16.15%。
　　投資觀點(diǎn)
　　本周計(jì)算機(jī)（申萬(wàn)）指數(shù)小幅上漲0.62%，表現(xiàn)相對(duì)較弱。本周，全球最大的模型聚合平臺(tái)OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，來(lái)自中國(guó)的MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2、Kimi K2.5與智譜GLM-5進(jìn)入總Token消耗量全球前十名，MiniMax M2.5更是超過(guò)Gemini、Grok等取得第一的位置。這是中國(guó)AI模型首次在面向開(kāi)發(fā)者的第三方聚合平臺(tái)上，實(shí)現(xiàn)對(duì)美國(guó)模型的集群式反超。伴隨著生成式大模型在編程、視頻等領(lǐng)域的應(yīng)用越來(lái)越成熟，Token消耗量快速增長(zhǎng)。根據(jù)財(cái)聯(lián)社的數(shù)據(jù)，大模型公司月之暗面(Kimi)旗下K2.5大模型發(fā)布不到一個(gè)月，Kimi近20天累計(jì)收入已超過(guò)2025年全年總收入。我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)持續(xù)的大規(guī)模投入，基礎(chǔ)大模型成熟度持續(xù)提升，通過(guò)Token消耗量的快速增長(zhǎng)，商業(yè)化已經(jīng)開(kāi)啟，建議關(guān)注基礎(chǔ)大模型廠商及具備應(yīng)用落地的服務(wù)類公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI大模型技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；RWA、RDA發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；資本市場(chǎng)的健康發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。