>> 湘財證券-計算機行業(yè)周報：對海內(nèi)外大模型持續(xù)迭代的幾點觀察-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周成 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
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核心要點：
每周一談：對海內(nèi)外大模型持續(xù)迭代的幾點觀察
過去的2月份成為國內(nèi)外大模型密集迭代窗口期，包括谷歌、Anthropic、字節(jié)、阿里、智譜及MiniMax均發(fā)布了模型的更新。幾個重要的觀察：
1）大模型的技術(shù)主線已經(jīng)從對話式AI轉(zhuǎn)向具備復(fù)雜任務(wù)分解、多步驟執(zhí)行和多Agent協(xié)同能力的“Agent化”主線。例如字節(jié)豆包2.0模型被認(rèn)為是面向Agent時代的系統(tǒng)性升級版本，而智譜GLM-5則定位為從“VibeCoding”（氛圍編程）轉(zhuǎn)向“Agentic Engineering”（智能體工程）的下一代基礎(chǔ)模型。我們認(rèn)為，這種轉(zhuǎn)變也是AI邁向高階生產(chǎn)力工具的關(guān)鍵標(biāo)志。
2）模型性能持續(xù)接近，國內(nèi)大模型性價比優(yōu)勢愈加突出。參考ArtificialAnalysis的前沿模型智能指數(shù)比較，從時間維度看，達(dá)到同樣的性能，中國的大語言模型當(dāng)前落后美國同行的時間縮短至約3個月。而從API價格上看，國內(nèi)大模型百萬Tokens成本顯著低于海外閉源模型。我們認(rèn)為，這種性價比優(yōu)勢能夠使得國內(nèi)大模型承接住應(yīng)用側(cè)的長尾需求，而若未來模型性能進一步接近，國內(nèi)大模型有望在更大范圍的需求層面與海外模型進行直接競爭。這種趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)，根據(jù)每經(jīng)網(wǎng)引用OpenRouter的數(shù)據(jù)顯示，2月9日至15日這周，中國模型以4.12萬億Token的調(diào)用量，首次超過同期美國模型的2.94萬億Token，而2月16日至22日這周，中國模型的周調(diào)用量進一步?jīng)_高至5.16萬億Token。
3）國產(chǎn)大模型的商業(yè)化路徑逐步清晰，互聯(lián)網(wǎng)大廠爭奪to C入口，AI原生大模型初創(chuàng)公司開始加速貨幣化進程。大廠依托春節(jié)檔等全民場景，通過紅包、AI活動等方式持續(xù)提升C端滲透率和拉新規(guī)模。根據(jù)字節(jié)豆包微信公眾號披露的數(shù)據(jù)，春節(jié)期間其AI互動達(dá)19億次、頭像生成5,000萬、TPM即每分鐘Token數(shù)量峰值達(dá)到633億。阿里以“AI入口”聯(lián)動本地生活等生態(tài)，不斷擴大應(yīng)用覆蓋。而以智譜、MiniMax、Kimi等為代表的原生大模型創(chuàng)業(yè)公司則聚焦to B或海外開發(fā)者市場，通過多樣化方式加速貨幣化。根據(jù)澎湃新聞的報道，Kimi旗下K2.5大模型發(fā)布不到一個月，Kimi近20天累計收入已超過2025年全年總收入，增長主要受全球付費用戶及API調(diào)用量大漲共同驅(qū)動。我們認(rèn)為，國產(chǎn)大模型的商業(yè)化路徑逐步清晰，互聯(lián)網(wǎng)公司在C端具備“流量入口+場景閉環(huán)”的生態(tài)位，AI功能可作為入口增強器，未來在廣告、本地生活等主業(yè)中變現(xiàn)；相對而言，AI初創(chuàng)公司缺少生態(tài)護城河與跨場景協(xié)同，必須更快走向訂閱、API或Agent任務(wù)計費的貨幣化路徑。
市場回顧
1)本周申萬計算機指數(shù)上漲0.62%，在申萬一級行業(yè)中排名第23位。
2)本周計算機行業(yè)漲幅前十大個股：海聯(lián)訊、杰創(chuàng)智能、友車科技、華勝天成、御銀股份、云天勵飛-U、運達(dá)科技、古鰲科技、佳創(chuàng)視訊、品茗科技。
3)根據(jù)Wind，以PE-TTM口徑（整體法，剔除負(fù)值）統(tǒng)計，申萬計算機行業(yè)2月27日收盤后總體市盈率水平為58.2。
投資建議
隨著大模型版本密集迭代與多模態(tài)、Agent能力的持續(xù)提升，國內(nèi)核心廠商的模型性能逐步對標(biāo)國際頂級水平，并在編程等應(yīng)用場景加速落地，商業(yè)化預(yù)期不斷兌現(xiàn)。我們認(rèn)為，在Token需求拉動下，國產(chǎn)AI算力芯片、自主可控算力產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)獲益，而云廠商與AI應(yīng)用龍頭亦將同步迎來發(fā)展機遇。首次覆蓋，給予計算機行業(yè)“買入”評級。
風(fēng)險提示
AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期;大模型應(yīng)用落地節(jié)奏不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟波動;國際環(huán)境發(fā)生變化。
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