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上周行情復(fù)盤大幅跑輸大盤，成交額及占比雙回落。上周（2月24日-2月27日）傳媒（申萬）指數(shù)下跌5.1%，跑輸上證指數(shù)7.1%，成交額3,367億元，環(huán)比縮?。怀山活~占萬得全A比例為3.4%，環(huán)比降低。
　　子版塊&個(gè)股：各子板塊全線收跌，中信出版周漲幅38%領(lǐng)漲，博納影業(yè)周跌幅29%領(lǐng)跌。
　　歸因分析：我們認(rèn)為主要源于節(jié)前電影春節(jié)檔、AI應(yīng)用、游戲高頻數(shù)據(jù)等方向交易的兌現(xiàn)。
　　周觀點(diǎn)
　　AI：本周DeepseekV4或?qū)⑸暇€，全年維度看好應(yīng)用生產(chǎn)力Agent方向+泛娛樂多模態(tài)方向，看好應(yīng)用加速模型Token消耗斜率加速及出海敘事。上周Minimax、阿里CoPaw發(fā)布升級Agent產(chǎn)品，谷歌發(fā)布Banana2，番茄小范圍測試AI真人互動劇。大模型建議關(guān)注：阿里巴巴、智譜、Minimax、昆侖萬維，應(yīng)用建議關(guān)注：浙數(shù)文化、上海電影、奧飛娛樂、歡瑞世紀(jì)、中文在線、每日互動、快手-W、阜博集團(tuán)等。
　　游戲：看好大單品、Q1高景氣度兩條邏輯。A股建議關(guān)注：完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通、巨人網(wǎng)絡(luò)。H股建議關(guān)注：騰訊控股、心動公司、百奧家庭互動。
　　IP：AI多模態(tài)技術(shù)平權(quán)下，全年維度看好IP的AI時(shí)代商業(yè)化。建議關(guān)注：上海電影、奧飛娛樂、光線傳媒、閱文集團(tuán)、中文在線、掌閱科技等。
　　互聯(lián)網(wǎng)：我們認(rèn)為近期或受地緣政治、模型吞噬軟件敘事等因素影響，外圍市場風(fēng)偏降低，市場選擇了當(dāng)下更有確定性的硬件方向（例如日韓市場新高）。展望后續(xù)，一方面商業(yè)模式提供景氣度支撐，另一方面AI能力持續(xù)追趕中；當(dāng)下或偏左側(cè)布局，但估值性價(jià)比逐步強(qiáng)化，看好兩個(gè)方向：1）AI：看好模型Token消耗加速及云計(jì)算；2）消費(fèi)：即時(shí)零售競爭或受監(jiān)管影響有所趨緩。建議關(guān)注騰訊控股、智譜、Minimax、阿里巴巴、嗶哩嗶哩、美團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；技術(shù)落地進(jìn)度低于預(yù)期；AI應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。