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年初以來(lái)，長(zhǎng)端及超長(zhǎng)端信用債整體表現(xiàn)較優(yōu)。除年初配置盤進(jìn)場(chǎng)、攤余債基集中開放帶來(lái)的信用債配置需求以外，交易盤的參與亦是推動(dòng)信用利差快速收窄的關(guān)鍵因素。據(jù)機(jī)構(gòu)凈買入數(shù)據(jù)，年初至今，其他資管機(jī)構(gòu)為7-10Y信用債最大買入機(jī)構(gòu)，其次為保險(xiǎn)（92.8億元）和基金（20.6億元）。
　?。?）今年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)7-10年期信用債的凈買入力度顯著強(qiáng)于去年同期，除了該品種配置價(jià)值顯現(xiàn)之外（年初信用利差、期限利差處于近年高位），還與分紅險(xiǎn)領(lǐng)跑保險(xiǎn)“開門紅”有關(guān)。
　?。?）基金于2月對(duì)7-10Y信用債轉(zhuǎn)為凈買入，或主要由于1月信用利差快速壓縮背景下，5Y及以內(nèi)利差進(jìn)一步向下壓縮的空間不足，而超長(zhǎng)信用債性價(jià)比性價(jià)比高，疊加節(jié)前最后一周信用債配置情緒較好，基金入場(chǎng)博弈超長(zhǎng)端信用債的交易性機(jī)會(huì)。
　　（3）此外，年初以來(lái)公募基金對(duì)5Y以內(nèi)信用債的買入力量較強(qiáng)，遠(yuǎn)超季節(jié)性。分期限來(lái)看，3-5Y信用債為基金配置主力，凈買入規(guī)模超2000億元。攤余定開債基集中開放為信用債帶來(lái)增量配置需求，成為支撐本輪信用利差快速壓縮的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)性力量。
　　信用債后市展望：展望3月，季度供需格局偏向不利疊加利差保護(hù)空間不足，信用債市場(chǎng)維持震蕩格局的概率較大。策略方面，建議控制久期，通過(guò)杠桿策略增厚收益，逢調(diào)整買入高評(píng)級(jí)長(zhǎng)久期券種。
　　2月信用債市場(chǎng)回顧：2026年2月，信用債市場(chǎng)告別了1月的利差全面壓縮行情，在多方因素影響下利差整體呈現(xiàn)“N”型走勢(shì)。全月來(lái)看，10年期超長(zhǎng)信用債利差明顯收窄，表現(xiàn)優(yōu)于其余期限。
　　理財(cái)跟蹤：截至2月末，普益標(biāo)準(zhǔn)口徑下全市場(chǎng)理財(cái)規(guī)模升至31.65萬(wàn)億元，環(huán)比上月增加798億元；全部銀行理財(cái)及理財(cái)子破凈率分別為0.18%和0.16%，分別環(huán)比前一月下降0.35pct、0.14pct。
　　一級(jí)市場(chǎng)：2月信用債發(fā)行規(guī)模和凈融資規(guī)模環(huán)比同比雙降，取消發(fā)行規(guī)模亦下降，發(fā)行期限縮短帶動(dòng)票面利率下行。
　　二級(jí)市場(chǎng)：2月普信債成交期限明顯延長(zhǎng)，2年期以上城投債成交占比上升5pct，1年期以上產(chǎn)業(yè)債成交占比上升4pct；城投債利差走勢(shì)不一，5年期及以內(nèi)中低評(píng)級(jí)利差收窄，10年期各評(píng)級(jí)利差全線收窄。銀行二永債利差多收窄，主要集中于1年期、5年期和10年期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不同產(chǎn)生偏誤、數(shù)據(jù)或存在遺漏、超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生