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【核心結論】我們預計2025-2027年公司營收分別為261/301/348億元，同比+13%/+15%/+16%，歸母凈利潤27.2/32.3/37.3億元，同比+17%/+19%/+16%，對應當前PE16.7/14.0/12.1X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　【報告亮點】本次研究我們重點向市場解答了敏實集團為何兼具α與β？守得住“α”：公司作為全球最大的電池盒供應商，長期深耕歐洲市場，未來將充分受益歐洲汽車市場電動化加速轉型。尋得見“β”：公司聚焦智能機器人、低空經濟、服務器液冷等新興領域拓展，深度綁定智元、億航等國內頭部企業(yè)，打造公司第二曲線，有望打開公司營收&估值天花板。
　　【主要邏輯】“α”的邏輯：受益歐洲電動化轉型提速，公司電池盒業(yè)務貢獻核心增量。歐洲碳排政策目標明確，多國電車補貼重啟，本土品牌加速電動化轉型升級，2025年歐洲新能源汽車銷量達386萬輛，同比+31%，新能源滲透率達29%，同比+6.3pcts。公司作為全球最大的電池盒供應商，長期深耕歐洲市場，與大眾、寶馬、雷諾、奔馳等歐洲品牌深度綁定，將直接受益于歐洲電動化加速轉型，預計板塊2025-2027年營收達75/105/141億元，同比+40%/+40%/+35%，成為公司未來主業(yè)增長核心動力。
　　β的邏輯：布局機器人&液冷&低空，打造第二成長曲線。1）機器人：公司已與智元達成戰(zhàn)略合作，后續(xù)圍繞智能外飾、無線充電、關節(jié)總成、柔性制造解決方案展開深度合作；此外，公司與某家機器人公司簽署戰(zhàn)略合作協議，未來將負責其歐洲市場的經銷及代工；2）液冷：公司通過精確實業(yè)獲得中國臺灣AI服務器廠商浸沒式液冷Tank訂單；公司通過另一中國臺灣AI服務器液冷系統廠商的分水器技術驗證，相關產品均在2025年年內實現交付；此外，公司與福曼科技成立合資公司，共同拓展AI服務器液冷系統相關業(yè)務。3）低空：公司旗下全資附屬公司敏翼與其正式達成戰(zhàn)略合作，主要聚焦在機體系統產品、旋翼系統產品、低空場景運營與教培維保等合作方向。
　　風險提示：新能源汽車銷量不及預期；歐洲汽車市場電動化不及預期；中美貿易摩擦風險；匯率波動風險；原材料價格波動風險。