>> 東吳證券-利通科技(920225)2025業(yè)績快報點評：外部不利因素沖擊致短期業(yè)績承壓，新業(yè)務(wù)布局孕育長期增長潛力-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 604KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱潔羽，易申申，余慧勇 |
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投資要點
短期業(yè)績承壓，2025全年歸母凈利潤同比下滑23%。公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入4.64億元，同比下降4.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.82億元，同比下降23.12%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤0.65億元，同比下降36.40%。單季度來看，2025Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.18億元，同環(huán)比增速分別為-22.96%/+8.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.16億元，同環(huán)比增速分別為-57.55%/+21.13%。
業(yè)績下滑原因：外部環(huán)境沖擊傳統(tǒng)主業(yè)，新業(yè)務(wù)投入暫未形成支撐。1）傳統(tǒng)流體板塊受多重外部因素沖擊，收入與毛利率雙回落。公司流體板塊核心產(chǎn)品石油管系列是營收的重要支撐，2025年受國際貿(mào)易環(huán)境變化、石油價格下行、市場競爭等不利因素影響，該產(chǎn)品銷售收入同比下降。2）新業(yè)務(wù)布局尚處前期投入階段，費用高增拖累當(dāng)期凈利潤。為應(yīng)對傳統(tǒng)板塊的市場風(fēng)險，公司按既定戰(zhàn)略推進(jìn)高分子材料、超高壓裝備及服務(wù)兩大新業(yè)務(wù)板塊的布局與落地，2025年相關(guān)子公司逐步進(jìn)入運營階段。但新業(yè)務(wù)尚處于業(yè)務(wù)拓展初期，收入規(guī)模尚未形成有效支撐，而人員薪酬、日常運營等剛性費用持續(xù)投入，成為公司凈利潤同比下滑的重要疊加因素。
橡膠管業(yè)優(yōu)勢顯著，橫向拓展液冷/核電/海洋軟管，縱向布局HPP裝備切入食品加工賽道。1）液壓軟管：實現(xiàn)部分高性能國際品牌替代，大規(guī)模設(shè)備更新與工程機械筑底回升將帶來可觀市場需求。2）工業(yè)軟管：超耐磨酸化壓裂軟管較鋼管成本節(jié)約70%、安裝效率提高2倍，有望持續(xù)受益石油開采需求及老舊軟管更新需求。3）核電/液冷/海洋軟管：公司已完成多種核電軟管（核電液壓管、懸鏈軟管、空氣管、樹脂管等品類）樣品試制，性能測試符合相關(guān)要求；數(shù)據(jù)中心液冷軟管產(chǎn)品基本定型，并向部分潛在客戶供應(yīng)樣品；API17K海油石油管產(chǎn)線設(shè)計與設(shè)備訂購工作已完成，部分設(shè)備陸續(xù)到貨并啟動安裝。4）強鏈補鏈：聚焦超高壓產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)步推進(jìn)高分子材料、超高壓裝備及服務(wù)（超高壓HPP食品滅菌裝備及應(yīng)用服務(wù)、市政工程裝備、市政管網(wǎng)服務(wù)等）等業(yè)務(wù)布局。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)短期仍受外部環(huán)境影響，新業(yè)務(wù)收入尚未形成規(guī)模，預(yù)計2026年公司業(yè)績?nèi)蕴幱谛迯?fù)期，若2027年新業(yè)務(wù)商業(yè)化放量、傳統(tǒng)板塊企穩(wěn)，公司業(yè)績有望迎來明顯增長。下調(diào)2025~2027年歸母凈利潤為預(yù)測為0.82/0.93/1.15億元（前值為1.38/1.73/2.10億元），對應(yīng)最新PE為48/43/35x?？紤]公司新品數(shù)據(jù)中心液冷軟管、海洋石油管及HPP設(shè)備等均為高景氣賽道，未來隨著行業(yè)需求釋放，有望成為新的營收與利潤增長點，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）技術(shù)迭代不及預(yù)期;2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動;3）市場競爭加劇
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