>> 開源證券-策略行業(yè)2026年春季投資策略：從急行軍到安營扎寨，牛市新節(jié)奏·新打法-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 4754KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋冀星，簡宇涵 |
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1.節(jié)奏：攀登者的新路程——從急行軍到安營扎寨。堅定牛市信心，降低斜率預(yù)期
空間與位置：巴菲特連續(xù)13個季度凈減持美股頭寸的原因或藏在證券化率指標(biāo)當(dāng)中。A股視角，過去有2次證券化率突破1.1倍，但目前中樞在持續(xù)上行，當(dāng)前處于0.91倍的“爬坡中段”及高敏感區(qū)間，市場已由早期的估值修復(fù)轉(zhuǎn)向存量資產(chǎn)深度盤活階段。
攀登模式切換：告別“一鼓作氣、加速沖頂”的急行軍，轉(zhuǎn)向“每到關(guān)口就扎營休整”的安營扎寨。A股不再是“跑得快就贏”，而是進入“換擋后比誰穩(wěn)、比誰結(jié)構(gòu)對”的體力管理階段，通過壓降斜率換取牛市時長。
2.邏輯：舊打法失效的三個信號出現(xiàn)，從指數(shù)β向結(jié)構(gòu)α遷移
2025年是“情緒修復(fù)+風(fēng)險溢價壓縮”驅(qū)動的估值牛；2026年起正在切換為“盈利結(jié)構(gòu)+資金結(jié)構(gòu)”驅(qū)動的結(jié)構(gòu)慢牛。舊打法的失效信號：①核心成長指數(shù)估值已將盈利預(yù)期打得較高；②風(fēng)格切換頻繁導(dǎo)致追高勝率下降；③全面普漲結(jié)束，資金由β驅(qū)動轉(zhuǎn)向由盈利兌現(xiàn)和政策牽引的α驅(qū)動。
3.以DDM重構(gòu)“新節(jié)奏牛市”的定價邏輯
分子端：不是“有沒有增長”，而是“增長靠什么”。重視ΔG（盈利增速邊際變化）對估值的指引作用?！吧椒謇碚摗保壕皻馔顿Y不僅看G的絕對高度，更看ΔG的斜率。當(dāng)行業(yè)處于周期“左山峰”（ΔG>0）時，方能獲得“估值+業(yè)績”的戴維斯雙擊；反之則面臨估值收縮。
分母端：資金生態(tài)正在重塑市場結(jié)構(gòu)。①“寬基型ETF凈流出+非寬基型ETF凈流入”反而是市場健康的另一種表征；②中長期資金的2大生態(tài)位變化：其一，是地產(chǎn)的投資屬性弱化；其二，居民資金通過間接的形式“搬家”入市，帶來持續(xù)穩(wěn)定的增量資金。
4.結(jié)構(gòu)：AI科技重構(gòu)利潤分配，順周期聚焦?jié)q價能力，主題投資大年，紅利配置價值提升
AI科技：本質(zhì)是生產(chǎn)函數(shù)重構(gòu)帶來的利潤再分配。算力資本、電力設(shè)施、生態(tài)平臺，或?qū)⒊蔀楸据嗀敻辉俜峙涞暮诵氖芤嬲摺?br> 順周期漲價：聚焦具備穩(wěn)定“漲價能力”的資產(chǎn)，如有色金屬（能源金屬、小金屬）、部分化工品、保險（受名義利率抬升提振）、建材。
主題投資：2026年是主題投資大年，①遵循“買新不買舊，買大不買小”；②沿著“十五五規(guī)劃”去尋找最大主題機遇。
紅利風(fēng)格：基于賠率優(yōu)勢及居民資金（固收+、二級債基等）間接“搬家”入市的趨勢，2026年紅利風(fēng)格表現(xiàn)有望優(yōu)于2025年。
5.行業(yè)配置建議：①AI科技：ΔG+利潤再分配：算力資本（算力、存儲、半導(dǎo)體、機器人）、電力資本（電力設(shè)備）、平臺應(yīng)用（AI4S）；②漲價邏輯下的順周期：有色金屬（能源金屬、小金屬）、化工石化、保險、建材；③2026主題大年：AI+（AI4S）、具身智能、核聚變能、量子科技、腦機接口；④內(nèi)需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型+消費復(fù)蘇：高端商業(yè)物業(yè)、餐飲、旅游；⑤高股息的配置價值提升：考慮ΔG的高股息：煤炭、非銀、傳媒、石化、交運。
6.風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期變動放大市場波動。全球流動性及地緣政治惡化風(fēng)險。測算的定價模型基于歷史數(shù)據(jù)，不能代表未來。
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