久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　航空客流：春運(yùn)需求旺盛客流再創(chuàng)新高，節(jié)后客流增速繼續(xù)提升。2026年春運(yùn)需求旺盛，截至3月1日（春運(yùn)前28天）全社會(huì)人員流動(dòng)量農(nóng)歷同比增長(zhǎng)5.8%，其中公路+5.6%，鐵路+8.1%，航空+6.9%。2026年春運(yùn)民航加班較為有限，且局方嚴(yán)控干線市場(chǎng)航司增加與客運(yùn)增班。據(jù)航班管家統(tǒng)計(jì)，春運(yùn)前28天日均客班同比增長(zhǎng)超5%，我們估算客座率同比上升超2pct。1）節(jié)前：航空客流同比增長(zhǎng)5.1%，領(lǐng)跑主要交通方式；2）節(jié)中：客流同比增長(zhǎng)升至7.6%，假期延長(zhǎng)助力探親出游兩旺且二次出行火爆；3）節(jié)后6天：客流同比增長(zhǎng)進(jìn)一步升至9.8%，返程客流集中且公商出行正在逐步恢復(fù)。
　　航空票價(jià)：節(jié)后票價(jià)上升繼續(xù)良好，航司Q1盈利可期。2026年春運(yùn)客座率再創(chuàng)歷史新高，我們估算春運(yùn)前28天國(guó)內(nèi)裸票價(jià)農(nóng)歷同比上升約4-5%。1）節(jié)前：客流高峰受鐵路加班影響，票價(jià)小幅上升；2）節(jié)中：假期出行航空與高鐵客流分層，高客座率支撐票價(jià)同比顯著上升近8%，超業(yè)界預(yù)期；3）節(jié)后：航司低價(jià)預(yù)售保障高客座率，臨近收艙票價(jià)升幅好于預(yù)售，疊加低基數(shù)效應(yīng)，節(jié)后票價(jià)同比上升趨勢(shì)繼續(xù)良好。根據(jù)我們估算，2026年1-2月客座率同比上升約1-2pct，國(guó)內(nèi)含油票價(jià)同比上升約6%；考慮航油均價(jià)同比下降9%，估算1-2月國(guó)內(nèi)扣油票價(jià)（含油票價(jià)扣除人均燃油成本）同比上升超一成，意味著航司毛利率應(yīng)同比顯著提升?？紤]春運(yùn)后國(guó)內(nèi)重要會(huì)議相關(guān)影響將較為短暫，公商恢復(fù)將快于往年，預(yù)計(jì)3月票價(jià)亦將保持同比上升趨勢(shì)?？紤]國(guó)際油價(jià)傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)將滯后兩個(gè)月，2026Q1航司盈利有望同比明顯改善，或?qū)崿F(xiàn)行業(yè)性盈利。
　　中東局勢(shì)升級(jí)致地緣油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，不改航司價(jià)值與超級(jí)周期演繹。2026年以來(lái)中東局勢(shì)逐步升級(jí)推升油價(jià)，Q1原油價(jià)格中樞由60美元/桶逐步上漲至70美元/桶；2月28日美以對(duì)伊朗軍事行動(dòng)，一方面驅(qū)動(dòng)歐線票價(jià)飆升，另一方面短期加劇地緣油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。燃油占航司成本近四成，若航油采購(gòu)均價(jià)上升10%，靜態(tài)測(cè)算國(guó)航/東航/南航/吉祥/春秋將分別減少凈利潤(rùn)40/34/41/5.2/4.6億元。需要注意的是，油價(jià)對(duì)航司盈利實(shí)際影響取決供需。中國(guó)航空客座率已全球居首且供需繼續(xù)向好，應(yīng)對(duì)油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)能力或好于市場(chǎng)預(yù)期。更為重要的是，油價(jià)不改航司價(jià)值與長(zhǎng)邏輯，我們認(rèn)為將提供難得逆向布局時(shí)機(jī)。
　　建議把握地緣油價(jià)逆向時(shí)機(jī)，布局航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯?！笆奈濉敝袊?guó)航空業(yè)完成票價(jià)市場(chǎng)化，且供給進(jìn)入低增時(shí)代，未來(lái)需求持續(xù)增長(zhǎng)將驅(qū)動(dòng)供需繼續(xù)向好，將開(kāi)啟期待多年的盈利上行且可持續(xù)的“超級(jí)周期”。重點(diǎn)提示，長(zhǎng)邏輯演繹將提供業(yè)績(jī)估值雙重空間，基本面持續(xù)正反饋將逐步催化市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期。中東局勢(shì)或致地緣油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，但不改航司價(jià)值與長(zhǎng)邏輯，建議把握逆向時(shí)機(jī)布局航空“超級(jí)周期”。航網(wǎng)品質(zhì)決定傳統(tǒng)航司盈利上行空間與持續(xù)性，推薦中國(guó)國(guó)航/吉祥航空/中國(guó)東航/南方航空/春秋航空。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣油價(jià)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策、增發(fā)攤薄、安全事故等。