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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　需求有望逐步觸底；供給端即便不考慮供給政策，目前行業(yè)微利時(shí)間已經(jīng)較長，供給的市場(chǎng)化出清已開始出現(xiàn)，我們預(yù)期鋼鐵行業(yè)基本面有望逐步修復(fù)。而若供給政策落地，行業(yè)供給的收縮速度更快，行業(yè)上行的進(jìn)展將更快展開。
　　投資要點(diǎn)：
　　需求環(huán)比下降，庫存環(huán)比上升。上周（本報(bào)告中的上周均指2026年2月23日至2月27日當(dāng)周）上周主要鋼材社會(huì)庫存1296萬噸，環(huán)比上升114萬噸；鋼廠庫存550萬噸，環(huán)比上升20萬噸。社會(huì)庫存方面，上周螺紋鋼社會(huì)庫存568萬噸，環(huán)比上升73萬噸；線材社會(huì)庫存88萬噸，環(huán)比上升15萬噸；熱卷社會(huì)庫存357萬噸，環(huán)比上升17萬噸。鋼廠庫存方面，上周螺紋鋼鋼廠庫存233萬噸，環(huán)比上升12萬噸；線材鋼廠庫存85萬噸，環(huán)比上升4萬噸；熱卷鋼廠庫存95萬噸，環(huán)比上升1萬噸。
　　盈利率環(huán)比下降。上周45港進(jìn)口鐵礦庫存17092萬噸，環(huán)增146萬噸。測(cè)算螺紋鋼平均噸毛利為192元/噸，較上一周回升6元/噸，熱卷模擬平均噸毛利54元/噸，較上一周上升18元/噸。測(cè)算螺紋鋼模擬成本滯后一個(gè)月的平均生產(chǎn)利潤回升17元/噸至143元/噸，熱卷模擬成本滯后一個(gè)月的平均生產(chǎn)利潤回升29元/噸至5元/噸。
　　工信部披露第一批引領(lǐng)性鋼企和規(guī)范鋼企名單。
　　需求有望企穩(wěn)，供給維持收縮預(yù)期。需求有望企穩(wěn)，供給維持收縮預(yù)期。隨著地產(chǎn)下行，地產(chǎn)端鋼鐵需求占比持續(xù)下降，我們預(yù)期地產(chǎn)對(duì)鋼鐵需求的負(fù)向拖拽影響已明顯減弱；基建、制造業(yè)端用鋼需求有望平穩(wěn)增長。從供給端來看，目前行業(yè)仍有約60%的鋼企虧損，供給市場(chǎng)化出清已開始出現(xiàn)。我們維持供給端收縮的預(yù)期，鋼鐵基本面有望逐步修復(fù)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。長期來看，產(chǎn)業(yè)集中度提升、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本優(yōu)勢(shì)的鋼企將充分受益；在環(huán)保加嚴(yán)、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與盈利能力將更加凸顯。重點(diǎn)推薦：1）技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)的華菱鋼鐵、首鋼股份，低成本與彈性鋼企方大特鋼、新鋼股份；2）低估值高股息具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的特鋼龍頭中信特鋼、甬金股份；高壁壘材料公司久立特材、翔樓新材、鉑科新材；高溫合金龍頭圖南股份、撫順特鋼；3）需求復(fù)蘇趨勢(shì)下，看好具有長期格局優(yōu)勢(shì)的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業(yè)、安寧股份、鄂爾多斯、永興材料、包鋼股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端收縮不及預(yù)期，需求大幅下降