>> 長江證券-鋼鐵行業(yè)研究：如何展望鋼鐵上漲行情的持續(xù)性？-260301
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 987KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王鶴濤，趙超，易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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最新跟蹤：復(fù)工復(fù)產(chǎn)平穩(wěn)，供需同步改善
節(jié)后一周，下游開啟復(fù)工復(fù)產(chǎn)，根據(jù)百年建筑，全國開復(fù)工率同比提升至8.9%，勞
務(wù)上工率增至15.5%，均略快于去年同期。資金到位率顯著改善，同比上升9.4個百分點(diǎn)。華東等重點(diǎn)地區(qū)基建項目復(fù)工較快，專項債效果明顯，但房建項目總體仍偏弱。
1）需求平穩(wěn)恢復(fù)，看漲情緒顯現(xiàn)——隨下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，本周五大鋼材表觀消費(fèi)量農(nóng)歷同比-7.43%，環(huán)比+29.58%，其中長材環(huán)比+55.59%，板材環(huán)比+21.38%。
2）供給同步恢復(fù)，電爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)——本周五大鋼材產(chǎn)量農(nóng)歷同比-0.41%，環(huán)比1.31%。日均鐵水產(chǎn)量升至233.28萬噸，環(huán)比+2.79萬噸/天。
3）冬儲弱于往年——五大材總庫存環(huán)比+7.88%，同比-1.71%，農(nóng)歷同比+10.54%。由此，上海螺紋收至3200元/噸，環(huán)比下跌10元/噸；熱軋收至3210元/噸，環(huán)比下跌20元/噸。測算螺紋鋼噸鋼即期利潤-6元/噸，成本滯后一月利潤-77元/噸。
熱點(diǎn)關(guān)注：如何展望鋼鐵上漲行情的持續(xù)性？
上周鋼鐵板塊漲幅領(lǐng)先，取得開門紅，市場關(guān)注板塊后續(xù)上漲的持續(xù)性。我們認(rèn)為，今年在“金三銀四”旺季，鋼價和鋼鐵板塊或易漲難跌，旺季之后則待進(jìn)一步催化。過去幾年，鋼鐵板塊上漲鮮有持續(xù)性，主要因缺乏鋼材價格上漲的配合。利好更多從預(yù)期面對權(quán)益端形成催化，產(chǎn)業(yè)基于基本面弱勢、心態(tài)悲觀，漲價的預(yù)期難以兌現(xiàn)。缺乏鋼材價格的上漲作為印證，權(quán)益端上漲的持續(xù)性也難以為繼。本輪來看，今年旺季鋼材漲價的概率較高，主要受筑底充分、限產(chǎn)推進(jìn)和海外地緣沖突三大因素催化。
1）筑底充分：今年冬儲累庫力度為近年來最弱，五大鋼材總庫存的高度也處于近年低位，映射經(jīng)過四年多下行期后，產(chǎn)業(yè)在心態(tài)上比較謹(jǐn)慎和悲觀。但另一維度，低庫存有助于緩解節(jié)后去庫的壓力；價格底部或意味著價格調(diào)整較為充分，成材從供需維度達(dá)到弱平衡。當(dāng)前，在基本面和價格均充分筑底的狀態(tài)下，旺季需求成色即使較弱，也在預(yù)期之內(nèi)；若旺季需求的成色尚可，或不排除激發(fā)產(chǎn)業(yè)新一輪的補(bǔ)庫需求。
2）限產(chǎn)推進(jìn)：我們認(rèn)為，當(dāng)前鋼鐵板塊產(chǎn)量壓減和產(chǎn)能去化的核心不在于“要不要做”，而在于“怎樣去做”。根據(jù)前期反內(nèi)卷、穩(wěn)增長方案等政策表述，對鋼鐵產(chǎn)量、產(chǎn)能的壓減是一項長期、持續(xù)的工作，政策對于“要不要做”的回答已經(jīng)非常清晰。然而，過往鋼鐵供給壓減的效果是低預(yù)期的，其中一個重要的原因是，執(zhí)行方式上看，更多采用“一刀切”的方案，導(dǎo)致監(jiān)管執(zhí)行難度較大。頭部企業(yè)完成大量環(huán)保、能耗的改造后，本身已經(jīng)承擔(dān)了額外的投資和成本，卻在限產(chǎn)方面和不做環(huán)保、能耗的尾部企業(yè)承擔(dān)相同的限產(chǎn)幅度，存在嚴(yán)重的不公平，不利于行業(yè)的良性發(fā)展。由此，本輪鋼鐵限產(chǎn)的思路是以業(yè)內(nèi)均認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)（即規(guī)范條件），對鋼鐵企業(yè)分級評價，根據(jù)分級的結(jié)果，采取差異化的限產(chǎn)政策，從而實(shí)現(xiàn)“扶優(yōu)劣汰、有保有壓”的目標(biāo)。2月25日，工信部發(fā)布關(guān)于符合《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》企業(yè)（第一批）的公示，公示了第一批“引領(lǐng)型”和“規(guī)范型”鋼企名單，標(biāo)志著分級管理政策的重大推進(jìn)?；诜旨壥窍蕻a(chǎn)的前置和準(zhǔn)備，對今年開啟的“差異化限產(chǎn)”落地值得期待。
3）海外地緣沖突：上周另一熱點(diǎn)事件是中東風(fēng)險的加劇。盡管鋼鐵是一個內(nèi)需品種，但由中東沖突引發(fā)的封鎖預(yù)期，或?qū)е孪嚓P(guān)商品價格上漲和全球通脹預(yù)期的升溫，對處于底部的鋼材價格來說，受到的催化或更明顯。而伴隨鋼材價格的上漲，鋼鐵板塊的上漲或具備持續(xù)性，密切關(guān)注三大催化因素的變化。
風(fēng)險提示
1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長過快的風(fēng)險。
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