>> 國元證券-元瞻經(jīng)緯總量月報(2026年2月)：近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)跟蹤-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
大小： |
2545KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國元證券 |
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作者： |
吳光杰，黃軒轅 |
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本期總量跟蹤
工業(yè)生產(chǎn)及景氣度篇：PPI降幅持續(xù)收窄，價格端邊際修復趨勢明確。2026年1月PPI當月同比降幅收窄至-1.4%，連續(xù)6個月改善，環(huán)比連續(xù)4個月正增，顯示工業(yè)品價格底部修復動能增強。從結(jié)構(gòu)看，國際有色金屬價格上行顯著抬升上游采選及冶煉價格；同時，全國統(tǒng)一大市場建設與供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動水泥、鋰電、光伏設備等行業(yè)價格持續(xù)回升；疊加AI投資擴張帶動半導體材料、電子設備等中游價格改善，工業(yè)價格體系呈現(xiàn)由上游向中游擴散的特征。
制造業(yè)景氣短期回落，但價格信號釋放積極變化。1月制造業(yè)PMI回落至49.3%，主要受季節(jié)性淡季及有效需求不足影響，生產(chǎn)、新訂單指數(shù)同步下行。但值得關(guān)注的是，PMI價格指數(shù)明顯回升，主要原材料購進價格指數(shù)與出廠價格指數(shù)分別升至56.1%和50.6%，出廠價格指數(shù)近20個月首次重返臨界點以上。
內(nèi)需篇：盡管內(nèi)需有所回落，但CPI已在溫和回升，有望改善內(nèi)需不振的現(xiàn)狀。同時，春節(jié)期間消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，與消費能力密切相關(guān)的就業(yè)形勢總體平穩(wěn)，亦釋放出內(nèi)需回暖的積極信號。
財政篇：受2024年同期高基數(shù)影響，2025年12月一般公共預算收入同比下降24.95%，稅收與非稅收入雙雙轉(zhuǎn)負。2025年全年來看，一般公共預算收入完成預算目標的98.27%，完成度好于2024年；一般公共預算支出方面，12月降幅收窄至-1.77%，全年支出完成預算的96.76%，完成度略低于近五年相同指標，顯示四季度財政支出節(jié)奏有所放緩。廣義財政方面，政府性基金支出累計同比增長11.3%，更加積極有為的財政政策導向下，專項債與特別國債擴容對支出端形成有力支撐，土地出讓收入累計同比下降14.7%，累計降幅較前月有所擴大。
金融篇：央行公布了2026年1月國內(nèi)金融數(shù)據(jù)，整體呈現(xiàn)“社融與信貸表現(xiàn)分化，M1增速反彈、M2持續(xù)回升”的特點，實體經(jīng)濟融資需求冷熱不一。
外匯篇：人民幣延續(xù)強勢，國內(nèi)資產(chǎn)吸引力進一步加強。美元端看，美元指數(shù)呈現(xiàn)“先抑后揚”的V型走勢，外匯市場不確定性加大。
風險提示
內(nèi)外需超預期下滑；貿(mào)易摩擦加?。徽呗涞匦Ч患邦A期；政策理解偏差。
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