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2月銷量有所增長(zhǎng)，享界雙車貢獻(xiàn)較大
　　公司發(fā)布2026年2月產(chǎn)銷快報(bào)，2月銷售新車0.74萬輛，同比+18.3%。1-2月銷售新車1.54萬輛，同比+14.8%。鑒于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，我們下調(diào)2025-2027年?duì)I收預(yù)測(cè)至271.3(-9.6)/539.6(-78.1)/807.8(-115.0)億元。但考慮到享界及極狐海外業(yè)務(wù)放量有望明顯推升盈利，我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至-46.2(+0.6)/-16.2(+5.4)/14.2(+1.4)億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PS為1.8/0.9/0.6倍，鑒于公司新車周期背景下盈利改善可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　享界有望逐步站穩(wěn)高端車市場(chǎng)，極狐強(qiáng)勢(shì)新車周期有望延續(xù)
　　分品牌看，（1）享界方面，2月交付交付新車4627輛，1-2月累計(jì)交付突破1萬輛。華為方面表示，在30萬以上高端轎車市場(chǎng)中，享界S9系銷售占比超過20%。在S9系轎旅雙車的基礎(chǔ)上，2026年，享界還將推出SUV及MPV產(chǎn)品。產(chǎn)能端，公司將對(duì)享界超級(jí)工廠關(guān)鍵工藝、設(shè)備進(jìn)行升級(jí)，同時(shí)開展數(shù)智化升級(jí)改造，預(yù)計(jì)于2026年3月開工，項(xiàng)目建設(shè)期14個(gè)月。產(chǎn)品矩陣豐富疊加產(chǎn)能優(yōu)化的背景下，享界銷量增長(zhǎng)可期；（2）極狐方面，T1小車此前表現(xiàn)突出，但受春節(jié)因素影響，2月全系銷量環(huán)比有所下滑。2月海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售突破，月銷超400輛。目前，極狐渠道遍及中東、南美、非洲等多地，覆蓋T1、T5、S5及考拉等多款車型，全年6款全新車型將投放海外市場(chǎng)。產(chǎn)品方面，2026年，首款高端MPV問道V9將投放市場(chǎng)，全新阿爾法S5已開啟預(yù)售，全新及改款車型有望陸續(xù)亮相。新車周期疊加經(jīng)銷渠道開拓的背景下，2026年極狐有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)銷量高增。
　　公司系行業(yè)唯一實(shí)現(xiàn)L2-L4全覆蓋的車企，高管集體增持彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心
　　公司是行業(yè)唯一實(shí)現(xiàn)L2-L4全覆蓋的車企。2025年12月，極狐阿爾法S（L3版）成為國內(nèi)首批唯二獲得L3級(jí)自動(dòng)駕駛準(zhǔn)入許可的車型。2026年，享界有望率先完成全系L3覆蓋。L4層面，公司與小馬智行的合作進(jìn)入2.0階段，年內(nèi)將完成3000臺(tái)Robotaxi的規(guī)?；涞?，并啟動(dòng)中東、歐洲出海布局。同時(shí)，2月27日，公司及控股股東股份增持計(jì)劃已實(shí)施完畢，累計(jì)增持比例為0.0293%，彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可及對(duì)“三年躍升”“十五五”發(fā)展戰(zhàn)略的充足信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車行業(yè)銷量不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍庐a(chǎn)品需求不及預(yù)期。