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【內容摘要】
　　中東地緣政治“黑天鵝”爆發(fā)，美以對伊朗發(fā)動襲擊，中東戰(zhàn)事重燃。2月28日，美國和以色列對伊朗發(fā)動了聯合軍事打擊，伊朗進行了報復性反擊，并封鎖霍爾木茲海峽。特朗普表示美以的目標是推翻伊朗政權，預計軍事行動可能持續(xù)4-5周。
　　本輪伊朗戰(zhàn)事后續(xù)走向的幾個關鍵點。1.伊朗政權更迭是否會發(fā)生？目前看可能性不高，伊朗目前有多層接班預案，內部保守派與軍方仍然形成軍隊主導，外部若僅依賴“空中變更政權”效果有限。2.霍爾木茲海峽將封鎖多久？在中性情景下，或持續(xù)4-5周左右，其制約因素包括伊朗武器庫存消耗和經濟壓力兩方面。若軍事行動提前結束，樂觀情景將持續(xù)2-3周；若軍事行動超預期，伊朗強硬派上臺，樂觀情景將持續(xù)5-8周。3.美國在持久戰(zhàn)中的自身經濟承受能力如何？通脹壓力加上國防支出增加，將增加美國經濟內部壓力，美聯儲降息預期也將減弱，不排除出現類似于對等關稅時期的“去美元化交易”。4.國際社會的斡旋是否值得期待？短期空間有限，長期斡旋需等待美以軍事行動降溫、伊朗新領袖明確立場后。
　　通過對2000年以來五次地緣政治沖突下資產走勢進行復盤，可以發(fā)現短期內地緣沖突的爆發(fā)利好避險資產，但對中國資產的影響不大。其中商品內部分化顯著，原油短暫沖高后回落、黃金走強，美債利率呈“V”型走勢。中長期資產價格將回歸經濟基本面。
　　預計未來大類資產走勢：美股或整體承壓，風格切換；中國股市短期受外部沖擊，長期依舊看好；通脹預期上升限制美債繼續(xù)回升；地緣沖突對國內債券市場影響有限；美元或短期走高，長期缺乏上升基礎；人民幣回歸雙向波動；原油短期將大幅上漲，長期取決于霍爾木茲海峽封鎖時長；黃金短期偏強運行，長期上行趨勢未改。