>> 國盛證券-德昌電機控股(00179.HK)車用電機龍頭，AIDC液冷+機器人開啟成長新曲線-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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| 2844KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁逸朦，江瑩 |
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汽車與工商用雙主業(yè)驅動，構建“ 4大洲20國”的全球化布局。公司通過“購核心資產＋剝離非核心業(yè)務”，逐步完善“ 4大洲20國”的全球化布局。目前公司聚焦汽車產品+工商用產品”兩大組別，主要產品為微型電機，其中汽車產品主要為車用微電機、底盤電機、熱管理電機等。同時，公司前瞻卡位機器人賽道，開拓AIDC液冷市場，構建多元化產品矩陣，其中機器人業(yè)務主要是圍繞機器人及相關自動化場景提供創(chuàng)新驅動系統(tǒng)解決方案，目前處于戰(zhàn)略投入與布局階段，AIDC液冷業(yè)務主要是液冷泵產品，未來有望受益于AI數據中心新冷卻方案需求增長。
汽車技術迭代更新，帶動微電機市場增長。1）車用電機：車端智能化加速滲透，微電機的應用場景不斷拓展。與燃油車相比，新能源車的微電機配套增加至上百臺，預計2032年全球汽車微電機規(guī)模約1602億元，2026-2032年CAGR為4%。目前，公司微電機產品的市占率全球第二，已綁定博世、大陸、大眾等客戶，新進入者難以快速替代。2）底盤電機：國內企業(yè)起步晚，國外企業(yè)憑借先發(fā)技術優(yōu)勢，長期壟斷中高端市場，在線控制動領域的份額超70%。公司憑借持續(xù)的研發(fā)投入，產品性能優(yōu)勢明顯，目前客戶已覆蓋耐世特、采埃孚、捷太格特等。3）熱管理：市場穩(wěn)健擴張，預計2030年全球市場規(guī)模達850-900億美元。公司產品憑借其高效、可靠、低功耗的設計，具備較強的市場競爭力，目前主要客戶包括大眾、福特、寶馬、吉利、比亞迪等頭部企業(yè)。
布局AIDC液冷+人形機器人，雙輪驅動未來增長。1）AIDC液冷：液冷具有低能耗、高散熱、低噪聲等優(yōu)勢，已成為高性能算力場景的主流方案。據IDC預測，2029年中國液冷服務器市場規(guī)模達162億美元，5年CAGR達47%。公司的熱管理泵技術具備共通性，液冷泵具備高效散熱、節(jié)能降耗、節(jié)省空間、長效壽命等優(yōu)勢，有望受益于下游需求爆發(fā)。2）人形機器人：行業(yè)有望迎來量產，公司積極布局，現有產品主要為：旋轉關節(jié)具備高扭矩密度與高可靠性，緊湊化設計便于集成；直線關節(jié)主打高推力與高精度，峰值力最高可達8500N；靈巧手執(zhí)行器聚焦小型化、高精度與低功耗；無框力矩電機強化高扭矩密度與系統(tǒng)級集成能力。此外，公司與上海機電共同成立動界智控，專注人形機器人全套關節(jié)模組領域。
投資建議：作為電機龍頭企業(yè)，公司受益于汽車智能化帶來的車用電機價值量增長，同時布局AIDC液冷及人形機器人領域，助力業(yè)務未來增長。我們預計公司在2026-2028財年歸母凈利潤分別為2.8/3.0/3.3億美元，同增8%/6%/9%，首次覆蓋，給予買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；新業(yè)務拓展及產能投產不及預期；行業(yè)需求不及預期；引用第三方行業(yè)數據準確性、時效性等風險。
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