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事項(xiàng)：
　　制冷劑近期迎“二代持穩(wěn)、三代普漲”行情。根據(jù)氟務(wù)在線(xiàn)，2月28日，三代制冷劑主流品種R32、R32（外貿(mào)）、R125、R134a、R410a產(chǎn)品報(bào)價(jià)分別調(diào)漲500、500、2000、2000、1000元/噸至6.15-6.25、6.15-6.25、5.1-5.6、5.7-5.8、5.5-5.6萬(wàn)元/噸，R143a、R507、R404產(chǎn)品價(jià)格均調(diào)漲1000元/噸至4.6-4.7、4.9-4.95、4.9-4.95萬(wàn)元/噸。R22、R22（原料）、R22（出口）維持1.6-1.7、1.1-1.2、1.6-1.7萬(wàn)元/噸含稅出廠(chǎng)價(jià)。
　　評(píng)論：
　　配額管理全面升級(jí)，供給側(cè)約束再?gòu)?qiáng)化。2月9日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物管理的通知》，自2026年3月1日起實(shí)施，進(jìn)一步強(qiáng)化消耗臭氧層物質(zhì)和氫氟碳化物（列入《中國(guó)受控消耗臭氧層物質(zhì)清單》的化學(xué)品全鏈條監(jiān)管。新規(guī)明確對(duì)HFCs原料用途生產(chǎn)單位實(shí)施配額許可管理，以全鏈條監(jiān)管為核心，將從生產(chǎn)、銷(xiāo)售、使用到回收?qǐng)?bào)廢的每個(gè)環(huán)節(jié)筑起合規(guī)防線(xiàn)，同時(shí)強(qiáng)化含氟氣體銷(xiāo)售備案及副產(chǎn)HFC-23銷(xiāo)毀處置。
　　節(jié)后市場(chǎng)復(fù)蘇在即，三代制冷劑低庫(kù)存環(huán)境支撐廠(chǎng)商再提價(jià)，看好行業(yè)長(zhǎng)周期景氣行情。
　　1）供給上看，行業(yè)仍處于節(jié)后復(fù)蘇階段，部分工廠(chǎng)未達(dá)滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)計(jì)元宵節(jié)后逐步回歸。當(dāng)前企業(yè)惜售情緒普遍，多數(shù)企業(yè)R125優(yōu)先用于自身混配生產(chǎn)，市場(chǎng)流通貨源緊缺。
　　2）庫(kù)存上看，根據(jù)百川盈孚，截至2月27日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主流品種R32、R134a、R125工廠(chǎng)庫(kù)存分別為3214、2804、2415萬(wàn)噸，同比-12.66%、+0.94%、+7.24%，分別位于2021年以來(lái)的9.7%、25.5%、22.5%分位。
　　3）分產(chǎn)品看，R32短期漲勢(shì)支撐不足，主要因現(xiàn)階段空調(diào)排產(chǎn)未明顯提升，但后續(xù)排產(chǎn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)，短期供需錯(cuò)配仍有出現(xiàn)可能；R134a依托流通漲價(jià)氛圍，企業(yè)有序控價(jià)，兼顧去庫(kù)存與挺價(jià)目標(biāo)。
　　4）往后看，在供給側(cè)存強(qiáng)配額約束&企業(yè)協(xié)同挺價(jià)意愿強(qiáng)、內(nèi)需逐步修復(fù)&海外出口提升以及4月制冷展臨近等多重利好激勵(lì)下，我們持續(xù)看好核心三代制冷劑品種價(jià)格繼續(xù)上探，行業(yè)景氣度望迎來(lái)進(jìn)一步提升。
　　重點(diǎn)關(guān)注具備在手配額充沛&產(chǎn)業(yè)鏈配套競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的頭部企業(yè)。在供給側(cè)存剛性約束、內(nèi)外需往逐步修復(fù)向好的背景下，三代制冷劑長(zhǎng)周期景氣行情有望延續(xù)?？紤]到行業(yè)市場(chǎng)集中度高，頭部企業(yè)具備充分的市場(chǎng)定價(jià)能力，建議關(guān)注具備配額優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈配套一體化資源的龍頭企業(yè)巨化股份、三美股份、永和股份、昊華科技、東岳集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料和產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)超預(yù)期變化風(fēng)險(xiǎn)。