>> 國信證券-石化化工行業(yè)2026年3月投資策略：推薦原油、天然氣價格上行及地緣政治驅(qū)動的投資方向-260305
| 上傳日期： |
2026/3/5 |
大小： |
2126KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
楊林，薛聰，余雙雨 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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核心觀點
石化化工行業(yè)2026年3月投資觀點：
2026年2月底美以聯(lián)合對伊朗發(fā)動軍事打擊，伊朗隨即關(guān)閉扼守全球能源咽喉的霍爾木茲海峽（該海峽為海灣石油唯一海上通道，2025年經(jīng)由其出口石油約2000余萬桶/天，占全球運輸量約20%），并襲擊卡塔爾核心LNG能源設(shè)施，導(dǎo)致中東能源航運受阻、歐洲天然氣價格大幅上漲，成為擾動全球能源化工市場的黑天鵝事件。伊朗探明石油儲量超2000億桶，剩余可采儲量約1580億桶、居全球第四，占全球總儲量9%，2025年原油日產(chǎn)量320萬至330萬桶、日均出口約163.2萬桶，占全球石油總出口約3.8%；天然氣儲量約32-34萬億立方米、位居全球第二，2023年產(chǎn)量約270億立方米，占全球產(chǎn)量6%-6.5%，但出口占比極低。此次沖突直接沖擊伊朗石油、天然氣、甲醇、尿素、乙烯及以色列溴素、鉀肥等產(chǎn)品的生產(chǎn)與出口，造成全球供應(yīng)部分緊張、價格上漲；同時卡塔爾作為全球第二大LNG出口國，其兩大核心LNG設(shè)施遭襲后于3月2日全面停產(chǎn)并啟動不可抗力，直接推動3月3日歐洲天然氣價格（荷蘭TTF）單日暴漲超50%，歐洲天然氣成本飆升，而國內(nèi)煤化工、煉化一體化、聚氨酯、氯堿、化肥等細分行業(yè)憑借成本與產(chǎn)能優(yōu)勢，或迎來盈利修復(fù)機遇，國內(nèi)油氣生產(chǎn)及化工龍頭企業(yè)整體受益于行業(yè)供需格局優(yōu)化。
供給端：2025年6月起化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計轉(zhuǎn)負，基礎(chǔ)化工及多數(shù)細分領(lǐng)域資本開支連續(xù)多季度下滑，行業(yè)擴產(chǎn)周期接近尾聲；“反內(nèi)卷”政策致力于整治低價無序競爭、推動落后產(chǎn)能退出，農(nóng)藥、石化、有機硅、PTA聚酯等行業(yè)已跟進。預(yù)計后續(xù)化工新產(chǎn)能審批將趨嚴，高耗能、高污染、小規(guī)模落后產(chǎn)能加速出清。
需求端：傳統(tǒng)需求方面，全球央行進入降息周期，疊加貨幣與財政政策刺激，化工傳統(tǒng)需求有望溫和復(fù)蘇；新興需求方面，新能源、AI等產(chǎn)業(yè)發(fā)展持續(xù)帶動關(guān)鍵化學(xué)品與材料需求增長。
海外化工產(chǎn)能出清：受高能源成本、裝置老化影響，2025年以來歐洲化工產(chǎn)能持續(xù)關(guān)停。我國化工產(chǎn)品銷售額占全球超40%，產(chǎn)業(yè)鏈完整、全球競爭力突出，在海外產(chǎn)能收縮、國內(nèi)需求回暖的雙重驅(qū)動下，中國化工企業(yè)全球份額有望持續(xù)提升，行業(yè)過剩產(chǎn)能加速消化。
宏觀及化工產(chǎn)品價格：2026年2月，我國綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)49.5%，環(huán)比下降0.3 pct，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體放緩；其中制造業(yè)PMI 49.0%，環(huán)比下降0.3 pct，制造業(yè)景氣回落。2月28日，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)（CCPI）報4027點，環(huán)比下降2%，化工品價格呈結(jié)構(gòu)性分化。
原油價格：2月底中東地緣風(fēng)險急劇升級，國際油價大幅沖高后震蕩上行。美伊對峙升級并爆發(fā)軍事沖突、霍爾木茲海峽航運安全擔(dān)憂加劇，OPEC+維持減產(chǎn)框架、全球原油需求預(yù)期穩(wěn)步改善，以上等諸多因素疊加，使得國際油價顯著上行。截至3月4日，WTI、布倫特原油期貨結(jié)算價分別報74.66、81.40美元/桶，較2月末分別上漲11.4%、12.3%。
展望2026年3月，部分化工產(chǎn)品海外需求復(fù)蘇，內(nèi)需也有望進一步發(fā)力，我們關(guān)注中長期供需格局改善以及具有稀缺資源屬性的化工品，重點推薦油氣、氟化工、磷化工、鉀肥等領(lǐng)域投資方向。
油氣：近期全球外部環(huán)境急劇變化，俄烏、美伊及美國關(guān)稅政策均存在不確定性，但考慮到OPEC+較高的財政平衡油價成本，以及美國頁巖油較高的新井成本，預(yù)計2026年布倫特油價中樞70-75美元/桶，WTI油價中樞65-70美元/桶。重點推薦【中國海油】【中國石油】【中海油服】【海油發(fā)展】。
氟化工：2026年二代制冷劑削減、三代配額延續(xù)，行業(yè)供需緊平衡、價格維持高景氣；液冷產(chǎn)業(yè)帶動氟化液需求提升，同時看好PVDF、PTFE等含氟高分子價格修復(fù)。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整、配額領(lǐng)先的氟化工龍頭，推薦【巨化股份】【東岳集團】【三美股份】。
磷化工：儲能對磷礦石需求的邊際拉動效應(yīng)有望增強，磷礦石價值重估且稀缺屬性持續(xù)強化，中長期磷礦石價格將維持高位，推薦【川恒股份】。
鉀肥：全球鉀肥行業(yè)寡頭壟斷，資源稀缺性突出，中長期供需格局持續(xù)優(yōu)化，國際鉀肥價格有望溫和上行。國內(nèi)鉀肥存在供需缺口，對外進口依賴度較高。重點推薦【亞鉀國際】，公司擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀儲量約10億噸，并全面迎來氯化鉀產(chǎn)能投放周期，長期成長空間廣闊。
蛋氨酸：歐洲蛋氨酸產(chǎn)能合計48萬噸，占全球約20%。其生產(chǎn)依賴甲醇、天然氣、丙烯、硫磺等原料，歐洲天然氣價格大幅上漲，歐洲蛋氨酸裝置競爭力顯著受損，國內(nèi)龍頭企業(yè)優(yōu)勢強化，推薦【新和成】。
MDI：2025年歐洲MDI產(chǎn)能約250萬噸/年，占全球20%，部分裝置老舊、開工率偏低。2025年底受原料漲價推動，多家企業(yè)已上調(diào)產(chǎn)品價格200-350美元/噸。若歐洲天然氣價格持續(xù)走高，其MDI裝置競爭力將進一步削弱，產(chǎn)能退出風(fēng)險加大，推薦【萬華化學(xué)】。
烯烴：截至2024年，歐洲乙烯產(chǎn)能2310萬噸/年，占全球9.9%，裝置盈利長期低迷，2024年4月以來宣布/計劃關(guān)停產(chǎn)能達430-450萬噸。
歐洲乙烯以石腦油為主要原
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