>> 招銀國(guó)際-美國(guó)經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，通脹壓力下降-260305
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2026/3/5 |
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來(lái)源： |
招銀國(guó)際 |
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作者： |
劉澤暉 |
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美國(guó)2月服務(wù)業(yè)PMI擴(kuò)張速度創(chuàng)近3年新高，產(chǎn)需兩端延續(xù)走強(qiáng)，就業(yè)改善。與此同時(shí)，價(jià)格指數(shù)降至近一年新低，預(yù)示服務(wù)業(yè)通脹壓力將下降。制造業(yè)PMI延續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)需兩端增長(zhǎng)幅度放緩。自有庫(kù)存和客戶(hù)庫(kù)存低位回升，進(jìn)出口訂單延續(xù)擴(kuò)張，就業(yè)延續(xù)改善。我們重申對(duì)上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期，通脹放緩?fù)瑫r(shí)就業(yè)企穩(wěn)，對(duì)家庭收入和企業(yè)資本支出的減稅政策將推動(dòng)消費(fèi)和投資明顯反彈。由于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，同時(shí)美伊沖突導(dǎo)致通脹的未來(lái)不確定性，鮑威爾任期內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)可能保持觀(guān)望而暫停降息。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年僅6月降息一次25個(gè)基點(diǎn)，作為新任主席的政治表態(tài)。下半年，由于政策利率已接近中性利率，隨著通脹可能回升，美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口期將再次關(guān)閉，美元流動(dòng)性收緊預(yù)期可能升溫。
服務(wù)業(yè)PMI擴(kuò)張速度創(chuàng)新高，通脹壓力下降。ISM服務(wù)業(yè)從1月的53.8升至2月56.1，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期的53.5，擴(kuò)張速度創(chuàng)近3年新高。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)業(yè)PMI超過(guò)48.1預(yù)示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，本月服務(wù)業(yè)PMI對(duì)應(yīng)年化GDP增速為2.5%。產(chǎn)需兩端延續(xù)走強(qiáng)，商業(yè)活動(dòng)從1月的57.4升至2月的59.9，新訂單指數(shù)擴(kuò)張速度從53.1升至58.6。與此同時(shí)，通脹壓力放緩，物價(jià)指數(shù)從66.6降至2月的63，創(chuàng)1年來(lái)新低。就業(yè)指數(shù)擴(kuò)張速度加快，從50.3升至2月的51.8。分行業(yè)來(lái)看，采礦、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、餐飲住宿和金融保險(xiǎn)等14個(gè)行業(yè)擴(kuò)張，較上月增加3個(gè)。零售、娛樂(lè)及休閑和運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)等3個(gè)行業(yè)則處于收縮狀態(tài)，與上月持平。批發(fā)業(yè)受訪(fǎng)者提到數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求旺盛，零售行業(yè)受訪(fǎng)者提到存儲(chǔ)短缺影響科技產(chǎn)品成本和交貨時(shí)間。
制造業(yè)PMI保持?jǐn)U張。制造業(yè)PMI從1月的52.6降至52.4，但仍高于市場(chǎng)預(yù)期的51.5。制造業(yè)PMI高于47.5預(yù)示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，本月制造業(yè)PMI值對(duì)應(yīng)GDP增速約為1.7%。產(chǎn)需延續(xù)擴(kuò)張但幅度放緩，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)分別從55.9和57.1降至2月的53.5和55.8。價(jià)格指數(shù)從59上升至2月的70.5，創(chuàng)近期新高，受訪(fǎng)者提到主要受鐵和鋁等原材料價(jià)格上漲和關(guān)稅影響。2月就業(yè)指數(shù)從48.1回升至48.8。自有庫(kù)存和客戶(hù)庫(kù)存低位回升，供應(yīng)商交付時(shí)間上升，進(jìn)出口訂單延續(xù)回升，預(yù)示企業(yè)庫(kù)存周期可能迎來(lái)反轉(zhuǎn)。分行業(yè)來(lái)看，印刷、紡織、初級(jí)金屬、非金屬礦物品、化工制品、機(jī)械和電氣設(shè)備等12個(gè)行業(yè)擴(kuò)張，較上月增加3個(gè)。皮革服飾、家具、石油及煤炭、木制品和食品飲料及煙草制品等5個(gè)行業(yè)收縮，較上月減少3個(gè)。多數(shù)受訪(fǎng)者仍提到關(guān)稅擾動(dòng)，包括對(duì)成本控制和資本開(kāi)支計(jì)劃的影響等。
上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持強(qiáng)勁。我們重申對(duì)上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期，通脹放緩?fù)瑫r(shí)就業(yè)企穩(wěn)，對(duì)家庭收入和企業(yè)資本支出的減稅將推動(dòng)消費(fèi)和投資明顯反彈。由于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，同時(shí)美伊沖突導(dǎo)致通脹的未來(lái)不確定性，鮑威爾任期內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)可能保持觀(guān)望而暫停降息。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年僅6月降息一次25個(gè)基點(diǎn)，作為新任主席的政治表態(tài)。下半年，政策利率已接近中性利率，隨著通脹可能回升，美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口期將再次關(guān)閉，美元流動(dòng)性收緊預(yù)期可能升溫。
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