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核心觀點(diǎn)
　　服務(wù)消費(fèi)仍是提振消費(fèi)重要發(fā)力方向,26年春節(jié)供需雙旺驗(yàn)證政策成色。2026年政府工作報(bào)告繼續(xù)將擴(kuò)大內(nèi)需作為首要任務(wù)，提出深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)。其中，服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域作為重點(diǎn)，政府工作報(bào)告提出將實(shí)施服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動(dòng)，打造一批帶動(dòng)面廣、顯示度高的新場(chǎng)景，加快培育消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為，服務(wù)消費(fèi)作為過(guò)去兩年政府提振消費(fèi)的工作方向，其重要性毋庸置疑，政策路徑以制度優(yōu)化、釋放優(yōu)質(zhì)供給驅(qū)動(dòng)消費(fèi)擴(kuò)容為主，輔以消費(fèi)券補(bǔ)貼。從政策效果看，例如假期制度的優(yōu)化成效顯著，推動(dòng)2026年春節(jié)國(guó)內(nèi)旅游人次、收入均創(chuàng)歷史新高。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月服務(wù)業(yè)PMI亦環(huán)比上行0.2pct，住宿、餐飲、文化體育娛樂(lè)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于高位景氣區(qū)間，零售、航空運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)亦提升至52%以上。
　　供給優(yōu)化仍是政府推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)量、價(jià)上行的重要措施。過(guò)往消費(fèi)市場(chǎng)整體供需失衡，固然受收入預(yù)期等需求變量影響，但同時(shí)也因傳統(tǒng)服務(wù)消費(fèi)供給，未能在新的價(jià)格與價(jià)值點(diǎn)上，與消費(fèi)者現(xiàn)有需求形成均衡。因此，在優(yōu)化供給措施方面，政府工作報(bào)告提出“活躍線下消費(fèi)，激發(fā)下沉市場(chǎng)消費(fèi)活力，清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施，釋放文旅、賽事、康養(yǎng)等領(lǐng)域消費(fèi)潛力”。其中，清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施已為過(guò)去兩內(nèi)國(guó)內(nèi)體育賽事、演唱會(huì)需求增長(zhǎng)提供重要支撐，其中2023-2024年全國(guó)體育競(jìng)賽表演活動(dòng)產(chǎn)值752、786億元，同比持續(xù)增長(zhǎng)，且較2019年的308.5億元顯著提升。同時(shí)，政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)支持有條件的地方推廣中小學(xué)春秋假，落實(shí)職工帶薪錯(cuò)峰休假制度，為居民更好享受服務(wù)消費(fèi)提供增量閑暇時(shí)間。2026年華東多省中小學(xué)將于4-5月放春假，我們預(yù)計(jì)將為文旅傳統(tǒng)淡季提供增量需求。此外，推進(jìn)反內(nèi)卷與反壟斷亦有利于改善服務(wù)消費(fèi)下游企業(yè)以價(jià)換量壓力，驅(qū)動(dòng)價(jià)格回升。
　　·打造“購(gòu)在中國(guó)”，境外旅客消費(fèi)成長(zhǎng)空間充足。本次政府工作報(bào)告延續(xù)《加快培育服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)工作方案》提法，將優(yōu)化入境消費(fèi)作為促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，重點(diǎn)打造“購(gòu)在中國(guó)”品牌。受益于2024年以來(lái)我國(guó)針對(duì)多國(guó)實(shí)施免簽政策，入境外國(guó)旅客人次持續(xù)增長(zhǎng)，其中2026年春節(jié)外國(guó)人出入境人次達(dá)131.3萬(wàn)人次/日均同比+22%，春節(jié)期間網(wǎng)聯(lián)日均處理境外來(lái)華人員支付交易交易金額同比+44%，顯著高于整體消費(fèi)。但據(jù)服貿(mào)所數(shù)據(jù)，對(duì)標(biāo)泰國(guó)〔10%+)、歐洲(1%-3%）等成功案例，當(dāng)前中國(guó)入境旅游收入占GDP比重仍不足0.5%，若中國(guó)能將這一比重提升至國(guó)際可比水平,可釋放1-3萬(wàn)億潛在消費(fèi)增量。
　　投資建議∶作為政府提振消費(fèi)的重要方向，服務(wù)消費(fèi)板塊仍是26年量?jī)r(jià)關(guān)系優(yōu)化的重要方向。推薦1）文旅:中國(guó)中免、三特索道、首旅酒店、錦江酒店，建議關(guān)注珠免集團(tuán)、華住集團(tuán)-S、亞朵;2）餐飲消費(fèi):推薦古茗、滬上阿姨、蜜雪集團(tuán)，建議關(guān)注百勝中國(guó)、海底撈;3）服務(wù)消費(fèi)平臺(tái)型公司，推薦大麥娛樂(lè)、同程旅行、攜程集團(tuán)-S。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示∶宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn);極端天氣和不可抗力的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際航班恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。