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沃什設(shè)想的“縮表+降息”均衡，可能面臨美國財(cái)政、移民等方面的政策困境。
　　目前可觀察到的沃什政策理念的要點(diǎn)包括：
　　貨幣主義：沃什將控制貨幣供給作為其貨幣政策理念的核心。
　　財(cái)政鷹派：他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在非危機(jī)條件下繼續(xù)超發(fā)美元，助長了美國政府和國會(huì)的財(cái)政超支。按照他的邏輯，如果聯(lián)儲(chǔ)控制貨幣供給，可以“倒逼”政府和國會(huì)控制開支。
　　降息“愿景”：沃什顯然認(rèn)同，利率由貨幣政策和財(cái)政政策共同決定。他認(rèn)為如果聯(lián)儲(chǔ)縮表、財(cái)政政策更負(fù)責(zé)任，通脹和利率將會(huì)下降。這更像是一種降息“愿景”，而不是降息“承諾”。
　　沃什設(shè)想的“縮表+降息”均衡可能有如下特征：貨幣化率更低、赤字率更低、非農(nóng)就業(yè)增速更低、失業(yè)率穩(wěn)定、薪酬增長率穩(wěn)定、通脹率更低、利率更低。
　　不過，“縮表+降息”均衡至少將面臨三方面的困境：一是沃什能否順利就任、且獲取聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的支持；二是美國財(cái)政政策能否配合沃什的政策思路；三是美國移民政策也面臨爭議。
　　如果“縮表+降息”均衡能夠?qū)崿F(xiàn)，對(duì)美國國債(以下簡稱“美債”)整體有利好作用。在這種情景下，如果沒有由于“黑天鵝”事件造成的全球通脹持續(xù)回升，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本輪可能降息至3%以下，從而帶動(dòng)美債收益率繼續(xù)下行，當(dāng)然其間可能有波折，取決于財(cái)政政策配合的程度。
　　如果“縮表+降息”均衡能夠?qū)崿F(xiàn)，對(duì)金價(jià)整體有利空作用，美元流動(dòng)性繼續(xù)超發(fā)的假設(shè)可能面臨挑戰(zhàn)。
　　考慮到沃什的“縮表+降息”均衡設(shè)想還面臨著前述困境，應(yīng)該僅將這種情景的概率納入考慮。但即使僅考慮這種概率，可能也意味著如果沒有重大風(fēng)險(xiǎn)事件（比如地緣政治危機(jī)）的推動(dòng)，應(yīng)該對(duì)5000美元/盎司以上（以倫敦金現(xiàn)貨價(jià)為指標(biāo)）的黃金價(jià)格保持謹(jǐn)慎。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化；國內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國際地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)；美國貿(mào)易摩擦沖擊超預(yù)期等。