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1月FOMC：按兵不動、模糊指引
　　本次會議波瀾不驚。鑒于12月美聯(lián)儲已暗示將放緩降息步伐，加之近期失業(yè)率回落、通脹依然高企，一系列數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了“按兵不動”的基調(diào)。因此，1月FOMC維持利率不變符合市場一致預(yù)期。
　　會議聲明措辭略顯鷹派，主要反映近期經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展。
　　聲明將增長的表述從“moderate”升級至“solid”，失業(yè)率描述改為“逐漸穩(wěn)定”。在風(fēng)險評估部分，刪去了“就業(yè)下行風(fēng)險上升”的表述，意味著風(fēng)險趨于均衡，進(jìn)一步強(qiáng)化暫緩降息的政策基調(diào)。
　　投票環(huán)節(jié)中，Miran和Waller投反對票，認(rèn)為應(yīng)該進(jìn)一步降息25個基點(diǎn)。Miran的鴿派立場在預(yù)期之內(nèi)；Waller的反對票或暗示W(wǎng)aller仍試圖在美聯(lián)儲主席提名落定前，通過鮮明的政策主張進(jìn)行最后的博弈。在提出異議后，預(yù)測市場對其提名的預(yù)期有所攀升。
　　新聞發(fā)布會Powell基調(diào)中性偏鴿，對沖鷹派聲明。
　　辯證看待勞動力市場Powell解釋刪去“就業(yè)下行風(fēng)險上升”的表述，是因?yàn)?）勞動力市場有企穩(wěn)跡象；2）經(jīng)濟(jì)前景的改善將對勞動力需求產(chǎn)生積極影響。但后續(xù)Powell淡化刪去該表述的重要性。Powell指出Conference Board職位空缺指標(biāo)處于低位，U6失業(yè)指標(biāo)中因經(jīng)濟(jì)原因而從事兼職工作的子項(xiàng)明顯上升，均是勞動力持續(xù)降溫的信號。針對GDP數(shù)據(jù)強(qiáng)勁與就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟的矛盾，Powell引用傳統(tǒng)觀點(diǎn)表示，此類背離出現(xiàn)時，勞動力市場數(shù)據(jù)更為可靠。此外，當(dāng)前勞動力供需同步下降的弱平衡，雖可被視為“充分就業(yè)”，但并非美聯(lián)儲所追求的“最大就業(yè)”理想狀態(tài)。
　　通脹走勢鴿派指引Powell對通脹的態(tài)度也偏樂觀，他指出大部分關(guān)稅已經(jīng)傳導(dǎo)到整個經(jīng)濟(jì)中?，F(xiàn)在之所以依然保持警惕，是因?yàn)殛P(guān)稅大部分成本由中間企業(yè)承擔(dān)，而這些企業(yè)明確表示，計(jì)劃將剩余成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者?；诖?，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)關(guān)稅帶來的通脹效應(yīng)將在年中左右見頂。值得注意的，在12月議息會議中Powell認(rèn)為商品通脹將在26年一季度見頂，本次表述時間節(jié)點(diǎn)略有延后。
　　貨幣政策仍處降息周期，但暗示空間有限Powell指出當(dāng)前利率處于中性區(qū)間的偏高端，12月點(diǎn)陣圖中19位官員有15位認(rèn)為有額外降息空間；加息并非任何官員對下一步行動的基本假設(shè)。從數(shù)據(jù)來看，政策應(yīng)該屬于大致中性的，或者略微偏緊一些（“l(fā)ooselyneutral or somewhat restrictive”）。這一表述確認(rèn)當(dāng)前仍處于降息周期之中，但也暗示如果降息的終點(diǎn)是中性而非寬松，未來降息空間相對有限。
　　Powell回避了特朗普政府施壓、其任期結(jié)束后是否留任理事和美元匯率等熱點(diǎn)問題。但在被問及給繼任者的建議時，Powell表示應(yīng)該遠(yuǎn)離政治，努力贏得國會的信任，并對美聯(lián)儲員工的專業(yè)性給予高度贊揚(yáng)。
　　總體來說，這次會議是一個過渡性的會議，對資產(chǎn)價格的影響非常有限?；跁h釋放的信號，我們依舊維持今年兩次降息判斷。年中通脹見頂?shù)幕鶞?zhǔn)情形，也意味著兩次降息大概率將出現(xiàn)在新聯(lián)儲主席任上。