>> 華泰證券-信用周報：從業(yè)績預(yù)告看產(chǎn)業(yè)債投資機(jī)會-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 2035KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
文晨昕，仇文竹，朱沁宜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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信用熱點(diǎn)：從業(yè)績預(yù)告看產(chǎn)業(yè)債投資機(jī)會
從上市公司披露年報來看（含838家發(fā)債主體），25年產(chǎn)業(yè)債盈利同比整體改善，其中發(fā)債主體樣本盈利略弱于總樣本。分行業(yè)來看，上游資源與科技成長板塊表現(xiàn)亮眼。有色、電子、通訊、公用事業(yè)、機(jī)械等盈利持續(xù)向好。而地產(chǎn)鏈仍疲弱，煤炭、鋼鐵受益于反內(nèi)卷略好于建筑、建材及地產(chǎn)。往后看，今年重點(diǎn)關(guān)注反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)及從能耗雙控政策轉(zhuǎn)為碳排放雙控對周期品行業(yè)的影響，或利好煤炭鋼鐵化工等行業(yè)，但下沉挖掘仍需等待實(shí)際效果。有色、公用或延續(xù)高景氣，交運(yùn)、機(jī)械較穩(wěn)健，是產(chǎn)業(yè)債配置和挖掘重點(diǎn)。但產(chǎn)業(yè)債利差整體低位疊加債市震蕩，建議央國企3年以內(nèi)配置為主并挖掘私募永續(xù)機(jī)會，適度關(guān)注4年期騎乘機(jī)會，負(fù)債端穩(wěn)定機(jī)構(gòu)逢調(diào)整增配高等級中長久期產(chǎn)業(yè)債。
市場回顧：信用債收益率多數(shù)上行，二永債調(diào)整多于普信債
上周上海發(fā)布“滬七條”，節(jié)后止盈力量較強(qiáng)，地緣局勢升溫，債市收益率整體先上后下，信用債多數(shù)上行，僅部分中低等級普信債收益率有所下行，二永債調(diào)整幅度大于普信債。2026年2月13日至2026年2月27日，中高等級普信債收益率普遍上行，中低評級1-5Y品種收益率出現(xiàn)一定下行，利差整體漲跌互現(xiàn)。二永債收益率普遍上行，5Y、7Y品種上行5BP左右，利差亦上行2-5BP。上周理財(cái)凈買入87億元，基金凈買入251億元，基金買入力量環(huán)比節(jié)前一周減少明顯。信用債ETF規(guī)模5227億元，環(huán)比前一周下降62億元。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)AAA主體評級公募債利差中位數(shù)多數(shù)上行1BP左右，各省公募城投債利差中位數(shù)多數(shù)下行1BP左右，青海、云南、遼寧下行偏多。
一級發(fā)行：節(jié)后發(fā)行尚未放量，整體呈現(xiàn)凈償還態(tài)勢
2026年2月24日至2026年2月27日，公司類信用債合計(jì)發(fā)行668億，環(huán)比節(jié)前一周下行73%；金融類信用債合計(jì)發(fā)行11億，環(huán)比下行97%。上周公司類信用債合計(jì)發(fā)行668億元，其中城投債發(fā)行274億元，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行394億元；合計(jì)凈償還1176億元，環(huán)比下降182%，其中城投凈償還822億元，產(chǎn)業(yè)債凈償還200億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債凈償還60億元，商業(yè)銀行次級債凈償還13億元，保險公司及證券公司債凈償還96億元。發(fā)行利率方面，中短票平均發(fā)行利率呈下行趨勢，公司債平均發(fā)行利率均呈上行趨勢。
二級成交：中短久期成交活躍，長久期成交小幅上升
活躍成交主體以中高等級、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為江蘇、廣東等強(qiáng)經(jīng)濟(jì)財(cái)政省份主流高等級平臺，另一類為經(jīng)濟(jì)大省相對較高利差區(qū)域（山東、四川、湖北等）核心主平臺；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。長久期債券方面，交易活躍城投債中5年以上債券成交占比2%，相比前一周（占比0%）小幅上升。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期
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