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本周關(guān)注：本周正值全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)，會(huì)議為“十五五”開(kāi)局之年經(jīng)濟(jì)政策錨定方向，明確全年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效的總基調(diào)。GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為4.5%-5%區(qū)間，以更加積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策協(xié)同發(fā)力，加大逆周期與跨周期調(diào)節(jié)，聚焦擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)，以政策確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境擾動(dòng)。
　　本周高頻數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)基本面保持平穩(wěn)，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)能源價(jià)格和供應(yīng)鏈預(yù)期對(duì)國(guó)內(nèi)形成傳導(dǎo)，兩會(huì)政策的加力提效將為擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)提供更強(qiáng)支撐。國(guó)內(nèi)消費(fèi)端電影票房與航空客流回暖，外需方面地緣政治推升油價(jià)，但BDI指數(shù)和集裝箱運(yùn)價(jià)總體平穩(wěn)，貨物吞吐量同比回落顯示外需仍有壓力。生產(chǎn)端鋼鐵行業(yè)因春季檢修與兩會(huì)環(huán)保要求開(kāi)工率回落，化工行業(yè)受油價(jià)支撐生產(chǎn)偏強(qiáng)，反映企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈擔(dān)憂(yōu)提前備貨。CPI受節(jié)后需求回落影響，豬肉、蔬菜價(jià)格繼續(xù)下行；PPI則因地緣沖突顯著分化，原油價(jià)格大幅飆升，有色金屬價(jià)格走勢(shì)分化。兩會(huì)明確積極財(cái)政與適度寬松貨幣協(xié)同，財(cái)政資金規(guī)模創(chuàng)三項(xiàng)新高，央行也表示將靈活運(yùn)用降準(zhǔn)降息工具，維持流動(dòng)性充裕。海外方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)顯著升級(jí)，美伊沖突推動(dòng)原油價(jià)格飆升，全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)隨之升溫；美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)意外轉(zhuǎn)負(fù)，但PMI仍處擴(kuò)張區(qū)間，短期滯脹風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。
　　國(guó)內(nèi)宏觀-需求端：（1）消費(fèi)：居民出行半徑擴(kuò)大，電影票房高于去年同期。3月第一周，地鐵客運(yùn)量較去年同期增長(zhǎng)-2.93%，國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.42萬(wàn)架次，較去年3月均值增長(zhǎng)15.5%，國(guó)際執(zhí)行航班數(shù)平均1772.5架次，較去年3月均值增長(zhǎng)6.7%。電影日均票房收入21316.5萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)72.2%。（2）外需：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致原油價(jià)格大幅上行，BDI與出口集裝箱運(yùn)價(jià)大體平穩(wěn)。截至3月6日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)3月均值為2162.0，環(huán)比增長(zhǎng)5.6%，同比增長(zhǎng)40.9%；美伊沖突導(dǎo)致原油運(yùn)輸指數(shù)飆升。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)均值為1054.3，較前月均值降2.8%，同比下降9.5%。3月第一周港口貨物吞吐量23489.2萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)25.2%，同比降6.4%；集裝箱吞吐量595.2萬(wàn)箱，同比增長(zhǎng)6.2%。
　　國(guó)內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端：工業(yè)生產(chǎn)韌性仍在，邊際動(dòng)能略有分化。鋼材方面，截至3月6日，本周高爐開(kāi)工率有較大波動(dòng)，環(huán)比下降2.55pct至77.69%，主要原因一是春季高爐有檢修停產(chǎn)的傳統(tǒng)，而由于春節(jié)前搶生產(chǎn)的行為讓檢修推遲，二是兩會(huì)召開(kāi)或讓京津冀及周邊高爐產(chǎn)能相對(duì)下降；焦?fàn)t開(kāi)工率環(huán)比降0.58pct至72.27%；電爐開(kāi)工率復(fù)產(chǎn)較慢，仍維持33.4%低位。消費(fèi)制造業(yè)方面，汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率和全鋼胎開(kāi)工率復(fù)產(chǎn)較好，分別為74.3%和65.9%，與節(jié)前基本持平?；し矫姹局墚a(chǎn)量較高，或與中東地緣局勢(shì)導(dǎo)致的原油供應(yīng)中斷有關(guān)，局勢(shì)讓下游企業(yè)加大對(duì)化工品的采購(gòu)需求。本周PTA產(chǎn)量和開(kāi)工率分別上漲10.63萬(wàn)噸和5.36pct至152.15萬(wàn)噸和79.69%；純堿開(kāi)工率漲1.73pct至86.77%。
　　物價(jià)表現(xiàn)：（1）CPI：豬肉、蔬菜價(jià)格繼續(xù)下行。截止3月6日，豬肉平均批發(fā)價(jià)周環(huán)比下跌3.92%，生豬期貨價(jià)格下跌0.65%。節(jié)后規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)出欄恢復(fù)、大豬集中出欄推動(dòng)，生豬市場(chǎng)整體仍處于供給高位格局。盡管校開(kāi)學(xué)及節(jié)日備貨帶動(dòng)屠宰量小幅回升、部分二次育肥入場(chǎng)對(duì)價(jià)格形成階段性托底，但需求修復(fù)力度有限，短期豬價(jià)預(yù)計(jì)仍以底部震蕩、重心緩慢下移為主。果蔬方面，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均批發(fā)價(jià)格下跌4.07%，6種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果平均批發(fā)價(jià)下跌0.35%，蘋(píng)果期貨結(jié)算價(jià)格環(huán)比下跌2.39%。本周蔬菜價(jià)格整體延續(xù)節(jié)后回落態(tài)勢(shì)，學(xué)校開(kāi)學(xué)及階段性降溫對(duì)短期需求和價(jià)格形成一定支撐。但天氣轉(zhuǎn)暖背景下多地蔬菜集中上市疊加節(jié)后消費(fèi)恢復(fù)偏慢，短期供需格局仍偏寬松，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間菜價(jià)仍以偏弱運(yùn)行為主。此外，本周雞蛋價(jià)格環(huán)比下跌1.79%。
　?。?）PPI：原油價(jià)格大幅上行，有色價(jià)格出現(xiàn)分化。截止3月6日，WTI原油上漲19.0%，布倫特原油上漲17.5%。本周?chē)?guó)際油價(jià)大幅上行，主要受中東沖突升級(jí)及霍爾木茲海峽運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)上升推動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂(yōu)顯著抬升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。盡管歐佩克增產(chǎn)預(yù)期及美國(guó)可能采取穩(wěn)定能源價(jià)格措施對(duì)漲勢(shì)形成一定約束，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍主導(dǎo)短期油價(jià)走勢(shì)。黑色系商品方面，焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼價(jià)格環(huán)比分別下跌0.36%、上漲1.06%、上漲3.03%、上漲2.64%。本周雙焦延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)，供給端煤礦及焦化企業(yè)生產(chǎn)基本恢復(fù)、供應(yīng)穩(wěn)定釋放，而下游鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏邊際放緩、終端需求偏弱，對(duì)價(jià)格形成一定壓制。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面，本周銅、鋁價(jià)格環(huán)比下跌1.94%、上漲3.79%。本周有色金屬價(jià)格走勢(shì)分化明顯，主要原因在于中東局勢(shì)升級(jí)帶來(lái)的影響存在差異：一方面，美以對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊并引發(fā)霍爾木茲海峽運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)油價(jià)與通脹預(yù)期上行，強(qiáng)化美元走強(qiáng)預(yù)期，對(duì)金融屬性更強(qiáng)、庫(kù)存高位的銅價(jià)形成壓制；另一方面，中東地區(qū)在全球電解鋁供應(yīng)中占有一定比重，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻及能源供應(yīng)擾動(dòng)可能影響當(dāng)?shù)劁X冶煉生產(chǎn)，海外供應(yīng)收縮預(yù)期上升，從而推動(dòng)鋁價(jià)階段性走強(qiáng)。此外水泥價(jià)格環(huán)比下跌0.21%，玻璃價(jià)格環(huán)比下跌0.73%。