>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)深度跟蹤：兩會焦點，培育未來能源，首提算電協(xié)同-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
大?。?/td>
| 1352KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,郝兆升 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
關(guān)注：華能國際H+國電電力+華電國際H+內(nèi)蒙華電+申能股份+長江電力+桂冠電力+九豐能源+佛燃能源
兩會看點：能耗降低力度加大，培育未來能源，首提算電協(xié)同。2026年政府工作報告指出，能源方面今年發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)為：單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低3.8%左右，較此前目標(biāo)持續(xù)提升（2025年為降低3%）。此次兩會在能源領(lǐng)域重點提出，1.培育發(fā)展未來能源、量子科技、具身智能、腦機接口、6G等未來產(chǎn)業(yè)；2.實施超大規(guī)模智算集群、算電協(xié)同等新基建工程；3.設(shè)立國家低碳轉(zhuǎn)型基金，培育氫能、綠色燃料等新增長點；4.著力構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，加快智能電網(wǎng)建設(shè)，發(fā)展新型儲能，擴大綠電應(yīng)用。能源領(lǐng)域重點仍向碳達峰碳中和目標(biāo)推進，且與科技結(jié)合更加緊密，電力公司已有相關(guān)布局，豫能控股擬參股先天算力、雅礱江兩河口算電融合示范項目于年前投運，此次兩會首次提出算電協(xié)同新基建，有望延續(xù)電力公司階段性行情。我國新能源占比持續(xù)提升，電力供給充足電價優(yōu)勢顯著，數(shù)據(jù)中心也將帶動用電量增長，并為新能源消納提供支撐。
電力是AI時代稀缺的防御性資產(chǎn)，重資產(chǎn)屬性有望得到重估。電力板塊的幾大屬性：（1）重資產(chǎn)：電力項目建設(shè)周期長、資產(chǎn)規(guī)模大、運營時間久。（2）高壁壘：水電嚴(yán)重依賴水利資源，核電由國家嚴(yán)格管控牌照，火電、綠電投資需要經(jīng)過國家審批，市場大部分集中于大型電力集團。（3）低淘汰：電力項目壽命在20年以上，水電可達百年，發(fā)電技術(shù)成熟不易顛覆。（4）剛性需求：用電量隨經(jīng)濟穩(wěn)健增長，電力是AI算力時代的剛需。（5）現(xiàn)金流穩(wěn)定：長期購電協(xié)議鎖定多年穩(wěn)定現(xiàn)金流，算力巨頭對電價不敏感，愿意為穩(wěn)定+綠電支付溢價。
煤價上漲電價預(yù)期向好，火電商業(yè)模型重塑走向公用事業(yè)化。近期煤價上漲，短期內(nèi)火電或面臨成本提升的壓力，但中長期來看電價預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)，同時火電容量電價和輔助服務(wù)收入占比提升，其掛鉤綠電增長和調(diào)節(jié)資源的需求，未來將成為火電的核心盈利來源，一季度業(yè)績有望驗證火電盈利穩(wěn)定性。水電/核電作為典型重資產(chǎn)價值有望重估，具備類債券的防御屬性與抗通脹能力，在煤價上漲電價預(yù)期向好的背景下利潤彈性更加突出，當(dāng)前估值性價比較高。
公用事業(yè)化加速推進，關(guān)注板塊紅利價值。（1）火電：績優(yōu)高股息+市值管理的華能國際電力股份、華電國際電力股份、國電電力、申能股份、內(nèi)蒙華電、贛能股份；（2）水電：業(yè)績高增的長江電力、資產(chǎn)注入的桂冠電力；（3）燃氣：煤制氣落地的九豐能源、綠甲醇催化的佛燃能源；（4）高ROE低PB綠電：龍源電力H、福能股份；（5）核電：廣東核電政策調(diào)整的中廣核電力。
風(fēng)險提示。改革不及預(yù)期；煤價超額上漲；綠電裝機進度低預(yù)期。
|
|
