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政府工作報(bào)告整體基調(diào)和政策舉措符合預(yù)期，但美伊沖突、美國關(guān)稅政策變化等外部擾動(dòng)可能進(jìn)一步加劇市場波動(dòng)。配置上建議更加聚焦確定性，短期繼續(xù)給予漲價(jià)和穩(wěn)定紅利市場溢價(jià)，因此化工、機(jī)械設(shè)備、存儲(chǔ)、銀行等配置價(jià)值仍高，開工機(jī)會(huì)迎來最后的沖刺。中長期泛AI產(chǎn)業(yè)鏈仍是核心方向，但短期仍在良性調(diào)整期間。
　　市場觀點(diǎn)：外部擾動(dòng)加劇，延續(xù)劇烈波動(dòng)
　　市場熱點(diǎn)1：如何看待政府工作報(bào)告基調(diào)、舉措及市場風(fēng)險(xiǎn)偏好影響？
　　鑒于去年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已明確提出保持力度、更加注重“質(zhì)”與“效”，今年政府工作報(bào)告提出的增長目標(biāo)、宏觀政策等均在市場預(yù)期之內(nèi)。當(dāng)前，美伊沖突懸而未決、美國關(guān)稅政策不確定性增大等外部擾動(dòng)增加，內(nèi)部政策基調(diào)偏暖但尚未看到基本面顯著支撐，因此在內(nèi)部支撐對(duì)抗外部擾動(dòng)的情況下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好短期有壓力，預(yù)計(jì)波動(dòng)加劇。
　　市場熱點(diǎn)2：如何看待美伊沖突等海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)？
　　盡管2月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期滑落，推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所回升，但當(dāng)前市場更為關(guān)注的美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，短期內(nèi)和談概率不高，后續(xù)應(yīng)密切跟蹤最新動(dòng)態(tài)，及其可能對(duì)美股以及全球資本市場的擾動(dòng)。
　　行業(yè)配置：漲價(jià)景氣和穩(wěn)定紅利繼續(xù)給予市場溢價(jià)
　　配置熱點(diǎn)1：成長良性調(diào)整期1進(jìn)展至什么程度？
　　歷史上成長產(chǎn)業(yè)景氣周期內(nèi)第一次良性調(diào)整期持續(xù)時(shí)間通常在1個(gè)月左右，上證、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅在10%-20%左右，成長風(fēng)格跌幅在15%-20%左右。復(fù)盤1月底至今各指數(shù)風(fēng)格表現(xiàn)，從時(shí)間和空間上均與歷史類似情形存在明顯差距，尤其是空間上，本輪上證指數(shù)最大跌幅不及3%、創(chuàng)業(yè)板最大跌幅5.5%、成長風(fēng)格最大跌幅5.5%。此外代表性標(biāo)的在第一次良性調(diào)整期內(nèi)跌幅特征上，跌幅通常在15-30%區(qū)間且略偏上沿，而本輪代表性標(biāo)的最大調(diào)整幅度15-20%，未觸及歷史區(qū)間上沿。
　　配置熱點(diǎn)2：如何看待銀行板塊上漲持續(xù)性？
　　本周由于美伊沖突持續(xù)升級(jí)導(dǎo)致全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下行，主要指數(shù)如道瓊斯、韓國綜指、日經(jīng)225、上證等均下跌，A股資金避險(xiǎn)情緒升溫背景下快速向大盤、紅利等具有穩(wěn)定屬性的板塊流入導(dǎo)致銀行漲幅靠前。我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)4%的股息率（近12個(gè)月）是高股息邏輯投資價(jià)值的臨界點(diǎn)，銀行當(dāng)前正處于中報(bào)分紅至年報(bào)分紅的空窗期，3月銀行股息率有望穩(wěn)定在當(dāng)前4.7%左右水平，短期銀行的高股息邏輯有望繼續(xù)對(duì)銀行形成支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　重點(diǎn)關(guān)注外圍風(fēng)險(xiǎn)事件的擾動(dòng)；伊以、美伊地緣政治緊張形勢升級(jí)或擴(kuò)大；美股持續(xù)調(diào)整；海外AI估值泡沫持續(xù)擔(dān)憂；美聯(lián)儲(chǔ)基調(diào)超預(yù)期鷹派等。