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事件：近日，公司發(fā)布2025年年報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營收61.74億元，同比+63.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.03億元，同比+132.82%。其中，單Q4公司實(shí)現(xiàn)營收15.78億元，同比+7.12%，環(huán)比-10.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.16億元，同比+12.59%，環(huán)比-36.60%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　歐洲海風(fēng)發(fā)展加速，公司作為出海龍頭預(yù)計(jì)持續(xù)受益。過去五年，歐洲海上風(fēng)電項(xiàng)目累計(jì)拍賣容量達(dá)60GW，歷史項(xiàng)目儲(chǔ)備充沛。2026年1月，英國AR7超預(yù)期授予8.44GW的海上風(fēng)電裝機(jī)容量；同月，歐洲9國簽署《漢堡宣言》，差價(jià)合約機(jī)制（CfD）得到普遍推廣，歐洲海風(fēng)發(fā)展正在加速中。2025年公司出口業(yè)務(wù)收入占總營收比重74.46%，同比+28.61pct，公司作為海工出海龍頭將持續(xù)受益。
　　公司歐洲訂單持續(xù)落地，在手海外訂單總額超100億元。2025年度，公司陸續(xù)簽訂多個(gè)海外優(yōu)質(zhì)訂單，覆蓋歐洲多個(gè)主流海風(fēng)國家，截至報(bào)告期末，公司累計(jì)在手海外訂單總金額超過100億元，主要集中在未來兩年交付。
　　成功實(shí)現(xiàn)由產(chǎn)品供應(yīng)商向系統(tǒng)服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與升級(jí)。當(dāng)前，公司正推進(jìn)向“系統(tǒng)服務(wù)商”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。自建船只方面，盤錦造船基地通過定制化船舶研發(fā)，精準(zhǔn)填補(bǔ)了這一戰(zhàn)略缺口，2025年大金重工首制4萬噸甲板運(yùn)輸船順利吉水，并于2026年2月啟動(dòng)首航任務(wù)。2026年，盤錦造船基地將設(shè)計(jì)和打造更多特種船型并在年內(nèi)陸續(xù)下水。25年公司也獲取共計(jì)5.85億元船舶訂單，預(yù)計(jì)均將在27年交付。自有航運(yùn)方面，2025年DAP模式已成為公司主要的交付模式，2026年公司陸續(xù)使用自有運(yùn)輸船只后，將顯著助力公司獲得更多海外市場的機(jī)會(huì)。自管碼頭方面，截至目前，公司在歐洲已經(jīng)布局了三個(gè)港口，分別位于丹麥、德國和西班牙，提供本地化服務(wù)，轉(zhuǎn)變成為覆蓋“制造、運(yùn)輸、存儲(chǔ)、安裝”全鏈條的綜合解決方案系統(tǒng)服務(wù)商。
　　投資建議：預(yù)計(jì)26-28年公司歸母凈利潤為17.17/24.90/34.62億元，同比+55.6%/+45.1%/+39.0%，EPS分別為2.69/3.91/5.43元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)