>> 中泰證券-醫(yī)藥生物行業(yè)：腦機(jī)接口、創(chuàng)新藥兩會(huì)催化升溫，把握政策與業(yè)績(jī)窗口期機(jī)會(huì)-260308
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
大?。?/td>
| 3374KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
祝嘉琦 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
醫(yī)藥板塊震蕩分化，政策催化與業(yè)績(jī)窗口期下結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得關(guān)注。本周滬深300下跌1.07%，醫(yī)藥生物下跌2.78%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第17位，本周醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制藥、中藥、醫(yī)療器械、生物制品、醫(yī)療服務(wù)分別下跌1.93%、1.98%、2.04%、2.94%、3.07%、4.71%。本周市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，前半周受地緣政治影響表現(xiàn)低迷，后半周在兩會(huì)《政府工作報(bào)告》中醫(yī)藥有關(guān)積極表述下，創(chuàng)新藥、腦機(jī)接口板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁。前期漲幅較大的個(gè)股有所回調(diào)，醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)分化。同時(shí)進(jìn)入業(yè)績(jī)期，年報(bào)一季報(bào)有望帶來(lái)積極催化，例如艾力斯披露亮眼Q1預(yù)告，收入增長(zhǎng)41%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44%，股價(jià)明顯表現(xiàn)突出。在政策支持下，我們持續(xù)看好Q1業(yè)績(jī)有望不錯(cuò)的CRO/CDMO&上游、產(chǎn)業(yè)鏈催化不斷的原料藥板塊；以及政策支持下的底部創(chuàng)新藥及AI+板塊。
本周政策端迎來(lái)兩會(huì)積極催化，產(chǎn)業(yè)端亦有進(jìn)展。政策層面，《政府工作報(bào)告》產(chǎn)業(yè)政策與醫(yī)療體系改革并行推進(jìn)。1）產(chǎn)業(yè)端，報(bào)告明確提出打造生物醫(yī)藥等新興支柱產(chǎn)業(yè)（25年列為新興產(chǎn)業(yè)），并再次強(qiáng)調(diào)推動(dòng)創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械高質(zhì)量發(fā)展，“創(chuàng)新藥”已連續(xù)第三年寫入《政府工作報(bào)告》，同時(shí)將腦機(jī)接口、具身智能等納入未來(lái)產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)方向，疊加“耐心資本”等支持，預(yù)計(jì)創(chuàng)新藥械仍是中長(zhǎng)期重點(diǎn)發(fā)展方向；2）體系建設(shè)端，報(bào)告提出加強(qiáng)基層用藥銜接、完善醫(yī)保結(jié)余資金使用政策并深化醫(yī)保支付方式改革，同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)醫(yī)保省級(jí)統(tǒng)籌，政策導(dǎo)向由“擴(kuò)投入”逐步轉(zhuǎn)向“提效率”；3）對(duì)外開放與多層次保障端，擴(kuò)大生物技術(shù)及外商獨(dú)資醫(yī)院開放試點(diǎn)，并推動(dòng)商業(yè)健康保險(xiǎn)發(fā)展，醫(yī)療服務(wù)體系競(jìng)爭(zhēng)格局及多層次保障體系有望進(jìn)一步優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)層面，創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)持續(xù)活躍。3月4日，中國(guó)生物制藥與賽諾菲就JAK/ROCK抑制劑羅伐昔替尼達(dá)成全球獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，中國(guó)生物制藥將獲得1.35億美元首付款及最高13.95億美元里程碑付款，并享有銷售分成；同日，德琪醫(yī)藥與優(yōu)時(shí)比就CD19/CD3雙特異性T細(xì)胞連接抗體ATG-201達(dá)成獨(dú)家全球許可協(xié)議，德琪醫(yī)藥將獲得8000萬(wàn)美元首付款及近期里程碑付款，并有望在未來(lái)獲得最高超過11億美元的開發(fā)及商業(yè)化里程碑付款，同時(shí)享有基于凈銷售額的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。
投資層面建議關(guān)注三條主線：1）biotech/biopharma龍頭，政策持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)地位疊加支付環(huán)境逐步改善，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力及臨床價(jià)值突出的創(chuàng)新產(chǎn)品有望持續(xù)放量，建議關(guān)注康方生物、科倫博泰、百利天恒、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥等；2）“耐心資本”支持下的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈上游及CXO板塊，隨著創(chuàng)新藥融資環(huán)境逐步改善與研發(fā)活躍度回升，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的CDMO、科研試劑及多肽原料企業(yè)有望率先受益，關(guān)注藥明生物、泰格醫(yī)藥、藥石科技、藥明康德、鍵凱科技、海特生物、聯(lián)化科技、奧銳特、九洲藥業(yè)、諾泰生物等；3）腦機(jī)接口、AI+、手術(shù)機(jī)器人等相關(guān)前沿方向，主題催化與產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間兼具，建議關(guān)注①腦機(jī)接口：創(chuàng)新醫(yī)療、愛朋醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、可孚醫(yī)療、美好醫(yī)療等。②手術(shù)機(jī)器人：天智航-U、精鋒醫(yī)療-B、微創(chuàng)機(jī)器人-B、三友醫(yī)療、春立醫(yī)療、愛康醫(yī)療等。③AI醫(yī)療：迪安診斷、金域醫(yī)學(xué)、美年健康等；④AI制藥：成都先導(dǎo)、和鉑醫(yī)藥、泓博醫(yī)藥、晶泰控股、英矽智能等。
重點(diǎn)推薦個(gè)股表現(xiàn)：3月重點(diǎn)推薦：藥明生物、泰格醫(yī)藥、先聲藥業(yè)、美諾華、邁威生物、可孚醫(yī)療、美好醫(yī)療、三生國(guó)健、藥石科技、天宇股份。中泰醫(yī)藥重點(diǎn)推薦本月平均下跌3.96%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)1.18個(gè)百分點(diǎn)。
一周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：2026年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率0.10%，同期滬深300收益率0.66%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300收益率0.56個(gè)百分點(diǎn)。本周滬深300下跌1.07%，醫(yī)藥生物下跌2.78%，處于31個(gè)一級(jí)子行業(yè)第17位，本周醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制藥、中藥、醫(yī)療器械、生物制品、醫(yī)療服務(wù)分別下跌1.93%、1.98%、2.04%、2.94%、3.07%、4.71%。以2026年盈利預(yù)測(cè)估值來(lái)計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值22.4倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為20.7倍PE，醫(yī)藥板塊相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為8.4%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值30.7倍PE，低于歷史平均水平（34.8倍PE），相對(duì)全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為11.6%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，藥品質(zhì)量問題，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
