>> 華泰證券-策略海外周報：短期擾動尚未平息-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
大?。?/td>
| 1917KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘,孫瀚文,李雨婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
上周港股大幅下跌，周五出現(xiàn)技術(shù)性反彈。我們認(rèn)為這種反彈難以形成趨勢性反轉(zhuǎn)，未來半月至一月內(nèi)更可能呈現(xiàn)震蕩格局。第一，當(dāng)前整體倉位水平不低，反彈后部分資金或有離場意愿，將限制上漲的持續(xù)性。本周南向資金轉(zhuǎn)為凈流出可驗(yàn)證這一點(diǎn)。第二，情緒指標(biāo)仍處中性區(qū)間，回落至悲觀甚至恐慌水平仍需等待。第三，伊朗局勢清晰度仍低，若油價大幅上行則全球增長及流動性將面臨重大不確定性。因此，在上述負(fù)面因素改善和強(qiáng)催化劑如港股大權(quán)重龍頭企業(yè)AI突破、三月下旬消費(fèi)與地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善前，僅憑“估值便宜”或難以驅(qū)動持續(xù)的指數(shù)行情。板塊上，油價上行風(fēng)險是當(dāng)前主要矛盾，電力鏈?zhǔn)鞘走x，考慮滯脹風(fēng)險與Token出海趨勢，重點(diǎn)增配下游電力運(yùn)營商。短期增加避險敞口的其他選項(xiàng)包括受益于油價上漲的石油及天然氣開采、具有能源替代效應(yīng)的煤炭以及強(qiáng)紅利屬性的保險與香港本地股。
基本面：醫(yī)藥、地產(chǎn)邊際改善幅度居前，互聯(lián)網(wǎng)預(yù)期仍在下修
港股非金融彭博一致預(yù)期未來12個月盈利/營收（以下簡稱盈利/營收預(yù)期）近1周分別上修0.3%/0.3%，近1月分別上修0.7%/0.4%。板塊上，創(chuàng)新藥是亮點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)仍在承壓。行業(yè)上，近1周及近1月盈利預(yù)期均上修且幅度居前的板塊包括醫(yī)藥（2.5%/3.3%）、房地產(chǎn)（1.6%/1.1%）、石油石化（1.4%/1.0%）。除石油石化外，上周漲幅居前的電氣設(shè)備和煤炭，近1周/4周的盈利預(yù)期修正幅度分別為1.0%/2.8%，0.6%/0.8%。整體看，分析師基本面修正因子近期保持較好的表現(xiàn)。
資金面：外資數(shù)據(jù)仍顯示流入，南向資金轉(zhuǎn)為凈流出
外資方面，截至周三EPFR口徑下外資凈流入港股18.2億美元，邊際略有放緩（前一周為凈流入24.2億美元），同時沽空持倉比率（延遲一周披露，最近一期沽空持倉上行0.1pp至2.44%）暫未出現(xiàn)回落跡象，周五反彈下的空頭回補(bǔ)規(guī)模需等待下一周數(shù)據(jù)驗(yàn)證。南向方面，上周南向資金出現(xiàn)止損性賣出，凈流出港股81億港幣（前一周凈流入67億港幣），石油石化、傳媒、銀行、電子、交通運(yùn)輸板塊凈流入排名靠前，商貿(mào)零售、非銀金融、醫(yī)藥、有色金屬、消費(fèi)者服務(wù)板塊凈流出靠前。
情緒：擇時超額大幅提升，當(dāng)前左側(cè)參與或仍需等待
港股情緒指數(shù)最新讀數(shù)57.6，仍在中樞水平上方。拆分來看，代表南向資金情緒的分項(xiàng)（南向流入強(qiáng)度/凈買入強(qiáng)度/AH溢價分別由80/75/100回落至64/63/83）、外資分項(xiàng)（升貼水/看沽看購持倉比分別由33/79回落至0/69）以及指數(shù)走勢分項(xiàng)（隱波分項(xiàng)由44回落至37）均有所回落。
回調(diào)幅度上來看，本輪恒指下跌已達(dá)歷史均值（5%左右）水平，但調(diào)整時間仍較短，若參照過往經(jīng)驗(yàn)（調(diào)整時間約在21個交易日）則本次左側(cè)的參與窗口或在3月中下。港股情緒指數(shù)擇時策略自去年9月發(fā)布至今，純多頭/多空策略超額收益8.9%/16.7%，年化超額收益16.6%/34.8%。
配置：首選電力鏈，短期增加避險敞口，重點(diǎn)增配電力運(yùn)營商
短期視角，海外地緣沖突風(fēng)險帶來油價大幅上行與滯脹風(fēng)險是主要矛盾，建議增加避險倉位，首選強(qiáng)抗滯脹屬性、經(jīng)營周期在底部、Token出海拉動需求的電力運(yùn)營商（AH比較看，港股性價比也更高）。此外可關(guān)注受益于能源價格上漲的油氣龍頭、具有替代效應(yīng)的煤電聯(lián)營龍頭等。AI鏈中的內(nèi)外缺口對應(yīng)的存儲等半導(dǎo)體硬件以及能出海的電力設(shè)備中期邏輯不變，若因宏觀β回調(diào)，建議吸籌。景氣改善的特色消費(fèi)更多是α機(jī)會，能夠提升組合的防御性的觀點(diǎn)不變。有色（電力鏈上游）、保險、香港本地股仍是底倉重點(diǎn)。
風(fēng)險提示：地緣局勢波動、政策力度不及預(yù)期。
|
|
