>> 中信建投-全球大類資產(chǎn)周觀點(diǎn)(94)：油價(jià)飆升重塑資產(chǎn)定價(jià)-260308
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周君芝,蔣佳秀 |
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核心觀點(diǎn)
意料之外的美伊沖突改變年初以來全球復(fù)蘇交易。油價(jià)單周暴漲35%，正在重塑全球流動(dòng)性主線，幾乎牽動(dòng)所有資產(chǎn)重定價(jià)。
美伊沖突一開始，資本市場定價(jià)避險(xiǎn)模式，隨著霍爾木茲海峽斷運(yùn)的不確定性，避險(xiǎn)模式逐步切換至滯脹模式。
最新非農(nóng)意外錄得負(fù)增長，恰逢油價(jià)暴漲，美國“滯脹”敘事開始蔓延。
霍爾木茲海峽牽涉多國利益：美國對(duì)中東掌控權(quán)、東亞及歐洲能源成本、波斯灣國家財(cái)政收入等等。
這意味著美伊沖突并不容易隨時(shí)收?qǐng)?。但也正因霍爾木茲海峽牽涉多國利益，持續(xù)大范圍斷運(yùn)導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)橫在100以上，概率也不高。
更有可能的情形是，霍爾木茲海峽航運(yùn)回不到過去，全球油價(jià)需要付出“摩擦溢價(jià)”。真正值得關(guān)注的是油價(jià)中樞上抬對(duì)全球的中長期影響。
本周全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)一覽：
A股受伊朗局勢(shì)影響先跌后修復(fù)，滬指全周微跌0.93%。港股大幅調(diào)整，恒指跌3.28%。
美股受伊朗戰(zhàn)爭、非農(nóng)爆冷、私募信貸風(fēng)險(xiǎn)三重沖擊，標(biāo)普500全周跌2.0%，VIX飆升48.5%至29.5。
中債震蕩偏強(qiáng)，10Y國債利率下行1.3bp至1.79%。美債收益率全線上行，10Y升至4.13%，英日德債收益率同步走高。
原油經(jīng)歷歷史性一周，霍爾木茲海峽航運(yùn)近乎中斷，WTI暴漲35.6%至90.9美元/桶。黃金受通脹預(yù)期壓制下跌2.09%，銅價(jià)承壓跌3.59%。
美元避險(xiǎn)走強(qiáng)，DXY上行1.4%至98.99；人民幣貶值，在岸收6.90，離岸收6.91。
一、中國股市：受伊朗緊張局勢(shì)影響，本周A股先放量下挫、后反彈修復(fù)。
中國AH股回顧：
A股：受伊朗緊張局勢(shì)影響，本周市場先放量下挫、后反彈修復(fù)。行業(yè)表現(xiàn)方面，多數(shù)板塊下跌，石油石化、煤炭、電力及公用事業(yè)板塊領(lǐng)漲，傳媒、計(jì)算機(jī)和有色金屬板塊領(lǐng)跌。
H股：本周港股調(diào)整。本周美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，全球避險(xiǎn)情緒升溫，恒生指數(shù)及恒生科技均大幅調(diào)整。細(xì)分行業(yè)，油價(jià)大漲帶動(dòng)油氣相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)，此前漲幅較高的科技、有色表現(xiàn)疲弱。
中國股市展望：
A股：中東沖突延續(xù)緊張態(tài)勢(shì)，周五晚間紐約WTI原油期貨突破90美元，近期股債匯宗表現(xiàn)均指向市場對(duì)伊朗局勢(shì)持久化開始展露更多擔(dān)憂。短期內(nèi)市場風(fēng)偏或延續(xù)降溫，高估值成長板塊或受情緒拖累，資金將聚焦地緣沖突催化的避險(xiǎn)與資源主線。
H股：短期維度，當(dāng)前恒生科技估值再度下探至歷史較低水平，但美伊沖突升級(jí)、油價(jià)暴漲對(duì)經(jīng)濟(jì)影響存在較大不確定性，若局勢(shì)明朗情緒回暖，港股或迎來一輪修復(fù)行情。但行情持續(xù)性仍需關(guān)注本輪油價(jià)上行的持續(xù)性，及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)可能帶來的壓力，當(dāng)前市場環(huán)境下，紅利板塊值得關(guān)注。
二、中國債市：本周債市震蕩偏強(qiáng)。
債市回顧：
本周債市震蕩偏強(qiáng)，影響債市的主要因素包括外圍地緣沖突以及兩會(huì)政策預(yù)期，短端走勢(shì)強(qiáng)于長端，10Y國債利率在突破1.8%以后進(jìn)一步下行動(dòng)能不足。本周2Y國債利率下行2.75bp至1.33%，10Y國債利率下行1.3bp至1.79%，30Y國債利率下行2.05bp至2.23%。
債市展望：
兩會(huì)政策初步落地，短期流動(dòng)性寬松預(yù)期降溫，財(cái)政發(fā)力和經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期兩相結(jié)合，預(yù)計(jì)債市維持震蕩格局。
三、美股：戰(zhàn)爭沖擊疊加非農(nóng)爆冷，標(biāo)普500全周下跌2.0%，VIX飆升至29.5。
美股回顧：
本周美股受伊朗戰(zhàn)爭升級(jí)、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)再起、非農(nóng)就業(yè)大幅不及預(yù)期、私募信貸基金流動(dòng)性危機(jī)四重因素沖擊，波動(dòng)顯著加大。截至周五收盤，標(biāo)普500報(bào)6,740點(diǎn)，全周下跌2.0%；道瓊斯下跌3.0%至47,502點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合下跌1.2%；羅素2000大跌4.1%。
板塊與個(gè)股方面，能源板塊受油價(jià)飆升提振成為唯一顯著正貢獻(xiàn)板塊；科技板塊韌性相對(duì)較強(qiáng)，納斯達(dá)克跌幅小于標(biāo)普。金融板塊因私募信貸流動(dòng)性擔(dān)憂承壓明顯，BLK股價(jià)周五大跌7.2%至去年5月以來最低。小盤股承壓明顯，羅素2000全周跌超4%。VIX恐慌指數(shù)從19.9飆升至29.5，漲幅達(dá)48.5%。
美股展望：
下周走勢(shì)高度依賴伊朗/霍爾木茲局勢(shì)演變。若沖突降級(jí)，油價(jià)回落將推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈；歷史上地緣政治沖擊首周標(biāo)普平均下跌4%，但通常在隨后一個(gè)月內(nèi)收復(fù)。若沖突升級(jí)，油價(jià)持續(xù)高位將觸發(fā)全面滯脹交易。風(fēng)格方面，能源和價(jià)值可能繼續(xù)跑贏科技成長。此外，私募信貸基金風(fēng)險(xiǎn)和新關(guān)稅落地節(jié)奏值得持續(xù)關(guān)注。
四、境外利率和匯率：油價(jià)沖擊推升利率全周大幅上行，非農(nóng)爆冷后短端利率周五小幅回落。
本周境外利率匯率回顧：
本周美債收益率在油價(jià)飆升引發(fā)的“通脹恐懼”下全線上行。截至周五收盤，2年期、5年期、10年期、30年期美債收益率分別為3.56%、3.72%、4.13%和4.76%，全周分別上行17bp、20bp、17bp、12bp。油價(jià)飆升引發(fā)的通脹重估是主要驅(qū)動(dòng)力，周五非農(nóng)爆冷后短端利率小幅回落但未改變?nèi)苌闲懈窬帧?br> 收益率上行呈"熊平"特征：中短端上行幅度（17-20bp）大于長端（12bp），反映市場對(duì)通脹上行和美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息的定價(jià)。
本周受到油價(jià)暴漲影響，英日德10年國債收益率普遍
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