>> 華鑫證券-策略周報(bào)：海外滯脹交易升溫，A股防御為主-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
大小： |
2692KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊芹芹,孫航 |
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▌海外宏觀熱點(diǎn)與策略
海外宏觀：1）美以伊局勢(shì)不確定性升溫，VIX飆升至關(guān)稅以來(lái)新高。2）霍爾木茲海峽停擺+產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)，原油創(chuàng)史上最大周漲幅，重塑資產(chǎn)定價(jià)邏輯。3）非農(nóng)爆冷，類滯脹交易升溫。4）私人信貸遭遇流動(dòng)性沖擊，但因規(guī)模有限且有多種緩沖工具，整體風(fēng)險(xiǎn)可控，不至于次貸再現(xiàn)。
美股：短期仍保持謹(jǐn)慎。地緣不確定性猶存，原油和美元指數(shù)均在高位，對(duì)風(fēng)偏和流動(dòng)性有壓制。且對(duì)EPS預(yù)期仍在下降，PCR空頭情緒仍未觸底，對(duì)美股整體謹(jǐn)慎偏空。
美債：波動(dòng)放大。伴隨滯脹確認(rèn)，預(yù)計(jì)美債利率會(huì)有新一輪的沖高，建議待利率脈沖后逐步做多美債。
黃金：高位震蕩。目前多頭較為擁擠，避險(xiǎn)需求上行VS美債上行沖擊，短期博弈加劇。
▌國(guó)內(nèi)宏觀熱點(diǎn)與策略
國(guó)內(nèi)宏觀：政府工作報(bào)告淡化量的要求，凸顯質(zhì)和價(jià)，十五五規(guī)劃聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、民生保障和綠色轉(zhuǎn)型。
A股策略：震蕩分化，關(guān)注避險(xiǎn)防御和地緣受益機(jī)會(huì)
大勢(shì)研判：海外美以伊沖突雖不至于長(zhǎng)期化，但短期不確定性猶存，原油飆升對(duì)全球資產(chǎn)定價(jià)邏輯的沖擊仍需警惕。國(guó)內(nèi)兩會(huì)著眼于中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型，短期利好有限，資金謹(jǐn)慎成交縮量，風(fēng)偏處于相對(duì)低位。預(yù)計(jì)A股震蕩分化，防御為主。
行業(yè)選擇：?jiǎn)♀彶呗裕?）避險(xiǎn)防御（高股息，電力及公用事業(yè)、煤炭等）；2）地緣受益（油氣、化工、農(nóng)林牧漁、有色、軍工等）。
▌市場(chǎng)復(fù)盤(pán)
本周全A指數(shù)受海外沖擊大幅下行，寬基指數(shù)全面下跌，大盤(pán)相對(duì)抗跌，上證指數(shù)、滬深300、萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)跌幅靠后，科創(chuàng)50、中證1000、中證500跌幅居前。行業(yè)漲跌層面，石油石化、煤炭、公用漲幅領(lǐng)先，傳媒、有色、計(jì)算機(jī)跌幅居前；行業(yè)估值層面，TMT、綜合、石油石化、軍工、煤炭行業(yè)在PE、PB十年歷史分位均接近極值高位。
▌資金情緒
成交活躍度：本周A股市場(chǎng)成交活躍度持續(xù)回暖，日均成交額與日均換手率均延續(xù)上行趨勢(shì)，但周四周五成交再度轉(zhuǎn)向縮量，行業(yè)輪動(dòng)速率維持高位。市場(chǎng)熱門(mén)標(biāo)的擁擠度延續(xù)降溫趨勢(shì)，石油石化、公用、交運(yùn)交易集中度提升顯著，石油石化、有色、鋼鐵、公用、煤炭、軍工、通信、化工、電力、農(nóng)業(yè)擁擠度兩年歷史分位居前，石油石化、煤炭、公用創(chuàng)新高比例居前。年內(nèi)熱門(mén)交易主題地緣沖突相關(guān)板塊漲幅領(lǐng)先，油氣、電網(wǎng)、煤炭領(lǐng)漲，油氣、電網(wǎng)、航運(yùn)成交活躍度提升居前，油氣、航運(yùn)、電網(wǎng)擁擠度兩年歷史分位居前。
恐慌情緒：本周?chē)?guó)內(nèi)反轉(zhuǎn)升溫，海外大幅升溫。
內(nèi)資資金：①公募資金：本周股票+混合型基金新發(fā)小幅放量，主題指數(shù)ETF資金凈流入居首，規(guī)模指數(shù)ETF資金凈流出居前，行業(yè)ETF加配石油、電網(wǎng)、有色，減配地產(chǎn)、基建；②融資資金：本周融資資金轉(zhuǎn)向凈流出，融資買(mǎi)入占比再度回落，加配石油石化、交運(yùn)、有色，減配電子、計(jì)算機(jī)、電力。
外資資金：北向資金：本周北向成交活躍度小幅降溫，十大活躍股聚焦通信、電子、電力。
▌牛市進(jìn)程
十大牛市指標(biāo)跟蹤：資金謹(jǐn)慎，成交縮量，預(yù)計(jì)A股震蕩分化
潛在風(fēng)險(xiǎn)：①成交額縮量趨勢(shì)再度顯現(xiàn)；②有色擁擠度仍處本輪高位；
風(fēng)險(xiǎn)緩和：①RSI已脫離超買(mǎi)區(qū)間；②通信行業(yè)融資余額市值比高位回落。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期；海外地緣政治擾動(dòng)。
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