>> 西南證券-2026年2月通脹數(shù)據(jù)點評：假期錯月帶動CPI超預(yù)期上漲，PPI降幅延續(xù)收窄態(tài)勢-260309
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉凡,劉彥宏 |
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點評
CPI同比漲幅超預(yù)期擴大，食品價格同比由降轉(zhuǎn)漲。同比來看，受春節(jié)假期錯月至2月，以及假期總時長相比去年加長，疊加消費需求集中釋放影響，2月CPI同比漲幅擴大1.1個百分點至1.3%，回升至2023年2月以來的最高水平，增速高于wind一致預(yù)期（0.88%）。其中，2月食品價格同比由下降0.7%轉(zhuǎn)為上升1.7%，非食品價格同比上升1.3%，漲幅相比上月擴大0.9個百分點。環(huán)比來看，2月CPI環(huán)比為1%，漲幅相比上月擴大0.8個百分點，環(huán)比高于季節(jié)性水平（2015-2024年平均為0.59%）。其中食品價格由上月持平轉(zhuǎn)為上升1.9%，非食品價格環(huán)比為0.8%，環(huán)比漲幅擴大0.6個百分點。2月核心CPI同比為1.8%，漲幅較上月擴大1個百分點，重回1%以上。2月核心CPI環(huán)比上升0.4個百分點至0.7%，為有歷史記錄以來的最高水平，也高于過去十年同期水平0.15%。2026年政府工作報告將居民消費價格漲幅目標(biāo)仍設(shè)在2%左右，同時提升了政策調(diào)控對“物價合理回升”的優(yōu)先級。核心CPI溫和上漲的態(tài)勢有望延續(xù)。
節(jié)日需求帶動食品價格回升，豬市“旺季不旺”持續(xù)壓制價格。同比來看，2月食品價格同比由下降0.7%轉(zhuǎn)為上升1.7%，達到2024年11月以來的最高值，影響CPI同比上漲約0.3個百分點。食品細項價格同比漲幅擴大、降幅收窄：鮮菜、牛肉、羊肉和鮮果價格漲幅在5.9%—10.9%之間，漲幅比上月均有所擴大，合計影響CPI同比上漲約0.41個百分點；豬肉和雞蛋價格分別下降8.6%和3.0%，降幅比上月均有收窄，合計影響CPI同比下降約0.18個百分點。環(huán)比來看，食品價格由上月持平轉(zhuǎn)為上升1.9%，影響CPI環(huán)比上漲約0.33個百分點，但表現(xiàn)弱于季節(jié)性水平（2015-2024年平均為2.18%）。由于節(jié)日期間需求增加，水產(chǎn)品、鮮果和豬肉價格分別上漲6.9%、4.0%和4.0%，羊肉、牛肉、雞蛋和禽肉價格漲幅在1.6%—2.2%之間，合計影響CPI環(huán)比上漲約0.34個百分點；鮮菜市場供應(yīng)充足，價格下降0.1%。2月全國生豬價格整體呈現(xiàn)“旺季不旺”、節(jié)后加速下行的態(tài)勢。這主要因為豬肉供應(yīng)充足，但節(jié)后需求相對疲軟，疊加飼料成本居高不下，導(dǎo)致生豬價格與養(yǎng)殖成本出現(xiàn)倒掛，產(chǎn)能調(diào)整持續(xù)承壓。截至2026年3月9日，同比方面，高頻數(shù)據(jù)顯示3月初28種重點監(jiān)測蔬菜和7種重點監(jiān)測水果價格同比漲幅分別收窄和擴大0.65和0.28個點，雞蛋和豬肉的平均批發(fā)價同比降幅分別擴大3.57和0.54個點；環(huán)比方面，28種重點監(jiān)測蔬菜和豬肉的平均批發(fā)價環(huán)比降幅分別擴大4.52和5.22個點，7種重點監(jiān)測水果環(huán)比漲幅收斂0.91個點，雞蛋平均批發(fā)價環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降。3月，由于春節(jié)效應(yīng)消退，疊加同期低基數(shù)影響，蔬果價格或小幅回落。豬價方面，由于節(jié)后消費淡季效應(yīng)持續(xù)，終端需求復(fù)蘇緩慢，3月豬價或延續(xù)弱勢運行?？偟膩砜矗称稢PI同比或小幅下降。
假期效應(yīng)推高消費和服務(wù)價格，地緣政治影響能源價格環(huán)比上升。同比來看，2月非食品價格同比上升1.3%，漲幅相比上月擴大0.9個百分點。其中消費品價格上升1.1%，同比漲幅擴大0.8個百分點。服務(wù)價格同比上升1.6%，漲幅擴大1.5個百分點，影響CPI同比上漲約0.75個百分點。服務(wù)中，飛機票、交通工具租賃、旅行社收費和賓館住宿價格由上月下降轉(zhuǎn)為分別上漲29.1%、19.8%、12.5%和5.4%；寵物服務(wù)、車輛修理與保養(yǎng)、家政服務(wù)、外賣餐飲價格分別上漲13.0%、12.0%、6.3%和5.6%。七大類價格同比五增兩降，其中居住和交通通信類同比下降，其余非食品項同比均為上升?？鄢茉吹墓I(yè)消費品價格上漲1.1%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。其中，黃金飾品價格上漲76.6%，漲幅小幅回落；家用器具、家庭日用雜品和服裝價格分別上漲5.3%、2.6%和2.0%。環(huán)比來看，消費品價格上漲0.8%，增幅擴大0.6個百分點。服務(wù)價格漲幅擴大0.9個點至1.1%，影響CPI環(huán)比上漲約0.54個百分點。七大類價格環(huán)比五增一降一平，除衣著價格環(huán)比下降，居住價格持平，其他非食品項目價格環(huán)比均為上升。分行業(yè)看，服務(wù)中，飛機票、交通工具租賃、旅行社收費和賓館住宿價格分別上漲31.1%、24.7%、15.8%和7.3%，四項合計影響CPI環(huán)比上漲約0.32個百分點，占CPI總漲幅超三成。工業(yè)消費品價格上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。其中，受國際金價上行影響，國內(nèi)黃金飾品價格上漲6.2%，國際地緣政治沖突對能源價格影響傳導(dǎo)作用顯現(xiàn)，國內(nèi)汽油價格上漲3.1%，兩項合計影響CPI環(huán)比上漲約0.12個百分點。3月初發(fā)布的2026年政府工作報告提出，今年將安排超長期特別國債2500億元支持消費品以舊換新，2000億元支持設(shè)備更新，設(shè)立1000億元財政金融協(xié)同促內(nèi)需專項資金，后續(xù)政策組合拳的擴內(nèi)需效能有望進一步釋放。3月，節(jié)日效應(yīng)消退或在一定程度上壓制消費品和服務(wù)價格，但隨著一系列擴內(nèi)需政策持續(xù)發(fā)力，超長債資金逐漸下達地方并形成實物工作量，消費品和服務(wù)價格或得到支撐，預(yù)計3月非食品價格將保持穩(wěn)定。
產(chǎn)能治理顯效疊加國際價格傳導(dǎo)，PPI同比降幅持續(xù)收窄。從同比看，受國際大宗商品價格傳導(dǎo)拉動，以及國內(nèi)重點行業(yè)產(chǎn)能治理持續(xù)顯效等因素影響，2月PPI同比降幅收窄0.5個百分點至-0.9%，降幅連續(xù)三個月收窄
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