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AI周復(fù)盤：上周美股軟件指數(shù)企穩(wěn)回升，并跑贏納斯達(dá)克指數(shù)和費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)，AI技術(shù)棧和B端SaaS公司股價(jià)表現(xiàn)較優(yōu)；港股AI應(yīng)用表現(xiàn)較為低迷；A股傳媒AI影視公司股價(jià)普遍回調(diào)。
　　AI周專題：美股軟件板塊反彈，主要受悲觀預(yù)期修復(fù)、資金從硬件輪動(dòng)至低估值軟件等因素驅(qū)動(dòng)。此前AI顛覆論導(dǎo)致軟件估值被壓縮至2022年Q4水平（PS跌至5.9倍），與硬件板塊估值差擴(kuò)大。軟件的核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘分為三層，受AI沖擊程度各異：（1）系統(tǒng)復(fù)雜性與高遷移成本：最易松動(dòng)，AIAgent通過API調(diào)用可解耦傳統(tǒng)系統(tǒng)的耦合度，削弱UI入口價(jià)值；（2）行業(yè)實(shí)踐：取決于知識(shí)歸屬。物流、制造等流程依賴具體運(yùn)營模式，易基于AI開發(fā)出個(gè)性化系統(tǒng)；而HR、財(cái)稅（如Workday、Intuit）因涉及復(fù)雜合規(guī)與標(biāo)準(zhǔn)化流程，壁壘相對(duì)穩(wěn)固；（3）專有數(shù)據(jù)沉淀核心競(jìng)爭(zhēng)力：最難顛覆，高頻、結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)可形成數(shù)據(jù)飛輪，如AppLovin的廣告匹配和Palantir的業(yè)務(wù)決策優(yōu)化。
　　當(dāng)前行情定性為低估值驅(qū)動(dòng)的技術(shù)性反彈，核心擔(dān)憂尚未被基本面有力駁斥。雖然部分優(yōu)質(zhì)SaaS跌出性價(jià)比，但AI擔(dān)憂已影響企業(yè)IT預(yù)算，導(dǎo)致Q4營收指引普遍不及預(yù)期。基本面反轉(zhuǎn)需觀察兩大信號(hào)：企業(yè)IT預(yù)算重新向軟件傾斜，或AI成為SaaS收入增長的新引擎。
　　AI數(shù)據(jù)跟蹤：上周OpenRouter調(diào)用量中Step 3.5 Flash位列第五名，Kimi K2.5下滑至第六名。2月23日-3月1日豆包、千問、元寶位列國內(nèi)大模型iPhone端下載量前三，騰訊元寶下載量環(huán)比下降49.61%；Claude網(wǎng)頁端訪問量和iPhone端下載量分別提升19.4%和48.33%。
　　AI熱點(diǎn)跟蹤：上周OpenAI發(fā)布GPT-5.4，集成計(jì)算機(jī)操作能力；谷歌發(fā)布Gemini3.1 Flash-Lite模型；小紅書發(fā)布AIOCR產(chǎn)品；OpenAI年化收益突破250億美元，并計(jì)劃削減購物功能。
　　投資建議。近期美股軟件企穩(wěn)回升，AI顛覆傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的擔(dān)憂略有平息，2026Q2預(yù)計(jì)將進(jìn)入新一輪模型大版本迭代期，國產(chǎn)文本&多模態(tài)加速追趕，Agent商業(yè)化臨近拐點(diǎn)，高客單價(jià)+滲透率提升潛力可觀，我們認(rèn)為以算力需求&模型為核心的投資趨勢(shì)仍將持續(xù)，AI有望迎來新一輪價(jià)值重估。圍繞自研模型+云+生態(tài)的垂直整合，短期關(guān)注谷歌，中長期關(guān)注微軟、阿里、騰訊；多模態(tài)應(yīng)用場(chǎng)景建議關(guān)注快手、美圖。IP+AI視頻建議關(guān)注閱文集團(tuán)、中文在線、上海電影、歡瑞世紀(jì)、華策影視、掌閱科技等；AI營銷關(guān)注匯量科技、易點(diǎn)天下、藍(lán)色光標(biāo)、鈦動(dòng)科技（擬上市）等；AI陪伴社交關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)，AI游戲關(guān)注心動(dòng)公司；AI內(nèi)容確權(quán)關(guān)注阜博集團(tuán)；AI醫(yī)療關(guān)注京東健康、阿里健康。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。模型迭代效果不及預(yù)期；商業(yè)化應(yīng)用落地不及預(yù)期；版權(quán)、倫理、內(nèi)容質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)。