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公司發(fā)布2025年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤722.01億元，同比增長42.28%。公司業(yè)績持續(xù)保持增長，海外產(chǎn)能有序投放，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，未來業(yè)績有望高速增長。維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2025年歸母凈利潤同比增長42.28%：公司發(fā)布2025年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4237.02億元，同比增長17.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤722.01億元，同比增長42.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤645.08億元，同比增長43.37%。2025年四季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1406.30億元，同比增長36.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤231.67億元，同比增長57.13%；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤為208.89億元，同比增長62.98%。
　　行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固：根據(jù)公司年報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池銷量541GWh，同比增長41.85%，全球市占率突破歷史新高。根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)，2025年公司全球動(dòng)力電池使用量市占率提升1.2個(gè)百分點(diǎn)至39.2%，連續(xù)9年市占率位居全球第一。國內(nèi)方面，根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，2025年公司國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量市占率43.42%。海外方面，根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)，2025年公司海外動(dòng)力電池使用量市占率實(shí)現(xiàn)突破，提升至30.0%。
　　儲(chǔ)能電池銷量快速增長，交付能力不斷提升：2025年公司實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電池銷量121GWh，同比增長29.13%。根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)，2025年公司儲(chǔ)能電池出貨量連續(xù)5年位居全球第一。為滿足市場及客戶需求，持續(xù)提升交付能力，公司穩(wěn)步推進(jìn)中州基地、濟(jì)寧基地、福鼎基地、溧陽基地、宜賓基地、匈牙利工廠及印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈等項(xiàng)目的建設(shè)。2025年公司鋰電池產(chǎn)能772GWh，期末在建產(chǎn)能321GWh。
　　估值
　　結(jié)合公司年報(bào)和業(yè)績，考慮到公司電池銷量快速增長，交付能力不斷提升，我們將公司2026-2027年預(yù)測每股收益調(diào)整至20.39/25.49元（原預(yù)測2026-2027年攤薄每股收益為18.93/21.88元），對應(yīng)市盈率18.5/14.8倍；維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期，國際貿(mào)易摩擦