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事件描述
　　2026年2月，CPI環(huán)比上漲1.0%，同比上漲1.3%，漲幅比上月提高1.1pct；核心CPI同比上漲1.8%。PPI環(huán)比上漲0.4%，同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5pct。
　　事件評(píng)論
　　核心CPI顯著走強(qiáng)，服務(wù)項(xiàng)成為主力拉動(dòng)，工業(yè)消費(fèi)品高位偏強(qiáng)。2026年2月核心CPI同比增速上升1pct至1.8%，環(huán)比上漲0.7%強(qiáng)于季節(jié)性。一方面，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格韌性，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格同比漲1.1%、環(huán)比漲0.4%，漲幅分別擴(kuò)大0.2、0.1pct；“以舊換新”等促消費(fèi)政策拉動(dòng)商品消費(fèi)，家用器具、家庭日用雜品和服裝價(jià)格同比分別上漲5.3%、2.6%和2.0%。另一方面，服務(wù)價(jià)格顯著走強(qiáng)，在“史上最長(zhǎng)春節(jié)假期”帶動(dòng)下，節(jié)日出行、文娛及生活服務(wù)消費(fèi)集中釋放，飛機(jī)票、交通工具租賃、旅行社收費(fèi)和賓館住宿價(jià)格同比由降轉(zhuǎn)漲，漲幅分別為29.1%、19.8%、12.5%和5.4%，寵物服務(wù)、車輛修理與保養(yǎng)、家政服務(wù)、外賣餐飲價(jià)格分別同比上漲13.0%、12.0%、6.3%和5.6%。
　　春節(jié)錯(cuò)位因素由擾動(dòng)轉(zhuǎn)為提振，CPI同比顯著回升，服務(wù)與食品成為主要拉動(dòng)。2月CPI環(huán)比上漲1.0%，同比漲幅擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)至1.3%。能源價(jià)格同比下降繼續(xù)形成拖累，其中汽油價(jià)格同比下降9.8%。食品價(jià)格由上月下降0.7%轉(zhuǎn)為上漲1.7%，影響CPI同比上漲約0.3個(gè)百分點(diǎn)；其中鮮菜、牛肉、羊肉和鮮果價(jià)格同比漲幅在5.9%-10.9%之間，合計(jì)影響CPI上漲約0.41個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)價(jià)格顯著改善，同比上漲1.6%，漲幅較上月擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比上漲約0.75個(gè)百分點(diǎn)。
　　國(guó)際大宗商品漲價(jià)疊加算力增長(zhǎng)帶動(dòng)PPI環(huán)比持續(xù)上漲，同比降幅進(jìn)一步收窄。2月PPI環(huán)比增速保持0.4%不變，連續(xù)5個(gè)月上漲；PPI同比降幅收窄0.5pct至-0.9%。一方面，有色、原油價(jià)格上行拉動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲，有色金屬礦采選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、有機(jī)化學(xué)原料制造價(jià)格分別環(huán)比上漲7.1%、5.1%和1.3%，此外受成本推動(dòng)等因素影響，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲1.2%；另一方面，算力增長(zhǎng)帶動(dòng)行業(yè)需求增加，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.6%。
　　產(chǎn)能治理繼續(xù)改善光伏、黑色、新能源等行業(yè)價(jià)格；光伏設(shè)備及元器件制造價(jià)格同比上漲3.2%，鋰離子電池制造價(jià)格由上月下降1.1%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，水泥制造、新能源車整車制造價(jià)格同比降幅比上月分別收窄1.5個(gè)、0.5個(gè)百分點(diǎn)。上游采礦業(yè)價(jià)格持續(xù)回升，中游機(jī)械制造價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，下游消費(fèi)制造價(jià)格多延續(xù)下滑。采礦業(yè)環(huán)比多上漲，黑色金屬（0.1%）與有色金屬（4.6%）冶煉及壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)；下游食品制造、醫(yī)藥制造和紡織等價(jià)格環(huán)比及同比下降。上游漲價(jià)向下游傳導(dǎo)速度仍偏慢。
　　春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)與服務(wù)消費(fèi)集中釋放，CPI由服務(wù)與食品主導(dǎo)修復(fù)，工業(yè)消費(fèi)品維持韌性，核心CPI明顯上漲；PPI在上游資源與算力鏈條帶動(dòng)下環(huán)比連漲、同比降幅繼續(xù)收窄，但向中下游的價(jià)格傳導(dǎo)仍偏慢。債市方面，數(shù)據(jù)公布當(dāng)日10年期國(guó)債利率上行2.4BP，階段性通脹回暖與大宗上漲抬升再通脹預(yù)期，我們維持長(zhǎng)端震蕩的觀點(diǎn)，短端以套息為主，長(zhǎng)端關(guān)注財(cái)政供給節(jié)奏，同時(shí)警惕油價(jià)上行帶動(dòng)的PPI預(yù)期交易帶來(lái)的階段性波動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、通脹超預(yù)期；2、貨幣政策不及預(yù)期；3、財(cái)政發(fā)力超預(yù)期；4、模型測(cè)算誤差。