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市場分析
　　重視伊朗局勢尾部風(fēng)險。2月28日美國以色列對伊朗進行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊展開大規(guī)模反擊。截至目前，中東及周邊地區(qū)多處能源與生產(chǎn)設(shè)施遭打擊損毀，地區(qū)生產(chǎn)與供應(yīng)鏈?zhǔn)艿斤@著沖擊，且霍爾木茲海峽通行受到嚴(yán)重阻斷。伊朗沖突時間已經(jīng)超過美以最初4-5天“結(jié)束戰(zhàn)爭”的預(yù)期，甚至美國還存在進一步增派人手的風(fēng)險，伊朗局勢的尾部風(fēng)險急劇上升。伊朗局勢主要影響的品種集中在原油、LPG和航運板塊，并且油價的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對油化工和油脂油料的帶動作用，且引發(fā)市場通脹造成經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。若霍爾木茲海峽被更長時間阻斷，預(yù)計油價及對應(yīng)板塊仍有進一步走高的風(fēng)險。中東主要產(chǎn)油國削減產(chǎn)量。阿聯(lián)酋和科威特已開始減產(chǎn)，因霍爾木茲港關(guān)閉導(dǎo)致儲罐迅速填滿，伊拉克上周已開始關(guān)閉產(chǎn)能。哈梅內(nèi)伊之子穆杰塔巴成為伊朗新任最高領(lǐng)袖。當(dāng)?shù)貢r間9日，特朗普稱對伊朗的戰(zhàn)事“很快”會結(jié)束，但“不會”在本周結(jié)束。伊朗外交部發(fā)言人稱，伊朗不會相信美國做出的任何承諾。當(dāng)?shù)貢r間10日，伊朗公布“真實承諾4”第34輪行動細(xì)節(jié)，針對美國和以色列的軍事行動進入全新階段。
　　關(guān)注國內(nèi)兩會。2026年政府工作報告提到，經(jīng)濟社會發(fā)展總體要求和政策取向：經(jīng)濟增長4.5%—5%，赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元、比上年增加2300億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，持續(xù)支持“兩重”建設(shè)、“兩新”工作等。我們復(fù)盤歷史上13個樣本的兩會表現(xiàn)：兩會期間股商有壓力，兩會后股指回暖，一、兩會期間，市場存在“賣事實”表現(xiàn)，整體A股指數(shù)平均漲跌幅錄得負(fù)數(shù)，但樣本平均上漲概率接近50%附近，A股有壓力但幅度有限；而商品板塊的壓力明顯，整體指數(shù)的樣本上漲概率僅有15%，其中煤焦鋼礦、農(nóng)副產(chǎn)品、化工、有色均面臨一定壓力；二、兩會結(jié)束后，股指再度走強，其中中證500和中證1000漲幅和勝率均領(lǐng)先，商品板塊則未有明顯規(guī)律?；久鎭砜矗苷[影響，美國2025年四季度GDP環(huán)比折年率錄得1.4%，低于預(yù)期的2.5%，此外，美國2月非農(nóng)意外減少，疊加油價上漲進一步限制降息空間。國內(nèi)1月社融開門紅，顯示穩(wěn)增長政策有望超前發(fā)力。中國2月官方制造業(yè)PMI 49，非制造業(yè)PMI49.5。中國2月CPI同比漲幅擴大至1.3%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.8%，PPI同比降幅持續(xù)收窄至0.9%。中國1—2月以美元計價出口同比增長21.8%、進口同比增長19.8%，2月單月出口同比大增39.6%，整體顯著超預(yù)期，主要受春節(jié)錯位低基數(shù)與全球外需回暖共同驅(qū)動。分區(qū)域看，對歐盟、東盟、非洲出口分別增長27.8%、29.4%、49.9%，形成主要支撐，對美出口降幅持續(xù)收窄；分產(chǎn)品看，高新技術(shù)與機電產(chǎn)品為出口核心拉動項，集成電路、汽車、船舶增速領(lǐng)先。進口端大宗商品表現(xiàn)分化，按數(shù)量來看，原油、成品油、鐵礦砂均實現(xiàn)增長，鋼材和天然氣進口同比下滑。展望后續(xù)，中美關(guān)系緩和與出口市場多元化將支撐外貿(mào)韌性，但美伊沖突等地緣風(fēng)險或?qū)?月外貿(mào)數(shù)據(jù)形成擾動。
　　商品分板塊，短期伊朗及油價主導(dǎo)商品波動。上周有色板塊、貴金屬和油價呈反相關(guān)值得重點關(guān)注，通脹事實上升帶來降息計價下降和衰退風(fēng)險，警惕宏觀敘事變化。能源方面，繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢演變，油價受地緣因素驅(qū)動的同時，也需要警惕“賣事實”的風(fēng)險，并且油價上漲對純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動作用。農(nóng)產(chǎn)品中的油脂油料也受油價外溢效應(yīng)。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
　　策略
　　商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分化工品逢低做多。
　　風(fēng)險
　　地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。