| 上傳日期： |
2026/3/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李鑫鑫 |
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事件
2026年3月4日-3月11日，全國兩會在北京召開。
3月5日，李強代表國務(wù)院向十四屆全國人大四次會議作政府工作報告。3月6日，中國證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上答記者問。
l投資要點
一問：兩會都有哪些消費相關(guān)政策？
《政府工作報告》中對2026年政府工作任務(wù)做了全面部署，把擴大內(nèi)需放在首位，也提出要更大力度保障和改善民生。
（一）促內(nèi)需
工作任務(wù)堅持內(nèi)需主導(dǎo)，統(tǒng)籌促消費和擴投資，拓展內(nèi)需增長新空間，更好發(fā)揮我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢。將激發(fā)居民消費內(nèi)生動力和促銷費政策并舉，推動消費持續(xù)增長。
我們拆分歸類成幾類：
—提收入：一方面是提高居民未來收入，再一方面是擴大消費貸力度，提高當(dāng)下可支配資金。具體來說是，制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃,在促進低收入群體增收、增加居民財產(chǎn)性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批務(wù)實舉措。設(shè)立1000億元財政金融協(xié)同促內(nèi)需專項資金,組合運用貸款貼息、融資擔(dān)保、風(fēng)險補償?shù)确绞?支持?jǐn)U大內(nèi)需。擴大個人消費貸款和服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策支持領(lǐng)域,提高貼息上限,延長實施期限。
—促邊際消費傾向：一方面是以舊換新，再一方面是春秋假和帶薪休假。具體來說是，促進商品消費擴容升級,安排超長期特別國債2500億元支持消費品以舊換新,優(yōu)化政策實施機制。支持有條件的地方推廣中小學(xué)春秋假,落實職工帶薪錯峰休假制度。
—擴供給：特別是服務(wù)消費。具體來說是，實施服務(wù)消費提質(zhì)惠民行動,打造一批帶動面廣、顯示度高的消費新場景,加快培育消費新增長點?；钴S線下消費,激發(fā)下沉市場消費活力。清理消費領(lǐng)域不合理限制措施,釋放文旅、賽事、康養(yǎng)等領(lǐng)域消費潛力。
—增外需：優(yōu)化入境消費環(huán)境,打造“購在中國”品牌。
?。ǘ┍Ｃ裆?br> 工作任務(wù)提出要更好滿足人民群眾精神文化需求，我們拆分歸類如下：
—旅游業(yè)：高質(zhì)量發(fā)展文化旅游業(yè),豐富文旅體商等融合業(yè)態(tài)。鼓勵更多文化企業(yè)和優(yōu)秀文化產(chǎn)品走向世界,增強主流媒體國際傳播能力。
—體育：做好2026年亞運會備戰(zhàn)參賽工作。加快重塑足球青訓(xùn)體系。積極發(fā)展賽事經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟、戶外運動,建好用好群眾身邊的運動場地設(shè)施,培育更多特色群眾體育賽事活動。
此外，消費基礎(chǔ)設(shè)施投資和退出上，兩會也有相關(guān)政策的可能性。
—投資：《政府工作報告》中提出要落實促進民間投資的政策措施,完善民營企業(yè)參與重大項目建設(shè)長效機制,引導(dǎo)民間投資向高技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等新賽道拓展,有效激發(fā)民間投資活力。
—退出：中國證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上說，將在創(chuàng)業(yè)板增設(shè)一套更加精準(zhǔn)、更為包容的上市標(biāo)準(zhǔn)。積極支持新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。
二問：兩會消費政策如何？
我們認(rèn)為本輪非常全面，主要體現(xiàn)在兩個方面，一個是涉及消費的方方面面，再一個是涉及支持消費的各個維度。
1）支持消費各個維度：消費中長期能起來主要跟未來收入水平、消費者信心、邊際消費傾向、消費人群數(shù)量等有關(guān)。本輪政策涉及支持消費的各個方面，如促進低收入群體增收、增加居民財產(chǎn)性收入等增加未來收入的方式，擴大個人消費貸款提高當(dāng)下可支配資金的方式，以舊換新和春秋價、帶薪休假等提高消費傾向的方式，還有吸引入境消費的政策來擴大消費人群基數(shù)的方式。
2）消費的各個層面：本輪政策涉及服務(wù)消費、線下消費、精神消費等社會消費的方方面面，如服務(wù)消費中的文旅、賽事、康養(yǎng)；商旅文體的賽事經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟、戶外運動等；大宗消費中以舊換新等。
三問：當(dāng)下買什么？
投資維度一般會有三個階段，一是炒預(yù)期，二是炒預(yù)期落地，三是炒業(yè)績實現(xiàn)。這三個時間點勝率不同、收益率也不同，第一個階段，炒預(yù)期就是純左側(cè)，勝率高，但漲幅不確定、時間維度中，第二個階段，炒預(yù)期落地，勝率也很高，漲幅最大，時間短，第三個階段，炒業(yè)績，勝率不確定，這個時間最長，漲幅最不確定，若業(yè)績出來會有充分的右側(cè)時間可去加倉。
我們認(rèn)為當(dāng)下消費投資的邏輯在于：政府工作報告后期待政策出臺階段，政策相關(guān)的板塊可能會逐步迎來上漲，也就是“炒政策落地”階段。隨著政策出臺，居民收入預(yù)期將改善，未來消費將逐步企穩(wěn)，也就是順周期賽道未來會迎來復(fù)蘇。
具體政策涉及板塊及標(biāo)的，中短期標(biāo)的我們梳理如下：
旅游景區(qū)：宋城演藝、陜西旅游、長白山、黃山旅游、峨眉山、祥源文旅等；攜程集團-S、同程旅行等；
銀發(fā)經(jīng)濟：三峽旅游等；
體育消費：中體產(chǎn)業(yè)、力盛體育；
入境消費；中國中免、珠免集團等。
l投資建議及關(guān)注標(biāo)的
我們認(rèn)為消費復(fù)蘇的過程是曲折的，是螺旋上升的，消費最差的時候已經(jīng)過去。未來隨著消費政策的推出，居民收入和消費信心將逐步恢復(fù)，但是消費回暖依舊是個緩慢的過程，消費短期將受益于
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