>> 信達證券-偉星股份(002003)收入穩(wěn)健修復(fù)，利潤端短期承壓-260311
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜文鏹,劉田田 |
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事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入47.87億元，同比增長2.41%；歸母凈利潤為6.42億元，同比下降8.38%；扣非凈利潤6.26億元，同比下降9.09%。單季度看，2025年Q4營業(yè)收入11.54億元，同比增長5.5%，環(huán)比提速明顯，顯示年末訂單回暖與海外產(chǎn)能釋放形成支撐；Q4凈利潤0.58億元，同比下滑24%；Q4扣非歸母凈利潤0.54億元，同比下滑32.6%，利潤端短期承壓。
收入端韌性顯現(xiàn)，海外擴張驅(qū)動Q4修復(fù)。2025年Q4營收同比增長5.48%，環(huán)比提速明顯，主要得益于四季度冬裝補庫訂單回暖，此外我們推測與關(guān)稅影響減弱國際客戶訂單持續(xù)增長有關(guān)。產(chǎn)能方面，海外工廠爬坡為收入增長提供支撐。2025年上半年境外產(chǎn)能占比已達18.48%，越南工業(yè)園營收快速增長，支撐海外收入穩(wěn)步提升。
利潤端承壓主要源于匯兌損失擴大與原材料漲價。Q4凈利潤同比下滑24%，我們判斷主要拖累來自匯兌凈損失擴大，2025年前三季度匯兌凈損失達2286萬元，Q4受越南盾、美元匯率波動影響匯兌損失進一步擴大，疊加募集資金投入上升及利率下行致使利息收入減少，財務(wù)費用進一步承壓。毛利率方面，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司毛利率在前三季度呈現(xiàn)改善趨勢（Q3達45.2%）。我們預(yù)計四季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢延續(xù)。但隨著海外產(chǎn)能擴建推進及智能制造投入增加，固定資產(chǎn)規(guī)模擴大帶來的折舊成本上升，一定程度上對沖了毛利率改善空間。此外，銅等金屬原材料價格上漲亦對短期成本端形成壓制。展望2026年隨著海外工廠產(chǎn)能利用率的爬升，我們認為公司毛利率將呈現(xiàn)提升態(tài)勢。
經(jīng)營效率與資本開支并行，長期布局穩(wěn)步推進。公司全球化戰(zhàn)略持續(xù)深化，越南工廠產(chǎn)能爬坡進展順利。公司作為服裝輔料龍頭，核心優(yōu)勢在于提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的同時，配套“一站全程”和快速響應(yīng)等服務(wù)。未來，海外產(chǎn)能有序擴張及智能制造能力提升將助力業(yè)績高質(zhì)量成長。中長期看，服飾輔料行業(yè)“強者恒強”趨勢明顯，公司憑借“產(chǎn)品+服務(wù)”模式、產(chǎn)品多樣性、創(chuàng)新能力及全球化布局，持續(xù)提升品牌影響力和市場份額，中長期成長邏輯清晰。
股權(quán)激勵明確目標，長期發(fā)展信心足。公司于2026年推出第六期股權(quán)激勵計劃，設(shè)定以2022-2024年歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤平均數(shù)為基數(shù)，2026-2028年剔除激勵費用后凈利潤增速目標為16.52%、24.22%、33.84%，釋放長期發(fā)展信心。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為6.42/7.48/8.38億元，對應(yīng)PE為18.44X、15.81X、14.11X。
風險提示：匯兌損失擴大及原材料漲價致利潤承壓；海外產(chǎn)能擴張帶來折舊成本上升；國際訂單受關(guān)稅及貿(mào)易政策不確定性影響
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