>> 西部證券-消費行業(yè)品牌出海專題一(美國篇)：短看政策刺激地產(chǎn)周期，長看生意模型修復估值-260311
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
大小： |
1896KB |
| 格式： |
PDF 共40頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
于佳琦 |
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為什么我們研究對美出口？
中長期來看：
l1）從生意模式來看：相較中國，在眾多細分行業(yè)，美國市場容量大、價格高、生意模式穩(wěn)定持續(xù)，值得給高估值，比如寵物（養(yǎng)寵體積更大）、飲料（重糖、重咖啡因）、家居如沙發(fā)衛(wèi)浴（更新類高頻消費）、工具類（DIY需求每年迭代）、娛樂性（摩托車、潮玩、極限運動消費氛圍更濃）。這使得出海不僅貢獻了公司業(yè)績，隨著出海占比加大，也應當給與高估值。
l2）美國AI引領(lǐng)，民眾對于產(chǎn)品升級、智能化等方向更加open、亞馬遜等線上的開放度讓好產(chǎn)品有快速成長的可能性。近年來不少創(chuàng)新推動的國潮在美取得了突破性成就，并對其全球化產(chǎn)生了較大推動作用。
l3）海外渠道、品牌競爭格局更加穩(wěn)定，價格戰(zhàn)相對較少。多為很多公司的利潤池市場。
l以上，對美出口公司、尤其是有自有品牌的公司，值得長期重視。我們認為，其他條件相同情況下，也值得一定的估值溢價。
短期來看
l1）25年關(guān)稅沖擊下，企業(yè)忙于應對，26年Q2后逐步好轉(zhuǎn)。
l2）美國降息背景下，美國房地產(chǎn)景氣度預期抬升。相關(guān)家電、家居、工具產(chǎn)業(yè)鏈有空間。
l3）25Q4-26Q1，匯率利空出盡后，估值更加具有性價比。
l風險提示：三方數(shù)據(jù)失真、數(shù)據(jù)測算偏差、產(chǎn)品不及預期、品牌競爭加劇、渠道擴展不及預期、關(guān)稅政策波動等
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