>> 開源證券-復(fù)星國際(00656.HK)港股公司信息更新報告：減值影響利潤表觀體現(xiàn)，風(fēng)險出清迎新增長-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
初敏,程婧雅 |
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減值影響利潤表觀體現(xiàn)，整體戰(zhàn)略方向堅定不移
2025年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈虧損215-235億元，2024年同期虧損43.5億元。主要系公司對部分資產(chǎn)進行了較大規(guī)模的一次性、集中性、非現(xiàn)金減值計提。其中房地產(chǎn)相關(guān)項目（豫園股份等）占到減值比重近55%，另外是非核心資產(chǎn)的商譽減值，如百合佳緣處于業(yè)績調(diào)整期計提商譽減值，捷威動力行業(yè)頭部效應(yīng)明顯，計提減值。本次處理是基于審慎原則，不代表公司核心產(chǎn)業(yè)經(jīng)營基本面發(fā)生變化，后續(xù)輕裝上陣更有利于未來利潤釋放和經(jīng)營表現(xiàn)真實反映。受減值影響我們下調(diào)2025年盈利預(yù)測，并維持2026-2027年盈利預(yù)測不變，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為-215.6／16.3／19億元，yoy-395.7%/+107.5%/+17%，EPS為-2.6/0.2/0.2元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為-1.28/17/14.5倍，公司整體戰(zhàn)略方向堅定，經(jīng)營基本面未發(fā)生變化，持續(xù)推進瘦身健體、聚焦主業(yè)，NAV穩(wěn)步向上，維持“買入”評級。
核心業(yè)務(wù)整體向好，經(jīng)營基本面保持穩(wěn)健
分業(yè)務(wù)：（1）醫(yī)藥板塊：未來2-3年會有更多BD交易，創(chuàng)新藥進入價值釋放期，平臺能力、管線儲備及全球商業(yè)化潛力加速兌現(xiàn)。（2）快樂板塊：文旅消費高景氣，復(fù)星旅文私有化后退市重新布局，運營成本降低，擴張能力提升，輕資產(chǎn)運營能力進一步體現(xiàn)。（3）制造板塊：加快新能源產(chǎn)業(yè)鏈資源建設(shè)，增加礦產(chǎn)資源供應(yīng)量。（4）富足板塊：保險業(yè)務(wù)兼具韌性、增長和現(xiàn)金流貢獻，對集團直接利潤貢獻連續(xù)兩年在50億以上，已經(jīng)成為集團最重要的利潤和現(xiàn)金流支柱之一。
制定三年“百億利潤”目標(biāo)，減值對公司內(nèi)含價值影響有限
公司制定三年“百億利潤”目標(biāo)：四大核心業(yè)務(wù)貢獻80億，其他四家保險公司及聯(lián)營企業(yè)貢獻40億，投資利潤約20億，扣除總部費用及財務(wù)費用四五十億后達成百億凈利潤目標(biāo)。公司將穩(wěn)步推進降債和財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，目標(biāo)負債降至600億左右，凈負債降至300-400億，并爭取提升海外評級至投資級。同時也將積極探討管理層及大股東增持、逐步提升分紅比例等。按公允價值口徑看，2025年每股NAV依然保持穩(wěn)中有升，公司的內(nèi)在價值更加清晰，投資價值也愈發(fā)凸顯。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、全球戰(zhàn)略和投后整合風(fēng)險、地產(chǎn)行業(yè)周期影響
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